美股連續大跌，引發國際震撼，主要來自通膨壓力，聯準會近期才說沒有升息3碼以上打算，令市場放下一顆心；但隔日5年、7年、10年期公債殖利率又馬上狂漲至3%以上，雖又拉回，但是偏高的殖利率還是令股市色變。聯準會似乎也知道抑制通膨就是要拉高利率，但又會傷害經濟，特別點出大宗商品市場風險；簡單地說，就是黃小玉及石油上漲帶來的壓力。所以也有官員認為利率在未來兩次開會先各升息2碼或3碼再說，若按此推估年底利率至少上看2.5至2.75%以上，所以才會造成5年期公債一度飆升至3.1%以上，2年期公債一度超過2.8%。同時推升美元指數出現104.187的近20年來最高紀錄。

美國財政部長葉倫十日赴國會聽證，在提前發布的年度金融風險講稿中指出，美國金融體系仍有序運行，儘管一些資產估值與歷史價值相比仍處於高位，葉倫提到，隨著各國持續努力應對新冠疫情，全球經濟增長有可能持續波動不平，而俄羅斯入侵烏克蘭，進一步加劇經濟不確定性，她不會訝異市場動盪可能持續到夏季。葉倫表示，美國經濟有望實現「軟著陸」。

一如葉倫所言，市場動盪可能延續至夏季也就是7月，屆時可能是聯準會再度升息兩次後，也可能屆時利率已達1.75%─也就是從3月開始的0至0.25%，升息6至7碼至1.75至2%，這樣年底就可能使利率達3%了。果如此，企業需付的利率倍數提升，必將壓低獲利，進而下修本益比，所以市場反應極快，4大指數連續下殺。

累計道瓊、標普、那指、費半今年各以下跌11.26%、16.26%、25.7%及28.3%，也全部跌破年線，近期原物料股全部補跌，包括化肥的MOS、IPI，鐵礦砂的巴西淡水河谷、美國鋼鐵、鈕可鋼鐵等。至於能源股代表艾克森美孚、雪佛龍、西方石油也出現中長黑(上升趨勢未變)。

再看全球，除了沙烏地阿拉伯外，包括東南亞的原物料出口國印尼，及拉丁美洲的大宗物資出口國巴西等今年股市強勢國家，全面都補跌，目前指數在年線之上的主要國家只剩沙國、印尼、新加坡等，其他跌破年線後都非常多，其中跌破年線距離最大的(負乖離)，分別是香港恆生、國企、中國深圳、美國那指及費半，負乖離介於15至25%。與年線負乖離超過10%的有德國、韓國、上海、標普、越南、巴西及台灣櫃買指數。幾乎有4成主要國家地區指數與年線負乖離超過10%以上，而若以5%負乖離計算，更是超過6成，可見得近2個月國際股市修正凶猛。

一般技術面上，指數若出現下跌與年線超過10%以上負乖離，有反彈機會再拉回震盪築底，但這次看看最弱勢的美國科技股及中國深滬股市、香港恆生指數，都還創波段低點，顯見資金退潮威力之前超過預期。也就是需要這些股市強彈(不管是中美)才利國際股市波段反彈。否則就必須等待美國連續升息到其預期目標3%目標一半11.5%以後再做波段強彈。

若是石油能拉回至90美元附近，也能舒緩通膨壓力。畢竟最近像是銅價跌至9300美元、鎳跌破2.9萬美元，鋁、鋅、鐵礦砂、煤等都超過一個月以上未再出現新高點，反而走低，就等油價下來；黃小玉因為牽涉種植時間，至少也要1年，價格才會下來。通膨若降，聯準會就不必用盡心力升息進而帶衰經濟成長。所以這一切就看油價及利率。

當然，指數不會每天下跌，跌深總會反彈，台股十日在前一日美股大跌中，開低最低達15734點後，震盪走高收紅上漲12點，收在16061點。本刊上期提及美元指數強勢站上100大關後，亞洲貨幣貶值儼然成形，台灣股匯重挫，外資匯出近200億美元，累計今年以來台幣貶值7.4%，其他如韓元、歐元貶值也都超過7%，英鎊貶值9%，最令人意外是日圓貶值超過13.8%；美元強勢、外資加速在台股提款，今年以來累計賣超7700億元。台股累計今年以上市及櫃買各下跌11.4%及19%；加權指數第一波拉回，若從最高點18916點下跌至16746點，合計下跌1855點，這次若從17700點計算，以相同跌點計算，滿足點約在15845點，十日台股低點在15734點，已超過滿足區，果真出現反彈；不過快速下降中的十日線及月線在16400至16700點為壓力。

另一種算法是指數與年線負乖離，觀察最近兩次下跌趕底，一次在2020年3月疫情剛爆發，指數低點是8532點，當時與年線負乖離達22.9%；再前一次是2018年十月開始下跌破年線，低點是2019年元月的9319點，負乖離12.05%；這次破年線至最低15734點，負乖離為9.5%，若是最起碼要追加19年那次負乖離約12%，指數可能樣向15200點尋求支撐。較好的是櫃買指數最低187.45點，與年線乖離已達12%，或許後面中小型股反彈較強烈，即使再跌也會有反彈了！

對於權值股的賣壓，單靠內資化解還是不夠，必須外資回頭才可，最重要的5家是台積電(2330)、聯發科(2454)及貨櫃三雄長榮(2603)、萬海(2615)、陽明(2609)，前兩家公司公布第1季獲利合計2541億元，貨櫃三雄扣除陽明(尚未公布)外，合計獲利1442億元，若加上陽明以560億元計算，合計為2002億元，已經是超過台積電獲利9成以上。這5家公司合計首季獲利4543億元，應占台股首季總獲利4成以上，所以股價動見觀瞻。

台積電承受被動型ETF賣壓，否則以預估今年EPS30元，若以520元及500元計算，PE僅有17.3倍及16.7倍；若再加上未來配息若能再提高，那麼吸引力真的強。特別是若成熟製程供需平衡或供過於求後，屆時更凸顯台積電優勢，其實跌破500元以下應是分批買進之時。

聯發科近兩年異軍突起，已經是大多數晶片產品的龍頭，且過去說將連續4年增加發16元現金股息(從去年開始)，今年合計就將配發73元股息，以820元計算，股息殖利率高達8.9%，已逐漸具有投資價值。

金控股最近受到疫情保單議題及獲利不如預期影響，與鋼鐵股一起補跌；但是航運股依舊硬挺，貨櫃3雄合計今年賺6000至7000億元機率還是很大，長榮首季EPS達19.16元，在已公布的財報數據中，僅次於大立光(3008)、聯發科、譜瑞KY(4966)及瑞鼎(3592)，全年具有挑戰70元機會，本益比實在低，或說是景氣循環高峰將過，但至少至明年還是高獲利一族，惟兄弟內訌，已將層次提升至長榮巴拿馬國際公司爭奪戰，幾乎可以說誰拿下該公司主導權就可拿下長榮這隻大賺錢金雞，所以未來決定長榮股價的將是籌碼，既然如此，股價就不可能太低，140至145元是大支撐。萬海首季EPS也有16.64元，擠進台股上市櫃前十名，所以股價與長榮可能亦步亦趨。長榮集團旗下公司今明兩年陸續董監改選，正值各企業獲利大好年，所以股價將是台股指標。

未來台股低點在何處可能一如葉倫所言金融市場將反覆震盪至夏季，指數或向15500點上下200點反覆測試，但是電子跌深股已經陸續開始出現反彈，尤其是科技總會進步，如同美國高總市值的亞馬遜、谷歌、臉書等，持續大筆投資資料中心，動輒數百億美元，這也是台灣電子業機會，尤其伺服器、網通一定受惠，包括智邦(2345)、智易(3596)、啟碁(6285)、中磊(5388)、神準(3558)等；以伺服器為主的PCB板如金像電(2368)及產能以台灣為主的博智(8155)，業績都十分不錯，像博智4月營收3.07億元，距離歷史高峰很近。不受大陸東南封城影響，該公司去年EPS7.85元，其中第4季高達2.76元，而今年第一季營收又季增11.4%、年增44.4%，看來EPS超過2.6元似乎沒問題，預估全年有機會挑戰一個股本以上，股價含息6元，可以注意。

至於ABF載板三雄欣興(3037)、景碩(3189)、南電(8046)，前兩家4月營收持續創新歷史新高，首季EPS3.85元及3.39元，單季獲利持續創新高，欣興受到中國封城影響，還能有這種業績，看來高速板景氣的確是客戶追著廠商跑。

這次跌很深的半導體尤其是IC設計族群，高價股力旺、矽力KY(6415)、祥碩(5269)、力智(6719)、譜瑞KY、創意(3443)、世芯KY(3661)等，以歷史高點至這次下跌低點，跌幅都超過4成。惟高價股在十日指數創波段新低中，僅約4成出現更低價，顯見跌深後，股價已經慢慢出現抗跌力。其中矽智財系列如創意、世芯、智原(3035)、晶心科(6533)股價都未再創低。

創意第1季營收，年增36%、EPS達4.07元；創近5季最高，4月營收又創近8個月新高達17.76億元。其中特殊應用晶片(ASIC)營收年增53%。特殊應用晶片成長主要來自台積電CoWoS封裝應用於AI及HPC晶片，以及新增的SSD相關產品。創意今年受惠於AI、5G、HPC、IoT等應用的需求強勁，NRE在5奈米/7奈米的開案數增加，加上ASIC在12奈米/16奈米的成長動能轉強，在台積電先進製程產能的奧援下，市場預估年營收成長將超過2成，獲利成長超過4成，預估EPS超過15元。引來投信過去1個月來持續加碼。由於台積電法說會公開看好汽車電子、AI、5G、HPC、IoT等，與創意專攻方向一致，而且台積電晶圓代工價格上漲，創意可順利轉嫁出去，至於創意接單中採用先進製程及先進封裝的比重持續拉高，對獲利率提升會有明顯效益。這次股價重新站回年線，距離高點距離不是太遠，有捲土重來成為矽智財指標可能。

另外，晶圓代工儘量滿足汽車電子需求，好在今年NB、PC及手機需求轉弱，汽車電子剛好彌補，其中車用MCU需求殷切。汽車業受到供應鏈影響，今年全球汽車銷售量降至8000萬輛，從歐洲、中國再到美國都一樣，基期算是最低，下半年乃至明年恢復正常供應後，總汽車銷售量再度超過1億輛不難，所以汽車電子相關公司，今年表現雖不好，但明年一定有轉機，說不定第4季就會爆發，可注意新唐(4919)、宇隆(2233)、健和興(3003)、台半(5425)、德微(3675)等，事實上這些公司4月營收都已經回到高峰附近或創新高。

另外季報公布，不少公司獲利令人驚豔，包括Mosfet的富鼎(8261)、杰力(5299)、大中(6435)，以及低價的耿鼎(1524)、建錩(5014)、茂綸(6227)、亞矽(6113)等等，股價相對有表現。初步統計首季上市櫃公司EPS超過2.4元(全年有機會賺1個股本)超過75家，顯見台灣企業獲利還是不錯，有助大盤低檔支撐。