Fed升息後,小型股的利多因素或許有限,獲利增長是關鍵
過去一週,美國聯準會(Fed)的升息決定中猶可看出其立場有一點偏於鴿派的希望,小型股因此受益。但策略師警告稱,這類估值已經偏貴的股票要想在長期內都有超越大盤股的表現,這點利多因素是不夠的。
Fed 15日結束為期兩天例會,一如預期將利率調高25個基點,但並沒有昭示出加快貨幣政策收緊步伐的打算,這是過去十年第三度加息,也是三個月內第二度升息。小型股可能因為這樣不夠積極的貨幣政策而受益;通常當利率提高時,小企業受借貸成本上升的打擊會尤為嚴重。
去年11月8日川普贏得大選後小型股上漲,因投資者押注川普放寬監管和減稅的計劃將會對小企業特別有幫助。
這一策略在新的一年裡並未奏效,今年迄今小型股的表現遜於標準普爾500指數。這類股的近期表現取決於獲利情況的改善,而到目前為止小型企業獲利並未出現大企業那樣的反彈。
以小型股為主的羅素2000指數今年迄今(截至17日)漲2.53%。同一期間,標普300指數漲6.23%,以科技股為主的那指(Nasdaq)漲9.62%。
投資者覺得小型股相對較貴;Jefferies股票策略師Steve DeSanctis說,「對於小型股,我們需要眼見為實,(這類股票的)本益比上升,所以獲利也得相應增長才行。」
湯森路透數據顯示,標普小型股600指數成份股企業第四季獲利較上年同期下跌1.0%,同期標普500指數成份股獲利增長7.8%。分析師預計標普小型股600指數成份股企業的2017年第一季獲利將會增長,但增速遠低於標普500指數成份股企業。
繼2016年上漲24.7%之後,標普小型股600指數自去年12月31日以來僅上漲1.4%;而標普500指數今年以來漲幅為6.2%。
根據湯森路透數據,標普小盤600指數按未來獲利預估計算的本益比為20.4倍,高於17倍的長期平均水平。標普500指數約為17.8倍,亦高於其長期平均水平。
普遍用於衡量小型股走勢的羅素2000指數(RUT)成份股按未來獲利預估計算的本益比為25.4倍,創2009年以來高位。其10年來的平均值為20.7倍。
美銀美林駐紐約的資深美國股票策略師Dan Suzuki表示,「增長和利率軌跡將是兩大關鍵因素。」他認為小型股短期內可能有更大的上漲空間,特別是如果獲利帶來驚喜的話,但其估值仍然是一項不利因素。
從另一方面來講,升息往往會提振美元,美元升值將會對大型跨國公司產生更大的不利影響,因為這類公司的海外營收如果折算成美元的話,會因為美元升值而縮水。
投資人亦擔心,川普政府的減稅計劃可能不會在數月內出臺,甚至要等到2018年;全球券商Convergex的首席市場策略師Nicholas Colas說,「小企業通常繳納更多的美國公司稅,你或許可以將小型股的走勢看成是某種反映對川普經濟計劃中減稅政策的信心指標。」