吉利供應鏈搭順風車---胡連奪下八年長單,今年拚賺一個股本
中國汽車市場規模大,但競爭也十分激烈,中外合資車廠挾著背後有國際車廠品牌知名度、雄厚技術與資本的奧援,過去幾年占據中國汽車市場半壁江山。不過,近年來中國自主品牌車廠也積極努力追趕,不論在品質或是價格都頗具競爭力,也大獲中國二、三線城市民眾喜愛。
再者,去年受惠於小排氣量車型之購置稅減半優惠措施,促使包括上海通用五菱、長安、長城與吉利汽車等四家自主品牌車廠擠進前十大銷量排行榜,讓中外合資車廠驚呼。2016年中國品牌乘用車銷量首次超過千萬輛,共賣出1052.86萬輛,年增長20%,占乘用車銷售總量的43.2%。
日前被納入香港恆生指數成分股的吉利汽車,去年銷量不但逼近80萬輛大關,創下歷史新高,更帶動獲利表現亮眼,稅後淨利達45.2億人民幣,年成長一倍,成長率名列前茅。
由於今年中國車市受到購置稅減半措施縮減,及農曆春節工作天數減少,不少車廠前二月銷量明顯放緩,不過,吉利汽車卻逆勢走揚,主要是因旗下的新帝豪、博越、遠景等主力車款依舊熱賣,促使前二個月銷量分別達10.27萬輛(年成長71%)與8.89萬輛(年成長167%),合計前二月銷量達19.16萬輛,較去年同期倍增1.05倍,也讓吉利正式超越對手長城汽車。
相較於長城汽車高度仰賴旗下哈佛H系列運動休旅車(SUV)銷量,吉利是中國市場為數不多轎車、SUV兩大產品線齊頭並進的品牌之一,並且各個車型的銷量數據都比較均衡。吉利旗下的新帝豪去年取得了超過24萬輛的市場表現,並連續六年蟬聯中國轎車銷售冠軍,成為名副其實的自主品牌轎車第一品牌。
展望今年,吉利將推出幾款全新車款,包括兩個新的MPV車型、一個新的中型SUV、新款兩廂車和帝豪插電混動版本,以及現有熱門車型博越、博瑞,帝豪和金剛的改款或新款車;此外,在寶雞及山西廠新產能開出以及新車款推出之下,今年銷售目標將挑戰百萬台目標。
國內汽車零組件與車用電子之吉利相關供應鏈,其中,又以生產汽車端子的胡連(6279)受惠程度最大。深耕中國車市多年的胡連,主要客戶囊括比亞迪、長安、吉利、奇瑞、江淮、長城等一線中國自主品牌車廠。去年第四季受惠傳統旺季發酵與出貨給吉利汽車的新車款電器盒助攻,胡連營收連續三個月創歷史新高,挹注單季業績達12.53億元,年成長29.5%,締造新猷,法人預估去年EPS挑戰8.8元,改寫歷史新高。
此外,胡連日前更取得吉利長達八年全車系的電路線盒訂單,促使吉利占胡連營收比重從去年的4.5%將進一步拉到10%。儘管今年前二月受到工作天數減少影響,但營收仍淡季不淡,達6.74億元,較去年同期成長14.3%,預估首季業績可望突破10億元大關,改寫歷年同期新高。
由於去年下半年購入不少低價銅,目前銅庫存長達四個月,因此近期銅價大漲對公司毛利率影響有限;且在新客戶及新產品滲透率持續提升,法人預估今年有機會拚賺一個股本。就投資評價,胡連目前本益比約15.8倍,相較於擁有Tesla題材的貿聯KY(3665)本益比接近18倍,顯然胡連具有比價上漲空間。
除了胡連之外,從事汽車結構金屬沖壓的英利KY(2239),則是透過子公司茂祥100%控股子公司茂齊,間接切入吉利汽車供應鏈。過去以來英利最大客戶是一汽大眾,占營收比重達七成,近年來則積極拓展新客戶,包括北京奔馳與Volvo。
受惠於北京奔馳E系列熱賣與第二季起Volvo S90開始量產,挹注營運成長動能,法人預估今年EPS挑戰14元。若以Tier 1 OEM汽車零件股平均本益比15倍來看,目前英利本益比約13倍,且低於同業敏實集團(0425.HK)19倍,股價或有落後補漲之機會。
去年下半年吉利汽車推出名為博越的新款SUV車,補強吉利在SUV產品線戰力,一推出就獲得市場好評,去年共賣出10.9萬輛,居中國SUV銷售排行第23名。今年前二個月,吉利博越更一舉躍升至SUV前十名,單月平均銷量達2萬台的規模,堪稱吉利旗下第二主力車款,僅次於轎車新帝豪。
受惠於吉利博越熱賣,國內OEM車燈龍頭大億(1521),旗下轉投資福州小糸即是供貨給吉利博越這款車,進而搭上吉利汽車供應鏈。大億去年第四季受惠於最大客戶和泰車推出Sienta與Altis小改款,加上模具集中認列,以及外銷日本與美國訂單成長,與轉投資福州廠受惠東南汽車DX7與吉利博越二款車型熱賣,促使第四季營收一舉衝上18.4億元,創單季歷史新高,由於新車款導入LED尾燈與晝行燈,提升產品單價,有助於毛利率表現,法人預估全年EPS上看7元。
前二月受到工作天數減少與客戶納智捷在中國銷量衰退影響,拖累營收表現,不過,在和泰車旗下組裝代工廠國瑞汽車再度拿下中東地區Corolla Altis新一輪五年的外銷大單,以及日本馬自達與鈴木汽車加速將LED取代傳統霧燈,還有北美克萊斯勒今年將推出三款新車挹注,將有助於大億營運自第二季恢復成長,法人估今年EPS挑戰8元,目前本益比約10倍,相較於同業麗清16倍,顯然低估;此外,若以大億歷年現金股息配發率約84%,保守預估今年現金股息約5.8元,換算股息殖利率約7%,具備高殖利率優勢。