加權指數近期維持大箱型整理格局，第1季財報將會於5月中旬之前全數公告，預期成為個股股價調整的重要依據。今年首季上市櫃公司營收表現頗為強勁，較去年同期成長7%，基本上應該能夠繳出不錯的獲利成績，不過不少個股漲勢在前，也有些仍處相對低基期，獲利比較與本益比將有所調整。

　　第1季財報有幾個必須留意的重點，1是新台幣升值。由於新台幣3月底收在29.116兌1美元，相較去年底的29.83元兌1美元、升值約2.4%，雖然較去年同期的6%為低，不過仍將出口廠商帶來一定程度的傷害，尤其是科技類股，不過匯率是一時的，目前新台幣已回貶到29.7元附近。

　　晶圓龍頭台積電(2330)法說會，釋出高效能運算(HPC)、人工智慧(AI)需求依舊強勁，但是挖礦商機不確定性高，更嚴重影響是智慧手機需求熱潮減退，預期半導體市場成長幅度由原本的5～7%降至5%，晶圓代工業由9～10%降至8%，而台積電本身營收成長率也由10～15%降至10%。

　　匯率也是短期影響台積電的因素，在新台幣29.2元兌1美元的假設下，第2季營收將較首季下滑7～8.2%，毛利率介於47～49%，營益率為35～37%，不過若新台幣由升轉貶，則上述估值就有調升空間。匯率影響只是一時，絕佳競爭力與高市占率，仍是台積電的最大利器，長線依舊看俏。

　　2是原物料上漲。在電子類股方面，包含被動元件、矽晶圓、二極體等今年首季都出現缺貨、漲價聲浪，這對於中下游的廠商將帶來成本上的壓力，獲利恐有被壓縮的疑慮。而在傳產類股方面，油價走高搭配經濟回溫，塑化乃至於紡織上游雨露均霑，非鐵金屬價格也是持平至上揚，鋼鐵、電線電纜等受惠。

　　被動元件在連續性的漲價後，首季財報多屬亮眼，龍頭國巨(2327)毛利率拉升至51.4%，稅後純益達42.58億元、EPS12.15元；通路商日電貿(3090)自結EPS2.08元，較去年成長超過1倍，禾伸堂(3026)稅後純益年增逾4倍、EPS3.1元，然股價已反應在前，追高須留意風險。

　　矽晶圓由於產能並未明顯開出，且未來需求依舊殷切，長多格局仍未有改變，相較於被動元件的急行軍，矽晶圓較偏向於緩漲格局，走得較慢但是可以走比較久。而二極體在車用與消費性需求成長下，法人預估第2季仍有漲價空間可期，多數個股在急漲過後震盪整理，等待財報檢視與持續觀察營收動能。

　　3是營所稅率調升。今年初立法院已三讀通過修正所得稅部分條文，除了廢除兩稅合一扣抵稅制，與股民有直接性的關聯之外，企業課稅總所得若是超過12萬元，營所稅率將從17%調升至20%，上市櫃公司基本上都會被影響到，且於今年開始實施，反應於第1季財報上，對於稅後淨利將有直接影響。

　　4是會計制度。從實例來看，新光鋼(2031)首季本業表現不錯，自結稅前合併利益10億元，營應利益則為3.27億元，不過業外由於轉投資持有世紀鋼(9958)約11.4%，首季股價從21.2元飆升至80.5元，然第2季末股價若是低於80.5元，則必須要回吐，使得獲利不確定因素大增。

　　同樣狀況發生在湯石(4972)，第1季因提列董監酬勞相關費用，使得本業虧損約233萬元，但是匯兌收益加上轉投資大峽谷(5281)4510張，每股平均成本約為27元，然而以公允價值入帳，業外收益高達2.35億元，帶動首季稅後盈餘為2.27億元、年成長達12.69倍、EPS5.69元。

　　由於以公允價值入帳，理論上不論於長期或短期投資，都將會影響到損益、股東權益等會計項目，因此應逐月進行投資評價，也就是說新光鋼與世紀鋼、湯石與大峽谷的股價連動性相當高，將會嚴重影響到獲利數字的準確性，當股價大漲過後，獲利可能就會有虛胖成分，投資人操作必須特別謹慎看待。

　　5為處分轉投資。若有業外認列處分利益，則對低股價相對有利，如宜進(1457)繼去年兩次處分帶動EPS成長至2.52元後，今年首季處分彰化花壇土地與廠房，預計將挹注獲利3.8億元、貢獻EPS約1.26元，雖然採取平滑配息的模式，不過配發現金股息0.7元，殖利率也仍有5%的水準。

　　除了業外處分利益的基本盤之外，本業車用與特殊纖維持穩健，不動產事業則相對積極，除買下大東(1441)台中廠外，也與旗下光明(4420)一同購入南港土地，將興建兩棟大樓，而另一子公司宏洲(1413)受惠POY價格好轉，獲利明顯轉佳。宜進本業與業外兼備，目前股價僅約14元，或有望挑戰淨值。

　　財報除了留意上述變化之外，也是股價調整的重要依據，橫向比價指的是獲利相當，然處於不同產業中，本益比是否出現極大差異，縱向比價則是同產業內，股價是否仍屬委屈或是已經合理反應，不論縱向或橫向，主要都是在強調獲利能力與股價的連動性，而近期密集的法說會展望，也將會影響股價變化。

　　橫向如主機板華擎(3515)第1季EPS1.56元，目前股價約77元，IC設計的瑞昱(2379)自結EPS1.66元、股價113元，與同產業的原相(3227)股價相當，原相EPS為1.4元，封測廠力成(6239)自結EPS1.66元、股價85元，上述4檔個股EPS相去不遠，股價卻相差超過30元。

　　縱向除了被動元件外，也可觀察自動化設備、工具機族群的差異，如亞德客KY(1590)股價超過500元，第1季EPS為4.65元，除了可以跟上銀(2049)比價之外，牧德(3563)EPS4.72元，股價則仍是低於400元，雖然產業仍有所不同，不過題材方向差不多，籌碼對股價有相當大影響。

　　縱向與橫向的比價雖有盲點，然重點應放在或遭低估個股上，畢竟有獲利的低價或低基期個股，遇到大盤震盪時穩定度相對較高。而若是過度依賴題材性的產業，當獲利數字跟不上股價表現時，相對容易出現快速反轉的修正格局，如穩懋(3105)不如預期拖累3D感測族群，離岸風電也可能會出現類似狀況。

　　瑞穎(8083)去年獲利雖衰退，不過股息維持高檔的8.5元，首季受惠北美自動倉儲需求量回溫，營收創歷年同期新高，稅後純益年增12.67%、EPS2.1元，相較於其他獲利相當個股，股價140元附近仍屬相對偏低，且第2季將步入傳統旺季，若新台幣匯率走穩，毛利率也可望跟著提升。