全球景氣復甦，下游需求強勁，帶動商品原物料價格今年來上漲，國際原油價格更從去年每桶45美元的低點，一路上漲至逾76美元，波段漲幅近7成，展望後市，元大標普高盛原油ER基金經理人曾士育認為，原油價格已在相對高檔水準，未來原油在每桶65～75美元間大幅震盪的機率比較高，偏好原油ETF操作的投資人，建議宜善設停損及停利點。

　　原油的交易向來複雜，且容易受各國政策角力及消息面的影響，導致原油價格的大幅震盪，加上目前原油價格已處於過去幾年來的相關高點，曾士育認為，投資人可以視消息面進行短線3～5%的價差交易，但不建議持有太久，拉長來看，投資反向原油ETF，可能甚至較有勝算。

　　曾士育分析，今年來原油走高的原因，主因2014年美國對石油輸出國組織(OPEC)祭出價格戰，導致原油生產國開採石油的資本支出大降，連續幾年的資本支出下降後，當下游需求強勁，原油生產國再啟動資本支出投入，已有時間差，進而在今年推升油價上漲。

　　據統計，過去煉油廠每開採一桶油，一般利潤率在十美元附近，但近期，煉油廠開採原油的利潤已攀升至每桶15～16美元的高點，煉油廠提煉利潤率不僅大幅提升，獲利並高於長期平均水準，在下游需求持續暢旺、煉油業者獲利仍高的情況下，曾士育預估，油價仍可望維持高檔，價格並可望在每桶65～75美元區間遊走，短期對於原油的下檔空間，也不會過度看壞。

　　另從原油期貨正逆價差的交易變化，其實也可發現今年油價和往年走勢的不同。曾士育分析，原油最大的需求者是煉油廠，平時，煉油廠就會預估每個月的需求量，買進原油期貨避險，商品期貨由於要在未來一段時間交付，會有運輸、倉儲與利息成本產生，因此，就一般情況來說，期貨價格應會比現貨價格貴，呈現小幅正價差。

　　而當實際需求遠高於預期時，煉油廠會加碼買進近月期貨，以期快速取得原油現貨，導致期貨價格即使加計運輸、倉儲與利息成本後，現貨價格依然高於近月期貨，形成近月期貨價格高於遠月期貨的「逆價差」環境，而這往往也代表原油價格比較容易上漲。

　　曾士育說，原油期貨逆價差的情況，已從去年底延續到現在，且今年的漲幅明顯比較大，顯示原油進入供不應求階段，而當期貨呈現逆價差排列，原油期貨ETF轉倉可以獲取轉倉收益，累積績效甚至將優於原油現貨，不過，經理人也提醒，之前原油期貨最高逆價差可達到2～3%，甚至3～4%，最近的逆價差已縮小至0.24附近，這某種程度也顯示，油價後續再大漲的空間已受限。

　　就基本供需面來看，原油季節性需求強烈，用油旺季期間，相關商品投資報酬率也相對高，而在9月中至12月中的傳統淡季期間，不管是報酬率還是上漲機率都相對較低，但之後，隨著時序接近冬季用油旺季，強勁的需求又會對油價有一定的支撐。

　　近期油價回跌，主要受到美國原油庫存增加、與沙烏地阿拉伯、俄羅斯兩國同時增產削減市場對原油供應不足的疑慮，而出現較大幅度的下跌，短線上，11月4日將進行第2波制裁伊朗原油計畫，及各產油國與各大原油進口國的態度可能主導近期原油走勢，短線震盪幅度可能加劇，並有多空交易的機會，這是近期投資人可以切入的點。

　　拉長來看，曾士育認為，美國現在也是重要的原油出口國，根據美國能源情報署(EIA)的最新公布，美國目前的原油日產能在1125萬桶，增幅不大，主要是美國原油對外輸出管線仍不順暢，目前美國已積極鋪設對外輸油管線，預計在明年下半年將鋪設完畢，屆時，美國可輸出原油供給增加，恐怕就會為原油價格帶來較大的衝擊。