中國為了發展經濟而鼓勵民營企業擴充，未經嚴格審查、一窩蜂過度投資，環境污染問題接踵而至，自去年開始，中央到地方政府展開供給側改革，要求工廠空氣、污水排放要符合規定，祭出限排令消息時有所聞，這一波整頓下來，UV光固、染料、部分特用化學品…等產業秩序獲得改善，擁有合規生產設備業者的競爭利基就此浮現！

　　上市不到1年的新兵─雙鍵(4764)即是一例，業務區分為塑膠添加劑、UV光固材料、電子用化學品、數位印花墨水等4大塊，訴求客製化小批量生產，客戶數多達3000個，獲利表現之所以異軍突出在於UV光固材料這條產品線，擁有單體、寡聚體、光起始劑到樹脂一貫化生產能力，有別於國精化(4722)、長興(1717)、日勝化(1735)其他3家業者側重單體、樹脂，雙鍵擁有光起始劑生產能力，與世界大廠巴斯夫為唯二生產廠家。

　　大陸環保稽查下，中小型不合規光起始劑廠退出生產行列，供需失衡，帶動光起始劑價格水漲船高，UV光固材料占雙鍵營收比重由4成，攀升到近期5成，第2季毛利率上升到27.85%的新高水位，單季稅後淨利1.8億元，每股稅後盈餘2.58元，均創下單季新高，上半年稅後淨利2.86億元，每股稅後盈餘4.11元，以第3季11億營收來推算，累計3季獲利有機會超過半個資本額。

　　化學產業可區分為大宗化學品、精密化學品，以及特用化學品等3大類；有別於成分簡單、產量大且利潤薄弱的大宗化學品，特用化學品屬於少量多樣、客製化批次生產，具有較高附加價值。

　　再以應用別來看，塑膠添加劑、染/顏料、塗料(光固化)、合成樹脂接著劑、界面活性劑與清潔用品、化妝品、製藥/植物保護用藥等，都屬於特化的領域，就歐美國家定義，每公斤單價超過2美元，便可稱為特用化學。

　　早期台灣化工業係以大宗化學品生產為主，隨著環保觀念演進、生產經驗值的累積，以及半導體/太陽能/PCB等電子產業聚落成形，並借鏡日本發展特化成功經驗，老牌化工廠從大宗化學品，朝向具高附加價值電子化學品、特用化學品來發展，例如：長興(1717)、永光(1711)等。

　　化工掛牌新股集中火力發展附加價值較高的特化業務，技術能量並不遜於國際大廠，成為化工產業異軍突出的次族群！繼雙鍵之後，合成樹脂龍頭廠南寶樹脂(4766)接續年底前掛牌，以該公司逾10億元資本額、百餘元興櫃參考價來推算，為潛在市值挑戰百億元具指標性的特化廠。

　　南寶樹脂極為低調、具神秘色彩，成立時間逾半個世紀之久，台南西港區染整起家黃氏望族、由第2代留日化工學博士黃堂慶雲(歸化日籍，原名黃慶雲)一手創立，815防水漆、美勞用白膠都是一般民眾所熟知的產品，除了消費性產品之外，它也是特化產業中接著劑領域佼佼者，與大東樹脂、漢高(Henkel)在全球鞋類接著劑市場三足鼎立，產能供應鏈位階使然，亦獲得製鞋大廠寶成(9904)入股。

　　南寶樹脂營收以接著劑為大宗，營收比重達7成，下游應用面在製鞋、木工、建築裝潢、紡織、軟包等產業，大陸工資高漲，製鞋、家具加工等勞力密集產業紛紛把生產重心轉往越南、印尼、緬甸…等地，由於越南在勞工素質、水電交通基礎建設較佳，多數鞋業代工廠商以越南為首選。

　　配合製鞋廠的設廠腳步，南寶樹脂於2015年籌建越南大登廠，生產PU鞋膠、熱熔膠，並於17年中落成，該廠成為未來獲利成長的關鍵所在；如今，南寶樹脂生產基地遍及台灣、大陸(廣東、江蘇、福建)、越南、印尼、印度、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡和澳洲等地，今年上半年營收75.79億元，毛利率22.55%，稅後淨利3.53億元，每股稅後盈餘3.26元。

　　無獨有偶，為了搶攻鞋材熱熔膠供應，定於10月29日上櫃掛牌的熱熔膠廠誠泰科技(4767)同樣鎖定越南市場，於年底前成立銷售據點，就是卡位熱熔膠取代溶劑型接著劑的商機。

　　目前中國每年鞋類產量超過100億雙，基於成本考量，大多數鞋用接著劑採用溶劑型，平均年用膠約30萬噸，揮發物對於生產人員、消費者產生程度不一的傷害，近年來運動休閒品牌廠要求供應廠的產品必須降低VOC(VolatileOrganic Compound；揮發性有機物)的使用，相較之下，熱熔膠具低揮發性、黏接迅速，且不含溶劑等特性，具有取代溶劑型接著劑的優勢。

　　熱熔膠為百分之百固體、不含溶劑，環保性佳，可反覆加熱多次黏接，適用於連續自動化產線，廣泛用於印刷、包裝、建築、飛機和汽車內裝飾等領域，誠泰科技有95%營收來自於熱熔膠，應用面以包裝材為主，占了44%，主要客戶為青島啤酒、蒙牛、統一(1216)；鞋業居次，占了22%，主要客戶為Adidas、New balance、Puma；書本製造占了16%，主要客戶為新華出版、Gramedia、沈氏印刷，其他占13%，主要客戶為IKEA、雅詩蘭黛代工廠、Honeywell等。

　　由於客戶結構分散，2015～17年平均毛利率維持在24～25%之間，每股盈餘分別為2.66元、1.78元，以及1.46元，今年上半年營收5.4億元，毛利率24.6%，稅後淨利2300萬元，每股稅後盈餘0.81元。

　　就掛牌時程來看，除了南寶樹脂、誠泰科技之外，UV光固化油墨廠磐采(4765)今年中通過上櫃審查，網版/平板印刷油墨占了營收比重逼近8成，16～17年平均毛利率保持3成以上，每股盈餘分別為2.16元，以及1.58元，今年上半年營收為3.56億元，毛利率為27.04%，稅後盈餘4097萬元，每股盈餘約1.28元。

　　磐采跨足太陽能導電漿，遭到碩禾(3691)以妨害營業秘密而提告，公司為避免冗長訴訟流程，影響市場投資決策，加上近期太陽能產業市況低迷，不確定因素增加，則撤回上櫃案，待適當時機重新申請上櫃掛牌。