【數報】回顧19Q3，雖然傳統上是PC旺季，但美中貿易戰下第二季已經提早拉貨，預估PC營收佔比下降，拖累整體營收下降，而其他產品營收隨旺季而成長，目前超眾熱板月產能為1kk，部分支撐第三季營收，毛利率方面，相較第二季的產品組合明顯改善，毛利率將回升，而費用預估大致持平，綜合以上，超眾19Q3營收達21.79億元，QoQ-1.05%，YoY4.02%，毛利率估22.34%，稅後EPS達2.31元。

展望2020年全年，手機、網通和伺服器為營收成長動能。手機方面，除了既有熱管外，超眾目前熱板月產能已達1kk，雖然第四季為手機散熱拉貨淡季，但由於明年5G手機滲透率大幅增加，散熱需求增加下，第四季中國崑山將增加2kk月產能，且明年仍規劃持續擴廠。為了使重慶廠自給自足並有餘裕，減少運輸成本，預估重慶廠熱管明年上半年月產能從2kk擴至4至5kk。在營運方面上，超眾2020年有三個方向，一是藉由日本電產接觸更多的客戶，拓展散熱產品，二是將業務拓展至目前仍未積極介入的應用或客戶，如中國NB、手機品牌客戶和基地台業務，三是和日本電產合作積極進行自動化以增加生產效率、控制成本，預估2020年資本支出將超過2019年。評價上，當前散熱產品趨勢明確，明年營收持續穩定成長，但以2020年EPS計算，當前本益比達20倍以上，給予投資建議中立。

資料來源:第一金投顧 2019.10.21