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【數報】台股研究:台達化(1309.TW)-近期ABS需求持續低迷,短期營運難有表現

數報新聞   2019/10/21 16:07

【數報】在近期ABS需求持續低迷下,短期營運難有表現,因此維持台達化「區間操作」投資評等。台達化目前股價0.8X20(F)PBR,位於近2年PBR0.7~1.3區間下緣,考量:

(1)19Q3ABS產品在中國家電等需求持續低迷下,利差有所減少,該產品營運狀況由盈轉虧;PS產品方面,台灣GPS產品仍有獲利,中山廠受惠產品區域性關係,EPS獲利相對穩定,19Q3營收43.8億元,YoY-24.4%,稅後淨利0.2億元,YoY+1021%,EPS0.05元。

(2)在家電、等產品需求未明顯復甦下,短期難見到ABS營運好轉,而中山廠EPS產品的下游包裝材料需求維持穩定,為近期獲利穩定來源,預估19Q4營收44.4億元,YoY-12.8%,稅後淨利0.4億元,EPS0.12元,獲利轉虧為盈。

(3)ABS產品19H1呈現獲利,但在中美貿易戰未見好轉,下游需求低迷下,19H2產品由盈轉虧,中山廠EPS產品因供給增加有限,為獲利穩定來源,而天津廠在19年4月停工下,每季虧損有所減少;在中山廠獲利貢獻與天津廠虧損減少下,預估19年營收179.1億元,YoY-17.4%,稅後淨利3.6億元,YoY+73.8%,EPS1.1元。

(4)20年ABS產品除台化新增15萬噸產能外,無其餘新增產能開出,GPS與EPS因過去產品供過於求,20年並無新增產能,整體產品供需情況逐漸改善,而上游原物料SM將於20年新增大量產能,未來價格易漲難跌;在產品供需改善與原物料成本有效降低下,預估20年營收180.9億元,YoY+1.0%,稅後淨利4.1億元,YoY+13.3%,EPS1.25元。

20年在產品供需改善與原物料成本降低下,獲利有望好轉,但近期ABS需求持續低迷,短期營運難有表現下,維持台達化「區間操作」投資評等,6個月目標價由(0.9X19(F)PBR)上調至(0.9X20(F)PBR),潛在上漲空間約10%。

資料來源:兆豐投顧 2019.10.21

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