《史記‧貨殖列傳》是中國歷史上第一篇記錄商業活動的史書，揭示了作者司馬遷的具體經濟思想，「貨殖」指的是利用貨物的生產與交換，從中生財求利。書裡有段話寫道：「貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。」意思是，當貨物價格貴到極點時，要及時賣出，視同糞土；當貨物價格賤到極點時，要及時購入，視同珠寶。柏瑞投信表示，經過上半年修正後，如果從殖利率和價值面的角度來看，新興市場債現在確實已浮現中長期投資價值。

面臨美中貿易戰火延燒、美國對俄羅斯和土耳其進行經濟制裁、以及阿根廷爆發貪汙醜聞等內外負面因素衝擊，新興市場債市今年來表現相對疲弱，其中又以新興市場高收益債的跌幅較大。不過，如果就新興債指數的殖利率走勢來看，新興債市目前還不到失控的情況。另外，從價值面角度而言，利差也已回到平均水位，如果想要危機入市配置新興市場債，現階段可中長期逢低布局。

柏瑞新興市場企業策略債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人許家禎表示，下半年以來，JP新興市場公司美元債指數殖利率都維持在6%左右，依照2010年以來的指數表現觀察，通常在殖利率超過或貼近6%的時候進場，未來一年平均都有1成的報酬率（圖一）。此外，根據券商JP Morgan 8月預估，儘管市況不佳，新興市場高收益債的違約率並沒有因此惡化，今年仍將維持在2.6%。

另一方面，美國聯準會（Fed）預期年底前將升息兩次，但已有Fed鴿派成員警告美國若一再升息，恐會引發經濟陷入衰退，呼籲應該靜觀其變，待通膨開始上升時再行動，推估Fed的升息循環可能接近尾聲，而美元指數也開始回弱，自8月中的高點已回檔近2%，暫時緩解了新興市場貨幣的貶值壓力。

柏瑞新興市場企業策略債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人許家禎指出，今年新興市場債資金流出的規模，其實和過去幾年相似，並沒有特別的嚴重，而目前新興市場債指數也已出現止跌跡象，預估在2018年新興債發行量將低於2017年的情況下，可望對新興債下半年的價格提供支撐。

在接下來的基金投資策略上，由於7月份高收益債漲幅較大，未來資金會側重以投資級債為主的亞洲市場，採用亞洲及拉丁美洲為雙主軸的區域配置方式，以兼顧整體波動性及收益為目標，截至7月底的亞洲及拉丁美洲比重分別為28%及35%。至於投組中的國家配置，前五大分別為中國、巴西、智利、秘魯及墨西哥，而產業分佈以金融業比重最高，其次為能源和原物料、公用事業及消費。

柏瑞投信表示，美中貿易戰露出緩和跡象，Fed維持漸進式升息步調，新興國家經濟持續改善，考量到殖利率水準、利差價值面和供需技術面，現在是中長期逢低布局新興債的時點，但仍須觀察美中貿易戰的發展、美元匯率的走勢以及後續市場仍有波動的風險。

圖一、新興債殖利率來到甜蜜點（非基金報酬）

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，統計期間：2010/01/01~2018/8/17。新興債指數採用JP新興市場公司美元債指數。圖文僅供參考，本公司未藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來獲利之保證。高收益債仍有相關風險。

 

 

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