▼外資觀點:美系外資調降聯發科(2454)評等至「減碼」,目標價下修至205元
【財訊快報/劉居全報導】一向力挺聯發科(2454)的美系外資在最新出爐的報告中表示,考量大陸智慧型手機市場疲軟,印度有走弱疑慮,加上第三方晶片組市場萎縮以及電視晶片市場持續競爭下,估聯發科明年首季智慧型手機晶片組出貨量將季減20%,決定將聯發科評等由原先的「加碼」一口氣調降至「減碼」,目標價由290元下修到205元。同時下修明後年獲利預估,將每股盈餘分別調降23%及29%。
美系外資指出,根據最新IDC數據指出,印度智慧型手機出貨量在第三季成長率已減緩至9%,大陸的智慧型手機出貨量更較去年出現兩位數衰退,目前已傳出有智慧型手機廠到年底前將停止對晶片拉貨。另外,聯發科應收帳款天數增加,通常預估是來自智慧型手機銷售減緩,導致拉長客戶現金轉換週期。
美系外資表示,聯發科於法說會中表示,第四季晶片出貨應該會與第三季持平,且依舊看好通路庫存是健康的,但參考以往經驗,2016年第四季起智慧型手機陷入庫存修正,當時聯發科營收季減少12.4%,且到隔年2017年首季,其營收季衰退18%,故隨著晶片組庫存積壓加上市場需求停滯,預計聯發科的智慧手機晶片組出貨量將在2019年第一季將季下滑20%。
美系外資進一步表示,全球手機前三大OEM廠正逐步採用內部解決方案,而聯發科和高通主要客戶華為逐步增加自家麒麟晶片的占比,隨著第三方晶片組市場的萎縮,聯發科的智慧型手機晶片組出貨量在2019年僅將溫和成長。
此外,美系外資指出,聯發科的毛利率成長恐出現停滯,聯發科在低階手機市場占比仍高,聯發科和瑞昱主要客戶LG電視SoC訂單競爭激烈,毛利改善空間有限,預估聯發科2019年每股盈利僅為12.6元,比市場預期15.6元低19%,決定調降評等由原先的「加碼」降至「減碼」,目標價由290元下修至205元。