【數報】台股研究:光環(3234.TW)-轉機性強烈,然短期營運動能偏弱
【數報】光通訊需求回復幅度弱於預期,短期缺乏營運動能,將光環投資評等下調為「區間操作」。
(1)由於光通訊需求恢復低於預期,且為改善訂單品質,19Q4起公司決定減少接急單及毛利過低訂單,預估19Q4營收3.44億元,QoQ-16.6%,YoY-27.5%,預估稅後虧損0.52億元,EPS-0.72元,稼動率偏低,虧損擴大。
(2)2019年而言,中國光纖寬頻市場仍呈現激烈競爭態勢,公司續挑單生產,預期Access營收占比由2018年36.7%下降至約15.0%;消費性產品的Sensor主力客戶出貨暢旺,全年營收占比可望自前一年約5%躍升至近25%,19Q4佔比已突破30%,且Sensor為毛利率最佳產品線,有利提升整體毛利率。
(3)展望2020年,以LAN為主的5G產品營收占比可望持續提升;Sensor產品除了現有客戶市占率提升,19Q3甫通過歐系客戶認證,將為2020年另一營收成長動能,預期Sensor強勁成長,YoY+74.0%,營收占比可望達33.0%。預估2020年營收19.15億元,YoY+32.4%,營收達規模效益及Sensor產品占比提升,毛利率可望大幅拉升至21.0%,此外限制員工權利新股費用將於20Q1提列完畢,20Q2在營收及毛利同步改善之下可望轉虧為盈,預估全年稅後獲利0.60億元,EPS0.83元,預期20Q2以後挑戰轉虧為盈。
目前光環股價約2.5X20(F)PBR,位於公司近4年1.3~4.3X區間中間位置,2020年Sensor出貨持續放量,營運轉機性強烈,但自前次推薦以來股價漲幅已有13.8%,且短期營收動能較弱,將光環投資評等自「逢低買進」下調為「區間操作」,6個月目標價下修至(修正後2.8X20(F)PBR),潛在上漲空間約11%,建議於2.4X以下布局。
資料來源:兆豐投顧 2019.12.09