【數報】全球車市銷售仍未明顯回溫，股價評價未偏低，維持「區間操作」投資評等。

(1)敬鵬19Q3營收43.3億元，QoQ-3.9%，YoY-12.9%，毛利率8.7%，業外認列約3.5億元火災保險理賠金，稅後淨利3.16億元，QoQ+167.5%，YoY-34.0%，EPS0.80元，較去年同期的1.21元衰退。

(2)19Q4，敬鵬營收43.7億元，QoQ+1.0%，YoY-1.1%，主因全球車市銷售未明顯回溫，考量19Q4新台幣兌美元匯率升值，將不利公司毛利率表現，預估19Q4毛利率7.8%，預估稅後淨利1.11億元，QoQ-64.9%，YoY-31.6%，EPS0.28元，低於去年同期的0.41元。

(3)2019年，敬鵬2019年營收178.6億元，YoY-11.5%，考量新台幣兌美元升值將影響19Q4獲利水準，將稅後淨利由6.0億元下修至5.9億元，YoY+260.2%，EPS由1.50元下修至1.48元，較2018年的0.41元成長。

(4)展望2020年，目前客戶需求仍屬保守，公司稼動率偏低，且傳統汽車板價格競爭激烈，另ADAS等新應用滲透率仍相對較低，對公司產品組合優化有限，考量目前新台幣兌美元匯率升值，不利公司毛利率表現，預估敬鵬2020年營收181.0億元，YoY+1.3%，毛利率8.6%，稅後淨利7.1億元，YoY+20.5%，EPS1.78元，較2019年預估的1.48元緩步成長。

敬鵬目前股價約18.6X20(F)PER，位於近5年未發生火災、正常獲利情況下的PER7-19X區間上緣，考量全球車市需求尚未顯著復甦，導致產能利用率偏低，另新台幣兌美元呈升值走勢，不利獲利表現，目前評價未偏低，維持「區間操作」投資評等，6個月目標價維持(19X20(F)PER)，潛在上漲空間約6%。

資料來源:兆豐投顧 2020.01.20