【數報】台股研究:精華(1565.TW)-今年獲利持續衰退,短期看不到回升可能
【數報】主要客戶今年營運持續面臨挑戰,連帶影響公司營收及獲利表現,維持「區間操作」投資評等。目前股價19X20(F)PER,位於歷史PER15~25X區間中緣,考量:
(1)公司目前年產能約10億片,2019年日拋占比97%,彩片佔比約50%;2019年各區域營收比重為:日本62%(YoY+7~8%)、美洲12%(YoY+10%)、台灣8%(YoY-17%)、歐洲7%(YoY-6%)、中國8%(YoY+40%)及其他4%。
(2)2019年營收及獲利持續衰退,主因為日本市場的競爭激烈,許多新品牌冒出,連帶擠壓公司主要客戶之市佔率及拉貨動能。日本市場的衰退也反映在公司2019年的營收動能上,且使獲利逐季衰退。
(3)2019年費用較高是因為製程改善及投入矽水膠產品研發,矽水膠產品佔公司營收比重不到1%,惟公司預期最快兩年後矽水膠產品的營收比重會明顯提升。
(4)2020年的營運仍面臨逆風,日本主要客戶市占率恐進一步下滑,預期日本市場為mid-high single digit衰退、美國市場成長率持平、歐洲市場為single digit衰退、台灣市場YoY-10%、中國市場為正成長。2020年毛利率為31~32%,營業費用變化不大,目前訂單能見度2個月。公司未來營運重點會在中國,已看到中國local品牌的營收開始成長。預估2020年營收58.6億元,YoY-7.6%,毛利率31.8%,稅後淨利11.1億元,YoY-11.6%,EPS22.05元,持續衰退。維持「區間操作」投資評等,6個月目標價(19X20(F)PER),潛在上漲空間1%。
資料來源:兆豐投顧 2020.02.07