【數報】2020年管理階層目標營運將有雙位數的成長，不論NRE或量產都將有雙位數的成長動能，量產部分營收在上半年將逐季攀升。兆豐國際認為智原在未來數量的營運將進入成長階段，因智原過去兩年NRE營收皆突破10億元以上，較過往近乎倍增，接單金額在2019年創高，經過1~2年的開發下，專案可望陸續進入量產階段，挹注營運成長。

智原來自中國地區的營收占比超過40%，因肺炎事件延燒，拖累農曆春節後的復工時程，可能導致NRE入帳的速度遞延至第二季之後，且小部分影響量產貢獻，故20Q1展望為季減10%，NRE影響較大將有雙位數下滑，但量產營收將上揚，毛利率目標50%。管理階層透露在肺炎事件後有修正20Q1營運展望，原先的展望較為積極樂觀。

2019年智原營運重回成長，營收達53億元，YoY+8.2%，營運雖然重回成長，但低於2019年初目標的雙位數成長，主要因部分專案量產時程有所遞延，以及與三星合作的先進製程專案接單保守。

過去三年智原接單暢旺，使得NRE營收創高，經過1~2年的開發，在手專案將陸續進入量產階段，營運將重反成長軌道，20Q1營運展望不佳，主要受到武漢肺炎事件衝擊，建議可利用此利空逢低布局，給予「逢低買進」操作評等，6個月目標價(32X20(F)PER)，潛在上漲空間約16%。

資料來源:兆豐投顧 2020.02.14