【數報】雖然邁入淡季，但在2020年訂單維持增長且代工費大幅提高下，獲利持續成長並續創新高，因此維持廣越「逢低買進」投資評等。廣越目前股價12.7X20(F)PER，位於近兩年PER13.0~19.0X區間下緣，考量：

(1)Q4雖然為廣越傳統淡季，但在品牌客戶訂單挹注下，營收與本業獲利可望維持成長，19Q4營收31.1億元，YoY+2.6%，預估稅後淨利0.1億元，YoY-44.4%，EPS0.1元。

(2)2019年受惠北美服飾需求持續增溫，2019年本業(不含併廠)訂單成長強勁，ASP成長則有接近5%水準；2019年毛利率表現維持高檔，費用方面，在經濟規模提升下，費用率較2018年有所下滑；2019年營收162.4億元，YoY+22.3%，預估稅後淨利10.0億元，YoY+30.4%，EPS9.7元。

(3)19Q1因主要銷售Patagonia如Micro Puff等服飾，使該季營收大幅成長，但2020年因流行款式以長款版為主，銷售主要時間點在Q2~Q3旺季，因此20Q1營收有所下滑，預估20Q1營收20.0億元，YoY-13.5%，稅後淨利-0.7億元，EPS-0.66元。

(4)2020年訂單增長主要客戶為Adidas，預計Adidas訂單金額有20%成長，其餘如Nike等則小幅增長，廣越運動品牌有銷售到中國，雖然目前雖未有品牌客戶下調訂單，然考量需求遞延，因此2020年營收由先前預估成長10%下調至約5%，預估2020年營收170.0億元，YoY+4.6%；2020年代工費大幅提高，預估2020年ASP成長5%以上不變，有助於毛利率較2019年走升；在考量需求遞延下，小幅下修2020年獲利展望，預估2020年稅後淨利11.5億元，YoY+14.4%，EPS由11.4元下修至11.1元，獲利維持成長趨勢。

在2020年訂單維持增長且代工費大幅提高下，獲利持續成長並續創新高，因此維持廣越「逢低買進」投資評等，6個月目標價由(17.0X修正前20(F)PER)下調至(15.0X修正後20(F)PER)，潛在上漲空間21%，建議可於淡季時逢低布局。

資料來源:兆豐投顧 2020.02.20