【數報】台股研究:東鋼(2006.TW)-現金股利優於預期,短期評價合理
【數報】重要訊息:3月2日東鋼公告2019年財報,全年EPS1.44元,19Q4EPS0.46元,低於預期,公告現金股利1.35元,優於預期。
玉山觀點:我們對東鋼有以下看法:1)19Q4毛利率11%,越南廠營收異常下滑,主要原因為代工訂單減少,僅剩公司自行拓展之業務量,且當地鋼胚價格不佳,公司選擇將鋼胚回售台灣廠使用,目前越南市場價格競爭壓力沉重,除了河靜低價售胚以外,越南當地也有新建煉鋼廠,此外公司在越南市場營運皆為收現,故業務拓展進度緩慢,由於19H2越南營收下滑,故高價廢鋼庫存至19Q4才去化完畢,預期2020年越南獲利將改善,但業務量尚未達到損平水準;2)台灣廠方面,近期鋼筋單月出貨量9萬噸左右,由於夏季用電高峰時段公司產能僅能供應單月8萬噸,故目前鋼筋產量已近滿載水準,型鋼方面,主要用於公共建設,預期出貨平穩;3)19H2起公司海外市場持續萎縮,美國方面主要受到關稅影響,越南方面價格競爭壓力沉重,故將產能用於台灣市場,今年台灣市場為公司主要成長動能,台商回流趨勢下,公司受惠電子產業建廠工程,預期今年鋼筋產能維持接近滿載水準。
今年中國兩會受肺炎疫情影響延後,我們認為中國在經濟下行壓力之下,有望於兩會後提出更多基礎建設預算,短期將刺激亞洲鋼鐵相關期貨上漲,就實質面來看,上半年因復工進度延後、中國仍需去化庫存,現貨價格仍有上檔壓力,最快可望於20Q3中下旬漲勢確立,我們預期東鋼鋼筋出貨量提升有限的的情況下,20Q3鋼價反轉將會是推升營運的重要契機。
投資建議:預估東鋼2020、2021年EPS分別為1.77、1.89元,近期公告現金股利1.35元,目前殖利率約5.7%,短期評價已相對合理,預期下半年鋼價好轉後才有評價提升空間,故維持投資評等為「逢低買進」。
資料來源:玉山投顧 2020.03.05