文/林奇芬

 

今年2月25日，美國10年公債殖利率突然跳升到1.6%，引起債市大震盪，也同步帶動股市下殺。之後連續三周，美股、陸股、台股都都呈現重挫走勢，更引發投資人擔心，股市泡沫來了。

 

利率上揚，股市就下跌嗎?這樣的理解其實是錯誤的。如果沒有搞懂利率與股市的關係，你就成為追高殺低的投資大輸家。

 

利率與債券、股票的關係

1. 降息階段，債優於股。

通常經濟景氣不佳時，中央銀行會降低利率來刺激經濟，若是效果不夠，還會再加碼採用貨幣寬鬆(QE)，也就是由央行持續買進債券釋出資金。這次新冠肺炎期間，全球央行大撒錢，至今QE都尚未退場。

 

在資金寬鬆階段，由於利率低、債券價格走高，對債市有利。但由於錢多，部分資金會流入股市，因此帶來股市反彈。但股市並非全面性上漲，而是集中在少數受疫情影響較小的企業，去年美國道瓊指數表現較弱，那斯達克指數卻表現亮眼，就是反映這個現象。

 

1. 升息階段，股優於債。

通常當經濟景氣好轉時，中央銀行會逐漸回收資金，甚至開始考慮升息。當利率上升時，代表債券價格下跌，此對債券投資較為不利。但景氣好轉，則企業獲利上升，有利股票多頭格局持續。因此，升息階段投資股票優於債券。

 

不過由於利率攀高，股票本益比也會下修。例如，當債券殖利率為1%時，或許可容忍股票50倍本益比，但當債券殖利率為2%時，可能下修至30倍本益比。近期股市大震盪，主要就是受公債殖利率上揚影響，股票本益比向下修正。但若未來企業獲利逐漸成長，目前較高本益比，也可自動調整至較為合理水準。

 

因此近期股市震盪不代表股市反轉為空頭，而是股價重新評估。在這個階段不應該遠離股市，而是採取定時定額持續布局股票，掌握景氣復甦階段。

 

全球央行按兵不動，利率波動有三部曲

 

目前全球央行的貨幣寬鬆政策沒有任何改變，只是近期原物料價格上揚，通膨率似乎有升高跡象，因此公債殖利率率先反彈，美國10年公債殖利率已經從最低0.5%，彈升至1.6%，此也預告利率方向已經開始改變。不過，真正利率走向軌跡有三部曲，時間很漫長，並非一步到位。

 

一步曲，QE縮小或停止。

以美國聯準會為例，目前每月購債規模為1200億美元，預估今年內不會縮小規模。未來作法，首先會縮小每月購債規模，接下來會停止購債，預估時間會長達一至二年以上。

 

二部曲，開始升息。

聯準會主席鮑爾說過，預估2023年之前不會調高利率，因此，真正升息也要等到2023年之後了。

 

三部曲，多次升息階段。

若景氣持續復甦，甚至通貨膨漲壓力持續升高時，央行升息壓力加大，這個階段會多次升息，一直到升息頂點，也就是景氣最高峰。投資人要留意，多次升息後，景氣反轉風險越高，就是股票要落袋為安的時候了。

 

從目前金融市場來看，全球央行尚無任何行動，但市場利率已經率先反應，宣告利率走升階段來臨。這個階段債券市場承受的壓力，要比股票市場更大。而股票市場則還有景氣復甦的利多可以支撐，投資人可不要過度恐慌，做了錯誤的決策。

 

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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