生醫產業經過一年多的回檔，此時又逢全球股市大崩壞，而產業的指標明燈─浩鼎(4174)的品牌新藥解盲時間點未定，似乎都進入迷濛狀態，產業的未來發展會是如何？儘管浩鼎董事長張念慈指出，「台灣的生技好戲在後頭」，但是眼前的經濟局勢得先讓產業可以「過得去」，而「現金」就成了重要的觀察重點。

用帳上現金評估一般產業的公司價值還可以適用，但是用在生醫產業就會顯得顧此失彼；生技醫療的研發含量遠遠超過其他產業，燒錢速度也不落人後，所以儘管生技醫療是最不受景氣影響的產業，然而，還在研發階段的生醫股，卻會因為資本市場的募資不易而面臨窘境，所以帳上現金對生醫產業而言，顯現的是能否延續目前研發中的產品。

先回到產業的基本面，根據上市櫃99家生技醫療股半年報，有高達32家呈現虧損狀態，占比高達三分之一，而當中的次產業，又以新藥研發的虧損占比最高。但是從帳上每股現金的角度來看，包括台微體(4152)、智擎(4162)、浩鼎、安成藥(4180)等都有10元以上，除了智擎的營業活動淨現金流入為正數外，其他都是負數。

那麼現金從何而來？大多數是這兩年新股掛牌的現金增資所募集而來，到目前為止都還持續供應這些新藥研發的後續經費需求，尤其進入臨床階段的浩鼎，燒錢的速度會更快，所幸浩鼎至今的每股現金仍高達15.6元。智擎的授權營運模式已經見到雛形，未來就等10月24日美國FDA新藥藥證核定日的最後結果，一旦取得藥證，觀察的就是銷售業績表現。

然而一條龍經營模式的浩鼎，仍是眾所期盼的品牌藥指標；過去台灣並沒有成功的品牌藥軌跡可循，因此對於新藥的未來發展都還是模稜兩可的人云亦云，加上台灣的新藥研發公司大都還屬於小型規模，要被國際市場發覺還是有點難度，但是浩鼎如果能成為成功案例，國際市場的眼光將會開始聚焦台灣，那麼新藥研發將會有突破性的發展。

從獲利的角度來看，製藥及醫美仍是獲利的領頭羊，其中以大輸液為主的F─康友(6452)，上半年交出EPS 7.11元佳績，董事長黃文烈甚至跳出來表示，公司股價很「委屈」！康友上半年每股現金高達10.1元，傲視製藥業：去年EPS 13.92元，決議配發現金股利8元(9月22日除息)，依目前股價153.5元計算，現金殖利率達5.21%，即便第三季扣除發放的現金股利，每股現金仍有2元以上。

展望未來，中國新型農村合作醫療政策補助逐年提高是成長最大動力，康友為因應需求也已擴產，軟袋生產線增2條，塑瓶生產線增四條，未來軟袋產能將提高1倍，塑瓶產能則將提高2倍，2016年第一季底、第二季初投產。產品線也持續開拓，已進行六種塑瓶治療性品種的申報，預計2016年6月取得生產許可。

康友目前輸液在中國市占率四%，排名第六名，以縣及縣級以下醫院為主，預料新產能明年加入量產後，加上農村成長速度遠高於都市，2017年市占率有機會擠進前五大。往年下半年營收都優於上半年，今年則估計第四季旺季下，毛利率仍有機會微幅增長，EPS挑戰15元以上。

麗豐(4137)也是受惠中國市場起飛的代表股，除美容連鎖店外，受惠中國克緹銷售成績亮眼激勵，挹注公司授權金及代工收入增加，預料今年營運將較往年成長三成以上，加上麗豐是相當純粹的收現股，銀貨兩訖的經營模式，讓麗豐每股現金滿滿，即便發放七元現金股息，每股現金還有近6元。

另一檔為LV旗下美妝通路sephora代工面膜，在業界闖出名號的大江(8436)，上半年獲利年增3.14倍，EPS 1.62元；由於sephora面膜產品銷售通路、區域不斷擴大，訂單能見度攀高，也推升東南亞、中國等新客戶的飲料、粉劑產品訂單成長，今年全年預計EPS將逾4元。

而為因應前來洽談合作的歐洲大廠客戶，大江斥資2.5億元在屏東興建綠色環保面膜廠，預計明年上半年投產，長期成長潛力值得關注。

屬於高階醫療耗材廠的邦特(4107)，在經過近一年的認證期後，菲律賓新廠PFDA執照到手，除可進軍當地市場外，先前因執照未取得、銷售受限的海外市場也將正式全面啟動，繼上半年EPS 1.73元(第二季EPS 1.12元創單季歷史新高)後，預料業績將啟動新一波的成長，第三季營收將再創新高，單季EPS持續挑戰1元以上；全年上看4元。

血壓計龍頭的百略(4103)，旗下創新研發毛利高達50%的心房顫動血壓計，去年全球鋪貨創下40萬台佳績後，今年追單力道強勁，有機會創下近50萬台的紀錄，由於百略心房顫動血壓計可有效提醒民眾心肌梗塞的風險，被市場視為新一代「殺手級」居家檢測產品，全球銷售爆量。儘管有國際龍頭大廠緊跟打出「偵測心房顫動」的宣傳都被百略以專利權擋住，可說獨家掌握全球市場的銷售權。

其他如疫苗的國光(4142)，持續一步一腳印耕耘後、開始邁入回收期，包括美國(為美國疫苗廠Protein Sciences代工四價流感疫苗)、歐洲(以自有品牌提供四價流感疫苗成品)、中國(為天道醫藥代工)、日本(接獲前三大藥廠疫苗原液代工訂單)市場等，預料明年營收將有機會拚倍增，而2017年可拚出虧轉盈。