新藥、高價股拉升比價空間---醫材、原料藥低PE股為首選
生技指數從8月底出現115.42低點後,在第一批高價股如浩鼎(4174)、F-康友(6452)、佰研(3205)及F-麗豐(4137)持續推升下,指數領先突破年線,經過10月份整理後,11月起又展開漲勢,配合政策廢除公開發行要課較高稅率激勵,連續拉出紅棒脫離年線,第二波攻擊正在進行;高價股本周續創新高,推動其他價位相近或是中價位股股價上升,比價輪動相當明顯。只要高價族群未連續出現大量下跌前,中多格局不變。在此情況下,股價拉回若量縮,可擇優買進。
最近可以發覺高價股越來越多,除了原本股價就較高的精華(1565)及F-金可(8406)外,新藥股浩鼎挾著明年三期臨床將提前至2月底前解盲,以及將在國際刊物發表,加上MSCI將其納入新的追蹤成分股利多,股價近一周股價大漲超過100元,登上500元,較前年基亞(3176)解盲前還高。新藥股即使三期通過,但是要拿到藥證上市還有一段時間,惟市場肯給予較高評價(暫且無本益比可言),對多頭是一大激勵,尤其前年基亞事件引發生技股幾乎長達一年的下跌,如今能捲土重來,對於市場投資具正面作用。
當然,在生技股拉高PE的同時,雖有利籌資,但也要注意PE,大致上PE不高的醫材及醫藥族群上漲都有份,下跌也較具有支撐,風險較小,不似新藥是以籌碼為主,還要經過三期通不通過的考驗。這是在操作生技股所要特別注意的。
若以股價在70元以上的中高價生技股分析,以中國市場為主的F-康友、F-麗豐、佰研股價超過300元,值得注意,這3檔股前三季EPS分別為11.15元、6.25元及9.29元,都是具有獲利本質,且搭上中國醫改或新政策的列車,尤其前二者今年預估EPS各達15元及12元以上,上漲有理、不像新藥股無PE,具有相當指標性。佰研公布10月單月EPS達1.32元,透過中國克緹銷售,顯見成長力道及高獲利,突顯保健飲品在中國市場成長空間相當大,接受度也高。台灣較有名的葡萄王(1707)股價也可望向200元推進。
F-康友生產大輸液(台灣的點滴),主要市場在中國,在「健康中國」政策推行下,整個市場正要成長,前三季EPS幾乎追上F-金可,未來超過的機會相當大,PE隨股價上漲,拉高至24倍附近,未來再提升的可能性高。這將激勵到獲利好的醫材相關股股價,包括鐿鈦(4163)、邦特(4107)、聯合(4129)、泰博(4736)等。
中國已明訂醫院在2025年對國產品採購要達一定比率,台灣醫材廠與中國業者合資設廠成新顯學。其中聯合率先與中國大廠山東新華合作將生產人工關節,由於聯合產品已經過美國、日本及中國有關單位認證,相對具有業績高成長的想像空間,股價PE已率先拉高。
至於股價在年線附近的泰博,第三季EPS高達3.24元,前三季EPS 4.87元,全年有機會挑戰6元,PE不到20倍,算是相當低。該公司也宣布攜手江蘇魚躍合資在中國設立子公司,最快明年第一季投產,初期生產血壓、體溫計,未來合作項目將逐步擴大,目標3年內年營收達一億人民幣。PE低具補漲機會。
邦特洗腎醫材品質好、市占率高,也是第一批被法人鎖定的標的,PE也拉高至30倍附近。另一家過去業績模範生的鐿鈦,主要是代工嬌生醫療器械,去年美國大客戶推出第二代微波器械,單價遠高於一代,毛利率也高出10個百分點,但今年上半年出貨量僅達預估訂單量的三成多。不過出貨量將集中在下半年,從8月起營收就逐月向上走。前三季EPS為5.19元,若營收持續上升,全年每股有機會挑戰6.5元,果如此股價PE不到21倍,將具有補漲空間,操作上要多注意營收是否跟上。
醫療器材是近年成長幅度最大的次產業,這是因為醫材產品的材料與石化、金屬、機電及資通訊領域具有共通性,加上全球看好生技產業的前景,而毛利更是普遍優於其他資通訊業,已成為異業跨入生技產業的首選。而醫材總類很多,包括微創手術、體外診斷、血液透析、血糖計、醫學影像、骨科、牙科、高階心導管手術血管自動縫合裝置、醫療耗材。大多數廠商都持續擴廠,增加資本支出,相對其他行業,醫材業在目前大多數產業減少資本支出下,算是少數逆勢操作擴大產能的產業,對股價具有加分作用。而未來台灣醫材產業產值提升將可期待。
製藥業部分,若觀察前三季EPS,以上游原料藥相關公司獲利最好,包括旭富(4119)、生泰(1777)、神隆(1789)等,這些公司業績能夠成長大都與拿到新藥證有關。最近漲勢最強的就是神隆,前三季EPS雖只有0.6元,但第三季營益率創高達22.24%。再者,該公司中國常熟廠通過美國FDA查廠,等於具有品質保證(中國藥廠經過FDA查廠的並不多),未來替大廠代工的機會高,等於給了張業績成長保證書。另外,最近法說會中公布近期已完成二個合作案,治療非小細胞肺癌的第一線標靶治療藥物,已於今年9月已送出DMF申請,合作夥伴為美國NASDAQ上市藥廠,預計明年底以505(b)2及P4方式向美國FDA提出申請,該藥物市場規模約10億美元。該股最近在法人積極加碼下,股價已逼近60元。
神隆股價大漲,刺激原來低價的原料藥股中化生(1762)及永日(4102)股價大漲,向上則推升旭富、生泰股價。這兩家公司前三季EPS都不錯,分別為4.39元及3.81元,在百元以下的生技股中獲利算是很好的。而最近外資及投信才剛加碼的旭富,主要貢獻業績的是類風濕性關節炎原料藥(此類藥屬於大藥),上半年在美國客戶積極拉貨下,EPS達2.93元,較去年成長三成。第三季客戶調整庫存,以致營收下降,但有匯兌收益,單季EPS 1.29元。而從9月開始客戶恢復拉貨,預計到年底出貨量達20噸,由於毛利率逼近五成,將帶動營收、本業獲利轉強,第四季營收、毛利率同看增。10月營收1.98億元,距離歷史新高2.28億元已經不遠,未來將有創新高機會。加上台幣看貶,第四季EPS有機會再衝高,全年EPS上看6元,居原料藥股之冠。
旭富PE約15倍,是相當低,若以醫材一線大廠PE在20-25倍,股價還具上漲機會。