【數報】在健康量測、TWS、BLDC等應用出貨成長下，營運可望重回成長，不過在毛利率表現失色與評價合理下，給予「區間操作」評等。

(1)20Q1盛群營收10.3億元，QoQ-15.5%，YoY-0.6%，營運季節性下滑，並受到中國地區春節延後開工的影響，毛利率下滑至46.2%，季減2.3個百分點，表現失色，主要因人民幣匯率貶值因素，以及價格競爭壓力，費用3.08億元，維持與去年同期相當的水準，淨利1.45億元，QoQ-37.9%，YoY-28.3%，EPS0.64元。

(2)管理階層在法說會表示20Q2營運將有機會挑戰去年同期營運12億元的水準，因主要營運地區中國的陸續復工，以及健康量測產品線因疫情關係而拉貨持續所致，兆豐預估20Q2盛群營收12.3億元，QoQ+19.3%，YoY+2.1%，淨利2.34億元，QoQ+57.8%，YoY-8.2%，EPS1.03元。

(3)兆豐認為2020年盛群的營運應可重回成長，因新冠病毒疫情的蔓延下，健康量測MCU出貨量可望成長10倍，並拉貨持續至20Q3，以及TWS藍牙耳機成長趨勢持續下，帶動32位元與觸控MCU出貨成長，且BLDC控制器在電動工具、冰箱與風扇等應用成長趨勢持續的挹注下，預估2020年盛群營收47.45億元，YoY+3.5%，毛利率則在匯率走勢不利與產業內價格競爭下預期下滑至47.1%，衰退1.7個百分點，淨利8.89億元，YoY-2.9%，EPS3.93元。

目前盛群本益比約17.7X位於歷史區間12~20X區間的上緣，雖然現金殖利率達5.7%(預計配息4.05元)，且健康量測需求因疫情蔓延而延續至20Q3，不過考量額溫槍等相關MCU佔盛群營運比重不及10%，且毛利率承受下滑壓力之因素，給予「區間操作」投資評等，6個月目標價(18X20(F)PER)。

資料來源:兆豐投顧 2020.04.28