(作者: Susan Dziubinski)

聯準會維持零利率已邁入第八年，投資人在殖利率偏低的環境中，勉強接受不到過去一半的收益率。升息或許是提高收益率的方式之一。許多市場觀察家認為聯準會最快將於十二月升息，然隨之而來的挑戰則是，長期處於低殖利率的環境中，逐步上揚的殖利率會讓債券價格產生波動，也為投資人的投資組合管理增加挑戰。

 

錯誤一：運用債券提供流動性

在過去六年的低收益率環境中，全球股、債市都有不錯的表現，投資人的風險意識也因此略為降低。過去多以債券收益來支付中期開支所需的投資人，多轉向股票市場，而部份以現金部位為主的投資人，目前則是以增持債券的方式來應付消費所需。

 

從過去的報酬表現來看，前述的操作方式看似合理。然與現金不同的是，短天期債券價值有下降的風險，但投資人自2008年以來，尚未在短天期債券中有所損失，且投資人也從中獲得較定存為高的收益率。舉例來說，在過去15年中，一個未配置現金部位的投資組合表現，能輕而易舉超越有現金部位的投資組合，大部份是因為債券投資人已享受到本金增加的好處，但現金投資人僅能屈就於超低的殖利率環境。

 

即便與現金相關的投資工具在近幾年已成為拖累，然而穩定本金的功能在其他環境中依舊是值得保留的優點。即使殖利率向上攀升的幅度超過市場人士的預期，持有高評級的短期債券型基金的確不太可能會產生鉅額損失，但仍然有機會造成虧損，對於原本計劃將該投資收益，用來支付明年的學費、房地產稅、或退休生活各項開支的投資人來說，都會造成不安。

 

低現金收益的基礎在於，投資組合的現金部位，不應超過投資人緊急的資金需求；或投資人已經退休，現金部位應足以支付兩年的生活開支。然而，投資人一旦達到適當的現金投資目標，Susan Dziubinski的建議，則是繼續持有現金部位，而非將資金轉入高風險、高殖利率的另類固定收益商品。

錯誤二：低估風險

如果有方法能替投資人賺取額外收入，但同時又不用承擔風險，那麼投資人會迫不及待的搶進該投資標的，該證券價格會被推高，而殖利率則被壓低。換句話說，較高的殖利率也代表一個有價證券所隱含的風險，高於殖利率較低的同類型商品。

 

不過，抱持長期投資心態的投資人，對於短期之內價格下跌的表現，不會過度反應，尤其在他們現金流未因而中斷的前題下。然一旦他們的投資時間不夠長，他們可能會因為焦慮而脫手，讓帳面上的損失，成為實際的投資損失。

 

錯誤三：沒有適當的分散投資於各式收益型商品

投資人的投資組合當中，一定會配置部分的有價證券，能在經濟成長動能強勁，或是利率上揚的環境中，有出色的表現。對經濟環境敏感的投資商品，往往會與股市一起下跌，也因此在經濟疲弱不振的環境中，對投資組合表現並不會有太大的貢獻。即使高評級債券及股票對利率較敏感，殖利率亦不誘人，但在經濟不佳的環境中，卻能提供投資人應有的收益。

 

如果投資人的目標是累積收益，那麼就不用對投資商品價格的下降過度恐慌，且投資人應將收入來源均衡分散於對利率敏感，及對利率走勢敏感度較低的投資商品之中。

 

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)