【數報】19H1合併營收127.2億餘元，YoY+11.6%，稅後淨利8.4億元，YoY-8%，EPS1.45較去年同期衰退，主因19Q1認列子公司WHP股權重估利益，貢獻EPS約0.19元，加上19Q2公司認列華孚事件損失，影響EPS約0.2元所致。

玉山觀點：19Q2合併營收70.3億元，YoY+20.4%，營收創歷史新高，受惠強固型電腦標案挹注及綜合機構件出貨強勁。毛利率28.84%，較去年同期提升約1.5%，符合市場預期。受金屬機構件供應廠商華孚科技廠房爆炸事件影響，本季權益法認列損失1.1億元，影響EPS約0.2元，整體業外損失則為0.7億元。稅後淨利5.1億元，YoY+13.7%，EPS0.87元。

品牌行銷成果逐漸浮現，將吸引更多經銷商夥伴合作，建立更完整之渠道及生態系，有利強固型電腦標案競爭及市占率提升。綜合機構件在玻纖機殼面臨價格壓力下，公司轉往碳纖材料發展，明年可望導入部分專案，開始貢獻營收、獲利，可望成為新成長動能。汽車機構件受惠ADAS、新能源車產品出貨強勁，加上Q4越南新廠將開始試產，明年仍可望維持雙位數成長。因應中美貿易戰未來將加徵10%關稅，針對強固型電腦業務，Q2公司開始規畫於台灣擴充組裝產能，9月前即可完成，避免直接受關稅影響。

綜合機構件則因應客戶產線移轉而調整公司產能，整體而言仍將造成生產成本略微提升。預估2019年合併營收274.9億元，YoY+11.3%，稅後淨利22.1億元，YoY-0.1%，EPS3.81元。排除18Q1認列WHP股權重估利益，及19Q2華孚事件損失，預估2019稅後淨利年成長則達10.6%，EPS將達4元。

投資建議：中長期而言，公司積極發展高附加價值業務，包括強固型電腦、ADAS/新能源車機構件、碳纖材料等，降低總體經濟及外在因素之影響，進而維持公司逐年穩健成長，我們仍樂觀看待公司後市表現。根據2019年預估EPS3.81元，給予本益比15倍，仍維持神基「買進」評等。

資料來源:玉山投顧 2019.08.13