近期歐美亞等國家公債殖利率往上攀升，不僅讓債券投資人心慌慌，也讓股票等風險資產有比較大的波動。面對油價等大宗商品的急彈，通膨預期觸底回升，中長期來說，是否預告債券市場即將步入空頭了? 還是說，應該趁回檔時，進場撿便宜 ?

 

 

向威觀點  

1. 公債殖利率為何會攀升? (a)短期資金獲利拔檔。QE政策釋放大量資金，利率來到低檔後，市場要求更高的利率回報。上個月歐元區流通主權債有三分之一收益率為負值，當市場沒發生什麼重大系統事件，負利率也就顯得不合理。 (b) 歐美日等成熟公債向來是資金的避風港，具有高度的流動性，享受較高的信用評等，但缺點是利率太低，而對通膨敏感度高。近期油價攀升，加上預期美國第二季GDP將反彈，通膨可能接踵而來，因此對長期債券看法較法較為保守。
2. 債市風波何時回歸平靜? 根據Towers Watson一項調查，全球主要養老基金所擁有的33兆美元資產，公債占到了近三分之一。這些養老基金對債券收益的需求仍殷切，剛好可以趁這次債券殖利率的彈升，鎖住較高收益的部位。最近，丹麥最大養老退休金PFA A/S表示，有ECB的買盤撐腰，並不怕債券發生的下跌與恐慌，這波跌勢可能在夏季某個時候就會結束。
3. 對高收益債的影響 ? (a) 四月中旬以來(上圖)，高收益債的跌勢明顯低於公債。一般來說，高收益公司債券到期期限較短，對通膨較有抵禦的能力，但不可諱言的是，公債利率的彈升也會排擠到高收益債的投資吸引力，價格也同樣受到影響。 (b) 真正影響高收債價格的因素為景氣與市場流動性。高盛證券認為，全球search for yield將提供高收益債的價格支撐，形容目前信用市場”not too high，not too cold”的經濟成長，低通膨與全球央行仍保持彈性的貨幣政策，提供高收益債相當友善的環境。
4. 投資建議：持有者續抱。空手者可等市場逐漸平靜後逢低買入。

 

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