【數報】19Q2，在Apple平板新機種上市提早備貨影響消除，且舊款手機訂單持續減少情況下，使Mobile產品出貨量較前一季大幅減少46.7%至16.4M，惟MacBook產品因CPU缺貨情況舒緩，使IT產品出貨較前一季增加26.3%至10.6M，19Q2營收129.80億元，QoQ-12.6%，YoY+20.9%。獲利方面，受高毛利的IT產品出貨佔比較高帶動，使產品組合轉佳，毛利率較前一季增加0.4%至17.2%，稅後淨利14.94億元，QoQ+4.6%，YoY+3.5%，EPS2.10元，表現優於預期。

19Q3，在Mobile產品方面，雖19H1新推出的平板機種出貨旺季已過，但預期將有另一款10.2”低價款機種問世。手機業務雖在退出新機種供應名單後持續縮減規模，惟出貨量仍有望優於原先預期；IT產品在步入傳統旺季及CPU缺貨情況持續舒緩情況下，出貨量可望持續成長。上修預估營收150.07億元，QoQ+15.6%，YoY+7.8%，獲利方面，受惠出貨規模持續提升，及產品組合持續改善，預估毛利率小幅增加0.8%至18.0%，上調稅後淨利至15.72億元，QoQ+5.3%，YoY-5.7%，EPS3.38元，營運持續成長。

展望19H2，手機方面，原預期在退出新產品供應商名單後，全年營收將大幅滑落YoY-50%，惟公司表示，訂單狀況優於原先預期，上調全年出貨量至YoY-30%。平板方面，雖19H1新推出產品出貨旺季已過，惟下半年在10.2”低價機種問世，可望再次帶動平板業務持續成長；在IT產品方面，受惠於NB產品輕薄、窄邊框等趨勢影響，客戶對於BLU規格上逐漸轉往高階應用，預期將帶動IT產品營收及獲利持續成長；在其他產品方面，瑞儀自18Q4起開始出貨車用產品，雖初期佔比仍不高，但全年仍可望有倍數以上的成長。綜合考量下，小幅上修2019年營收預估至560.05億元，YoY+3.4%。獲利方面，在產品組合轉佳及相關生產費用持續下降情況下，預估毛利率年增1.9%至17.4%，稅後淨利57.75億元，YoY+14.6%，EPS12.42元。

瑞儀目前股價約處9.5X19(F)PER，處過去五年7~15.5倍中間偏下位置。考量公司產品組合轉佳帶動毛利率持續走揚，且公司在光學設計上的技術能力為競爭者短期所無法超越，惟退出手機供應鏈後短期成長動能不明，因此上調投資評等至「逢低買進」，上調6個月目標價 (10X19(F)PER)，潛在上漲空間16.0%。

資料來源:兆豐投顧 2019.09.11