所謂「高處不勝寒」，台股今年從7900點附近一路上漲至9200點之上，若還原權值，台股波段已大漲逾1500點，漲多且高檔逐漸鈍化下，深港通到兆豐金(2886)的洗錢事件，都讓台股在9200點之上面臨逆風，前進台股的熱錢暫時停看聽，加上各項數據顯示，聯準會(Fed)升息已是箭在弦上，儘管台股短線上沒有立即大幅回檔的風險，但9000點之上，投資人進行一些避險配置的投資，恐怕已是必要。

大戶熱錢向來敏感。自從8月初傳出深港通將開通的消息後，台幣兌美元在8月11日見到31.16的高點隨即走貶，台積電(2330)及台股指數也分別在8月9、10日見高點，然正當台股沈浸在外資熱錢愛台灣的氛圍之際，大戶熱錢其實已開始逢高獲利了結，並悄悄流出，這從台幣的走勢可窺知一二。

自8月11日台幣開始由升轉貶以來，短短不過兩周的時間，台幣貶值達1.5%，所謂「三軍未動、糧草先行」，看準台股、台幣再上漲空間有限，眼尖的大戶率先將資金匯出，不管是為了匯率避險也好，抑或為了轉向基期相對低的陸港股市投資也好，台幣由升轉貶的趨勢，已是大戶啟動資金移轉的第一個重要訊號。

下一步觀察就是外資是否進一步賣超。台股這波大漲，全拜外資之賜，根據統計，今年至8月19日為止，整體外資在台股買超金額累計已達126.36億美元，這是近年難得一見的外資對台投資盛況，特別是英國脫歐之後，全球資金尋找安全且有殖利率的投資標的，台股成了外資湧入停泊的重點市場。

但自6月底以來至今，外資在台累計買超已逾3千億元之後，買盤已逐漸衰竭，8月16日首度出現3.94億元的賣超之後，之後連續四個交易日也都呈現賣超，雖然單日賣超金額僅在幾十億元之譜，但這其實已是外資在高檔開始出現獲利了結的重要訊號。

台幣升貶和外資的買賣超向來有高度的正相關，儘管現階段外資仍未有在台股大幅獲利了結的壓力，但從台幣已先行走貶來看，在台幣貶勢未告段落前，外資暫時不會有再積極匯入的動作，而這也為台股後市的外資資金動能，投下變數。

事實上，今年以來在日圓避險功能大增、及持有歐元及英鎊的風險相對升高的因素相乘下，多數亞幣兌美元普遍大升，其中，今年至8月11日為止，日圓狂升了17.91%，成國際資金避險天堂，其次是馬來西亞林吉特，升值7.19%，韓元及新加坡幣則分別升值6.61%及5.6%，台幣期間則升值5.14%。

然於此同時，即將加入SDR的人民幣及境外人民幣匯率，今年以來則分別貶值2.11%及1.12%，若從去年8月11日人民幣實施匯改以來計算，人民幣及境外人民幣則分別貶值近9%及7%，一來一往，人民幣的重貶對應其他亞幣的狂升，這絕不會是常態，而表現異常弱勢的人民幣，更壓抑了除日圓以外的亞幣的漲升空間，台幣這一波貶值，也只是剛剛好而已。

但仔細深究，這波亞幣的大升，主要建立在熱錢的流入，和貨幣基本面並無太大的關連，既然是熱錢，就會造成貨幣及股市的超漲，同樣地也會造成超跌，而熱錢來得快，也可能消退得快，這種極端的表現，也常形成於無形中，於台股及台幣都已漲升至滿足點之後，此時，投資人恐怕更應留意熱錢消退的狀況。

而熱錢是否真的結束？除了可觀察台幣升貶動向外，另外可以觀察的是，聯準會主席葉倫在Jackson Hole的談話，由於美國7月非農就業人數大幅優於預期，就業市場持續好轉下，聯準會於今年內升息的機率可能再度提高，那麼，國際資金將會面臨緊縮壓力。此外，外資目前在台股的期貨多單口數仍逾6萬多口，一旦遽降，則要留意多頭行情是否反轉。

由於台股指數目前來到相對高點，適逢科技產業旺季，短線台股暫有業績題材做支撐，外資也沒有立即出脫持股的風險，但投資人仍必須觀察科技股的走勢是否可以延續，若電子股開始出現震盪停滯不前、且開始出現較大幅回檔情形，則可能意味著電子股將開始休息。

短線上則需留意龍頭指標股的走勢。過去一段時間，外資集中火力大買科技、電信三雄及統一(1216)等傳產龍頭股，但統計至8月24日為止的五個交易日，外資加碼權值股的力道已大為減弱，雖然仍持續買進台泥(1101)及富邦金(2881)、華南金(2880)、台新金(2887)等金融股，但買超張數都不算大量；反之，外資調節龍頭股的動作卻有加大的趨勢，其中，鴻海(2317)過去五個交易日賣超8萬7000餘張，中華電(2412)則賣超2萬3803張、統一(1216)也在短短五個交易日賣超8621張，持續觀察外資對於龍頭權值股的進出節奏，將是行情多空的重要判斷依據。

總結來說，9000點以上的台股，又是不同過去的操作邏輯，跟著資金走的法則絕對是不變的硬道理，搭配基本面的成長趨是保護，再加上放空台灣50(0050)外，亦可買進元大台灣50反1(00632R)，就可以完成多空雙向的完整布局策略。