黑馬財報總動員
隨著9月營收全數公布後,第3季與前3季業績也清楚地呈現出來,而第3季財報得要到11月14日才會揭曉,因此,從現在開始,法人已開始推敲第3季獲利表現,股價也將提前對季報表現有所反應。
從第3季營收表現來看,有不少族群中的個股表現十分亮眼,像是半導體中的記憶體類股,受惠於報價上漲與供給吃緊,帶動南亞科(2408)、華邦電(2344)與旺宏(2337)營收亮麗。此外,同樣具備漲價題材的被動元件族群,像是國巨(2327)、奇力新(2456)、千如(3236)、立隆(2472)、信昌電(6173)等第3季業績均創下單季新高,近期股價也盤堅向上。
7、8月向來是車廠傳統暑休,因此,國內汽車零組件廠商第3季營運通常較淡。今年中國一般乘用車銷售表現平穩,但重型卡車部分卻是爆發性成長。由於中國力行國5環保法規,汰換高污染的柴油大型商用車,促使今年前9月重型卡車銷量達86.82萬輛,較去年同期成長76%,預估今年全年上看110萬輛規模,改寫歷新高;生產柴油引擎噴油嘴宇隆(2233)與離合器智伸科(4551)等受惠,第3季營收攀升至高峰。
其中,從事精密金屬零件加工的宇隆,主要產品以汽車零件為大宗,占營收比重約8成,最大客戶為德國Bosch,其次是Borg Warner、Denso、Hitachi等。再者,宇隆也跨足醫療器材領域,幫Novo Nordisk代工生產胰島素注射筆;並且也切入自行車零件如前叉、花鼓、後避震器,出貨給美國FOX。在車廠7月暑休後,在客戶端恢復拉貨動之下,8、9月營收回升至2億元水準之上,挹注第3季營收達6.34億元,年成長21.6%,單季營收創下近年新高。今年在製程改善、生產效率提升以及新料號生產下,上半年前2季毛利率均達4成以上,明顯優於去年同期的31.9%與34.6%,促使上半年淨利達1.79億元,EPS3.63元,雙雙優於同期。若第3季毛利率維持在4成,單季EPS挑戰2.3~2.5元。
展望第4季,隨著中國嚴格的舊車限制措施發酵,將有助於汰舊換新需求延續,且因Bosch零件在中國商用車市場市占率高,宇隆也將持續受惠。此外,宇隆也開始出貨可變正時系統零組件給一般乘用車,增添營運新動能。法人預估宇隆今年營收與獲利將雙雙創下歷史新高,EPS挑戰8.5元,目前本益比才14倍;相較於同業或是汽車零組件股平均本益比15~20倍,宇隆的投資評價明顯被低估,顯然具備上漲空間。
近來全球掀起一股共享單車熱潮,讓國內不少自行車零組件廠商受惠。其中,全球自行車鏈條製造龍頭廠桂盟(5306),2012年起展開整合計畫,16年第3季併入蘇州桂盟,營運範疇涵蓋自行車鏈條、機車零件部門的業務。在大陸共享單車崛起下,商機大增,桂盟幾乎囊括所有共享單車的鏈條業績。
桂盟日前更斥資10億元,收購深圳市科恩斯汽車零配件、科恩斯工業及深圳全仕通電子等3家公司,進軍汽車相關產業,生產汽車正時系統及車庫門系統。正時系統產品涵蓋汽車引擎的鏈輪、張緊器、減震導板、固定導板和鏈條等,也已打入大陸汽車自主品牌;車庫門系統事業客戶群則以歐美市場為主,預估兩項新事業每年可為桂盟貢獻約5億元營收、挹注每股盈餘約0.83元,將增添明年營運成長新動能。
在併購效益發酵與歐美修補市場成長等利多帶動下,桂盟9月營收達4.37億元,年增高達3成,創下今年單月新高,整體第3季營收達12.79億元,同步創高,在產品組合優化下,單季EPS上看2.5元,法人預估今年EPS挑戰9元;並可望超越自行車整車廠巨大(9921)與美利達(9914)。目前桂盟股價仍低於巨大與美利達,可望展開比價。
隨著電動車興起與車用電子比重拉升,需要具備高電壓、高電流的功率半導體元件。根據研究機構IHS預估全球車用功率半導體市場規模將由2016年的55億美元,成長為2022年的85億美元。近來全球車用功率半導體龍頭英飛凌股價也創下歷史新高,衝上22歐元,國內相關供應鏈如晶圓代工台積電(2330)、導線架順德(2351)、測試欣銓(3264)等受惠。
全球前3大功率半導體封測的捷敏KY(6525),主要提供高、低電壓半功率金氧場效電晶體(Power MOSFET)及電源轉換或電源管理IC、二極體等封裝測試服務。今年積極擴充合肥廠產能,專注於高電壓產品的開發與生產。在車用電子布局方面,雖然目前占營收比重不高,但仍積極與IDM廠合作,努力打進車廠供應鏈。
由於去年底結束高雄廠,使得成本明顯下降,今年上半年毛利率明顯跳升。第3季受惠旺季效應與產品組合優化,營收自7月起連續3個月創歷史新高,單季營收達7.93億元,加上新台幣升值趨緩,有利於毛利率與獲利表現,法人預估單季EPS上看1.8~2元,改寫新高。展望第4季,營運可望維持高檔,法人預估今年EPS有機會突破6元。
目前捷敏本益比不高,僅約10倍左右,且技術面處於相對低檔位置,後續若能量能放大,將有利於多方攻勢轉強,挑戰前波高點69.5元。此外,二極體廠德微(3675)近年來積極拓展車用領域,受惠車用電子比重大幅提升與電動車需求,帶動近年業績與毛利率明顯成長,且因營業費用下降,上半年獲利達6678萬元,優於去年同期4490萬元,EPS 1.5元。
再者,德微也朝電動車電池管理系統保護元件TVS布局,近期正式打入大陸最大電動車廠,成為大陸最大電動車廠供應商。在車用比重拉升與大股東達爾科技(Diodes;股票代號:DIOD)訂單加持下,德微今年獲利可望創新高,EPS上看3元。今年德微股價漲幅遠落後同業台半(5425),有落後補漲機會,值得留意。