以預估殖利率指標,破解傳統存股方法的盲點
近日大跌有些股票崩跌是否要停損或是可以逢低承接。有些投資人會考慮以高殖利率與本益比的角度去選股。若是以去年度配息換算有超過5%或本益比低於10倍去選股逢低承接。這個角度不能說錯,但是考慮太少有時會買到仍持續大跌的股票。
舉例而言,若是前年獲利好導致去年配息高,但去年下半年已經轉衰退導致的大跌造成股息殖利率偏高,本益比偏低。但因為持續衰退導致新一年度配息減少,使得當下股息殖利率被高估,本益比被低估,則股價仍可能持續下跌。
如102年7月順達為例,年度EPS由11.7元下滑至10.01元,而近4季EPS衰退至7.13元,股價由101年高點188.5下跌55%至84.9元,以當年配息6.5元股息殖利率為7.68%,本益比9.36,似乎下跌到具備存股價值?
若以同比例股息發行率預估隔年息為3.55元,則股息殖利率為4.18%。實際上隔年公布獲利5.5元配息5元(配息率提高,目的?),導致102年7月84.9元當下低估本益比與高估股息殖利率。
由於後續所公布獲利仍處於連續衰退期,股價反彈後仍長期下跌甚至跌破104年淨值51.5元最低跌至105年11月見最低點35.05元(註:當時0.75倍淨值比為38元)。
可以說若在102年至104年間存股,配息遠小於股價下跌,加上這幾年的除息皆無法填息,此時股息殖利率沒有意義。
圖一: 以前一年度配息易高估殖利率案例
【以預估殖利率避開高估者】
當獲利無虧損每年配息且屬於穩定波動者或是轉為成長型公司若加上股價淨值比偏低如低於1倍淨值比,此時高殖利率才有保護傘的意義,除息後有機會填息,更好者有機會股息差價皆賺。
如105~107年順達為例,在此之前與之後公司皆無虧損,這3年獲利分別為為4.59元、3.2元、2.83元,且每年配息,其配息穩定約為2.5元~3.5元。股價卻跌破淨值,應屬超跌。股價大約都在PB0.75~PB1之間波動,每年除息後拉長時間看皆有填息。
這段期間股價越跌越接近0.75倍淨值比時,股息殖利率則越高,若股價跌到股息殖利率超過5%,越有存股價值。尤其到107年11月公布季報1.7元,近4季EPS為4.11元,大幅度成長,此時以當年配息2.5元計算股息殖利率為5.91%(低估),若以預估隔年配息3.54元(實際3.5元),預估殖利率為8.37%,本益比10.6倍。之後股價就突破淨值大幅上漲。
這段時間回頭看,越跌股息殖利率越高,越有存股價值。
我們若能掌握第2種思考模式,無須擔心好公司股價下跌,股價越跌越有存股價值。
圖二: 無虧損每年配息,跌到淨值以下案例
註1:以上交易規律有時僅適合解釋特殊股票,無法套用全部股票。
註2:以上說明為依據過往歷史經驗,投資人應自行謹慎判斷。