文/林奇芬

 

最近看網路新聞，天天看到大學生、社會新鮮人買股，賺到幾百萬的新聞，好像股市裡錢很好賺，人人都在當股神。打開臉書，有一堆投資社群、投資達人，天天推薦各式各樣的明牌，感覺上已經是人人皆有股票的狀態。

 

早期華爾街有一個「擦鞋童理論」，意思是，當街上擦鞋童都可以聊股票的時候，就是股市快要反轉的時候了。而現在距離擦鞋童理論，還有多遠呢?

 

1990年股市狂熱重現

 

同樣的場景，我在剛步入職場時曾經見過。當年剛從研究所畢業，進入雜誌社跑財經新聞，台股從1000點一路衝上萬點，券商都設在大樓一樓擁有超大坪數，天天人潮洶湧，台股也天天創新高。那一波大多頭行情整整走了三年，最終在1990年站上12682點，但是也在當年股市崩盤，最低跌至2485點。

 

這段歷史，四年級、五年級生比較有感，現在的年輕人毫無所知，但彼此的行為卻沒有太大不同。同樣是瘋狂搶進股票，同樣覺得賺股票比賺薪水容易。但盲目投資之後，受傷的人花了好多年才恢復元氣，有更多人從此遠離股市。

 

這次有甚麼不一樣嗎?

 

許多人認為，這次股市大漲與過去不同，因為，這次有強勁基本面支撐。確實，如果我們看今年第一季企業營收獲利，都是非常亮眼，主計處預估今年台灣經濟成長率可高達4.64%至IMF也預估今年全球經濟成長率有6%，今年絕對是高成長的一年。高成長支撐了股價，成為「有基之彈」。

 

另外一個支撐股市的因素，來自於資金充沛。今年全球仍然持續貨幣寬鬆，包括美國、歐洲、日本等，都沒有退場計畫，此也讓股市無所畏懼的上漲。預估在聯準會尚未提到要縮減QE規模之前，市場仍然勇於衝刺。

 

股價昂貴是最大風險

 

但是，若從股價評價來看，確實已經出現「昂貴」訊號。目前美股本益比(標普500席勒通膨調整後本益比)已經來到36.61倍。雖然與2000年科技泡沫時40倍相比，仍然低一些，但已是過去20年相對高檔。另外，用巴菲特指標來評量，以股市總市值除以GDP比重，目前已經達到205%，比2000年最高140%相比，更是高出一大截。

 

用同樣的衡量標準來看台股，台股目前本益比為23.16倍，2000年時最高本益比57倍，2007年最高點是21.2倍，2019年底疫情發生前為19.5倍，目前已在相對偏高水準。另外，用巴菲特指標來看，目前台股巴菲特指標已經來到267%，遠高於2007年前波股市高點的190%，與2019年底疫情前的187%，已經遠遠超過歷史高點，顯示台股目前並不便宜。

 

未來要留意的風險

 

沒有人可以正確預測股市何時泡沫化，擦鞋童理論何時會發酵也無人知道。但以目前周邊投資人都在談論股票，開戶人數、成交量創新高的情勢，股市確實是熱得發燒，此時投資人反而要更為謹慎地看待自己的投資。未來有幾個重點需要持續關注。

 

1. 美國何時開始收縮資金。目前全球都在關注美國聯準會動向，當聯準會開始減少每月購債規模時，會是金融市場第一波衝擊，等聯準會開始升息時，會是第二波衝擊。當利率走高後，股價激情也會受到考驗。

 

1. 台幣走勢。雖然台幣升值代表資金流入，有利股市行情持續，但若台幣大幅升值，最終仍會傷害企業獲利。以1990年那波台股崩盤，最主要原因就是台幣大幅升值，最終帶來企業出走潮。水能載舟也能覆舟，台幣若持續升值，最終也會帶來負面衝擊。

 

1. 景氣復甦力道。目前大家都對景氣復甦充滿期待，然而近期印度、巴西等國家，疫情又開始惡化，讓人不敢掉以輕心。歐美國家因為持續施打疫苗，下半年情況可能較好，但仍需要逐季觀察景氣趨勢是否符合預期。

 

昨天聯準會主席鮑爾也承認，「一些資產價格很高，在資本市場確實看到了一些泡沫」，這句話讓美股震盪。不管多頭行情還可以持續多久，投資人該做的是，做好自己的風險管控。第一，絕對不要融資或融券，避免擴大投資風險。第二，若股票已經有不小獲利，可以部分獲利了結，降低一些投資部位。第三，保留一些現金，給自己預留彈性空間。

 

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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