第三季以來，全球股市持續受到北韓引發的國際地緣政治風險、美國與歐洲央行貨幣政策動向、企業財報消息的影響而走勢波動；美股則另由於川普通俄門事件且再次發表建築美墨高牆的言論、國內種族衝突事件、天災損失消息的影響而走勢震盪，最終在國會上調國債上限、第二季經濟成長率上修且通膨優於預期、川普稅改政策即將出台、聯準會肯定美國經濟表現，轉趨鷹派的激勵下，美股得以收紅。歐洲股市則另受到歐元走勢所牽動，亦受到歐洲再次出現恐攻、蘋果股價走弱的干擾而走勢波動，然在科技、能源類股表現的影響下，歐元區藍籌50指數以紅盤坐收。亞洲市場雖受到蘋果股價走勢、類股輪動、聯準會動向的干擾，然在中國製造業PMI及進出口數據優於預期、美國科技類股、多國政策面的提振，亞股普遍以上揚結束。截至2017年9月20日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為7.09%，債券型基金美元報酬率為3.13%。

 

美洲

聯準會6月份的利率會議記錄顯示，決策官員對於在低通膨的環境中，要何時啟動縮減資產負債表、貨幣政策前景持分歧意見；惟其後主席葉倫在國會聽證會中表示，美國經濟可望於未來幾年保持擴張，但貨幣政策將視通膨水平而定，釋出鴿派訊息；並於7月份利率會議決議保持利率不變，且預期基準利率將保持在低水平較長的時間，然將以較快的腳步啟動資產負債表正常化計劃；而7月份會議紀錄顯示，美國通膨持續低迷，導致決策成員對升息持分歧意見，然成員態度一致的傾向盡快開始縮表計劃，故而終於在9月20日宣佈將自10月份開始縮減表計劃，並暗示今年年底可能升息一碼。

 

經濟表現方面，儘管第一季經濟成長率下修至1.2%，然第二季經濟卻意外成長3%；6、7月份通膨表現雖不如預期，然8月份通膨年增1.9%，優於預期；失業率則保持在4.3%－4.4%之間；ADP公佈的民間就業人數雖然在7月份不如預期，但8月份的表現優於預期；而官方公佈的7月份非農就業人數增加人數則優於預期；不過，截至今年9月9日止的4週平均初次請領救濟金人數卻來到2016年8月13日的高點，惟投資市場對整體就業市場樂觀以對。

 

民間消費方面，商務部雖上調6月份百貨零售銷售至月增0.3%；然7月份卻下調至0.3%，且受到颶風接連侵襲美國的影響，8月份百貨零售銷售較上月減少0.2%，不如預期並為近6個月以來最大減幅；同月份密西根大學消費者信心指數亦持續不如預期，且9月份消費者信心指數初值受到風災的影響而下滑。另外，6 月份經季調後的企業庫存月增幅度優於預期；而耐久財訂單、ISM製造業指數儘管於6月份優於預期，然在7月份均表現不如預期，且7月份耐久財訂單下滑幅度為2014年8月以來最大降幅。受到8月份颶風接連侵襲美國的影響，聯準會公佈的8月份工業生產在連續6個月成長之後，亦出現下滑。房地產市場方面，8月份NAHB 住宅建築商信心指數上升，且優於預期，然該指數於9月份轉為下滑，且不如預期。而建築許可則自7月份的下滑表現，於8月份轉為上升；7月份新屋銷售年減8.9%，不如預期、同月份成屋銷售月減1.3%、新屋開工於7、8月份連續下滑；然6月份標普/凱斯席勒 20 個城市房價指數年增 5.65%，優於預期。

 

科技類股接連上揚、類股輪番表現、企業獲利亮眼雖有利道瓊工業指數一度上探22,000點，通膨疲弱降低聯準會升息機率亦有利美股表現，然受到北韓掀起的國際地緣政治風險走勢、川普通俄門事件發展，且其幕僚與顧問接連求去，引發其政策落實前景的疑慮、川普再次提出編列建築美墨邊境高牆預算的要求、美國遭逢天災侵襲等接二連三的負面消息影響，美股走勢震盪，惟油田生產暫時停擺，有利能源價格止跌回升，且其重建工程的需求，促使國會通過上調短期舉債上限、天災損失低於預期、第二季經濟成長率上修及通膨優於預期、聯準會決議舉措符合預期等消息的支撐，有利美國三大指數收紅，截至2017年9月20日止，漲幅在3.5%－5.14%之間；羅素2000指數則上揚2.12%；美國股票型基金組別美元報酬率介於0.95%－7.16%之間。

 

巴西央行於7月降息4碼，將巴西基準利率Selic降至9.25%，為該國利率自2013年以來首次低於10%，並表示為刺激經濟復甦，將保持貨幣政策寬鬆的環境；另由於8月份通膨受到旱災的影響，不只低於預期、低於官方通膨目標下限，更來到近18年以來的低點，年增2.46%，促使巴西央行於9月份符合預期的再次積極降息4碼，其基準利率下降至8.25%。該行另表示，目前基準利率漸接近歷史低點的7.25%，預期經濟可望逐漸復甦，並將結束降息循環。

 

巴西央行公佈該國6月份經季調後的經濟活動擴張0.5%，優於預期，並反映其積極降息有利提振經濟、6月份零售銷售年增 3%，優於上月與預估值、5-7月份的失業率大幅下降至12.8%，優於預期。7月份工業生產月增0.8%、年增2.5%，均優於預期，然同月份百貨零售銷售受到稅率提高的影響，年增3.1%，不如預期。此外，巴西6月份經季調後的稅收年增3%，優於預期，且今年上半年稅收較去年同期亦增加0.8%、該國經常帳於6月份出現成長，並優於預期，且同月份吸引外資進駐的規模大於市場預期、同期的金融機構放貸違約增長幅度則降至近4個月以來的低點(0.4%)。巴西財政部長則指出，投資活動已趨熱絡、高失業率開始下降，顯示該國經濟逐漸從衰退與高通膨的環境中走出。巴西國會通過今、明二年放寬預算目標的提案。不過，國際信評機構標普已於早前宣佈維持巴西 BB 級信評，且穆迪亦表示此舉不會影響該國債信評級；然該國7月份財政赤字卻意外擴大。

 

由於川普政策前景與美國經濟成長力道將不利巴西商品出口的疑慮，一度出現獲利了結的賣壓，拖累巴西股市走勢，惟巴西國會順利通過勞動法案、延長能源業者稅制優惠、國營企業的私有化、開放佔地460萬公頃的國家保護區，允許進行商業採礦活動，聯準會再次升息機率一度下降，加上巴西經濟漸趨轉好的利多、央行降息、投資市場對總統泰梅爾可望進行改革保持信心，截至2017年9月20日止，有利巴西Ibovespa指數上漲20.83%；巴西經濟露出曙光、市場靜待聯準會聲明，有利巴西里拉升值5.91%，巴西股票型基金組別美元報酬率為25.65%，為第三季以來表現最佳的基金組別。受惠於巴西與墨西哥二國股匯齊揚，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為18.07%。

 

歐洲

歐洲央行於7月份釋出歐洲央行可能在秋季對現行購債計劃進行討論的訊息，並於8月份利率會議中上調2017年的經濟成長率至2.2%，以反映近期歐元區經濟擴張趨勢，2018、2019年經濟成長率預估則維持不變(1.8%、1.7%)；並分別微幅下調2017、2018、2019年通膨年增率至1.5%、1.2%、1.5%。另指出，民間融資活動保持自2014年以來的成長趨勢，並持續肯定現行貨幣政策足以助通膨成長率逐漸走向其2%的目標率。且儘管歐洲央行成員對歐元走強的風險表示憂心，惟認為歐元區經濟可望保持穩健復甦的腳步，而擴張動能將主要來自於歐元區內需市場。展望未來，參考採購經理人指數與歐盟委員會經濟信心指標的結果，歐洲央行預計第二季將維持快速的經濟成長。

 

經濟數據方面，歐盟統計局公佈歐元區6、7月份通膨均為1.3%，8月份則上升至1.5%，且優於預期、經季調後的6、7月份失業率保持在9.1%，為2009年2月以來的低點、歐元區第二季經濟成長率季增0.6%，與初值相符、年增2.2%，則優於預期。5、6月份經季調後的百貨零售銷售持續成長。此外，歐元區今年第二季綜合PMI指數為2011年第一季以來最佳的結果；然該指數隨即於7月份來到近6個月以來的低點，惟義大利出現較快速的成長，所幸8月份Markit製造業PMI終值上升至57.4，優於上月；且主要受到德國、荷蘭與奧地利三國所帶動，而德國製造業成長表現則為2011年初以來的最佳情況。歐盟委員會公佈7月份歐元區經濟信心指數雖較6月未有顯著變化；然卻於8月份反彈至近10餘年來的高點。除了歐洲央行貨幣政策信號左右歐元強弱，進而影響歐股走勢之外，然聯準會轉趨保守的升息態度、美國科技類股屢屢上攻、歐洲央行行長釋出將評估縮減購債規模、能源價格上揚，有利能源類股表現等因素，皆有利歐元區藍籌50指數收紅；歐洲央行將檢視購債計劃、美國政治風險與天災的干擾，第三季以來，歐元升值5.18%，歐洲股票型基金組別美元報酬率受到推升，介於2.84%－11.31%之間。

 

義大利工業生產在4月份出現減少之後，於5月份轉為月增0.7%，且優於預期，反映義大利經濟保持溫和擴張。該國統計局公佈第二季經濟成長率年增1.5%，優於上季；8月份CPI年增1.2%，優於上季；7月份經季調後的工業生產月增0.1%。該國央行亦表示，義大利今、明二年經濟成長率預計將為1.5%。義大利經濟成長前景正向、歐盟委員會同意紓困義大利金融機構、聯準會一度鴿派的升息態度、歐洲央行肯定歐元區經濟復甦、美國科技類股帶動義大利科技類股表現、能源價格上揚帶動能源類表現等因素，促使義大利股市表現突出，截至2017年9月20日止，義大利MIB指數上漲8.61%，且受惠於歐元升值，推升義大利股票型基金組別美元報酬率至13.85%，其餘歐元區單一國家基金組別美元報酬率介於1.45%－7.86%之間。

 

俄羅斯第二季經濟成長優於上季，為2.5%，然低於官方預期；7月份通膨月增0.6%、年增3.9%，均低於預期，且年增率首次於今年低於其央行目標率的4%。此外，俄羅斯央行對該國最大的私有銀行進行金援，為其自2011年以來最大規模的金援行動，此舉有利降低市場對俄羅斯金融機構流動性風險的疑慮。儘管俄羅斯公佈的經濟數據不如預期、又一家俄羅斯金融機構於9月份提出官方紓困要求，然在美國官方對北韓事務焦頭爛額之際，暫時降低美國落實對俄羅斯制裁的風險，且其央行之前有效降低市場對俄羅斯金融機構流動性風險的疑慮，加上國際能源價格受到美國原油生產被迫暫停、今年以來的減產可能延長的影響而上升17.47%等消息，有利提振投資市場對俄羅斯股、匯市的信心，截至2017年9月20日止，俄羅斯RTS指數上漲12.14%，俄羅斯盧布則升值2.4%，俄羅斯股票型基金組別美元報酬率為13.71%。

 

亞洲

中國第二季 GDP 成長率與第一季持平(6.9%)，惟優於預期。6月份CPI與PPI年增率雖與前月持平，然同月份財新中國綜合PMI回升至榮枯線之上(51.5)；惟該指數第二季的整體表現僅較上季微幅增加、同月份以美元計、以人民幣計的進出口年增表現，均優於預期。而7月份CPI、PPI年增率表現不如預期，且官方公佈的7月份製造業PMI、非製造業PMI，均較上月為弱且不如預期；8月份製造業PMI上升至51.7，且優於去年同期；非製造業商務活動指數卻持續下滑趨勢，降至53.4，主要肇因於氣候因素與建築業生產活動有所放緩。同月份進、出口年增率、百貨零售銷售年增10.4%、工業生產成長幅度，均不如預期。8月份CPI年增、PPI年增率均優於上月亦優於預期；然百貨零售銷售年增率、工業生產年增率、不含農戶固定資產投資年增率，皆低於上月且不如預期。另方面，今年1-7月份，民間固定資產投資年增6.9%，增速較上半年回落、同期間的固定資產投資成長 8.3%，不如預期、同期間大型工業企業利潤年增21.2%，較上半年放緩，統計局指稱大型企業利潤年增速度放緩，主要受到極端高溫天氣條件下部分企業放假、停產等短期非經濟因素的影響。

 

即使中國金融工作會議決定加強金融監管，壓抑股市量能、中國經濟數據波動表現、美國與北韓情勢緊張、H股下跌拖累A股表現等因素，不利中國股市表現，然在中國第二季經濟成長優於預期、國際信評機構惠譽將中國信評保持在A ，並肯定其經濟成長表現、中港債券通之北向正式開通、國企混改、粵港澳與雄安新區概念股持續對股市有撐、市場認為今年金九銀十、十一黃金週消費力道可望轉強的預期心理、加上類股輪動的影響，中國A股雙雙收紅，截至2017年9月20日止，上證A股、深證A股漲幅分別為5.42%、6.05%，紅籌與國企指數則分別上漲11.11%、7.8%；中國股票-A股、中國股票型基金組別美元報酬率分別為9.45%、15.36%。

 

南韓央行公佈該國第二季GDP年增2.7%，符合預期、7月份CPI年增2.2%，優於預期、其財政部則公佈該國7月份經季調後的工業生產月增1.9%，優於預期、同月份出口成長受到海外市場對其科技產品需求的帶動，出現連續第9個月的成長，年增19.5%，並優於預期，惟進口年增率不如預期(14.5%)。財政部則公佈2018年度預算，是以創造就業機會、薪資成長、創新為導向，且預算規模較2017年增加7.1%；而其央行表示，儘管有北韓引發的地緣政治風險、與中國的經貿關係可能惡化、美國政策的不確定性等多重因素的影響，然在財政擴大支出可望支撐其經濟成長的前提下，預估南韓經濟得以保持年增3%的成長率。此外，國際信評機構標普宣佈將南韓國家債信評級保持在AA級；並認為即使北韓接連挑釁，引發地緣政治風險，但不會與南韓產生正面衝突；另預期隨著南韓新任總統上台，接下來2年有利穩定朝鮮半島局勢。

 

即使蘋果財報消息及美國科技類股走勢、市場一度預期聯準會再次升息機率降低、其官方積極釋出經濟與政策面的利多，先後有利韓國股市表現，然受到南韓總統文在寅推出稅制改革將上調大型企業的稅率、北韓掀起的朝鮮半島危機接連升溫、川普政策前景不明、蘋果股價於新機發表後利多出盡，拖累韓國股市表現，截至2017年9月20日止，韓國Kospi指數僅上揚0.85%，韓國股票型基金組別美元報酬率為0.66%。

 

泰國央行公佈7月份經濟報告顯示，該國經濟成長動力來自於國際市場對該國商品出口的需求、觀光產業的擴張表現；民間投資與公共支出則溫和擴張。此外，受到能源價格反彈的影響，泰國7月份名目通膨則從6月份的負0.05%，回升至0.17%；核心通膨則較前月上升至0.48%；失業率則維持不變。僅管泰國經濟中期成長前景將持續受到家庭貸款、人口結構趨勢轉變的影響，且未能有助其金融業資產品質與獲利表現，然受到美國股市帶動，截至2017年9月20日止，泰國SET 指數上漲6.09%，泰國股票型基金組別美元報酬率為9.29%。

 

印度6月份通膨年增率下調至1.46%，遠低於其央行2%的目標率，儘管7月份通膨回升至2.36%，然印度央行一如預期的在8月份宣佈降息1碼，並激勵8月份通膨上升至3.36%，為近5個月以來的高點。肇因於在新稅制於7月啟動轉換之際，企業於6月份減少產出，印度2017－2018年財政年度的第一季(4－6月)經濟成長率為5.7%，擴張速度減速，不僅低於上季與預期，更為2014年1－3月季度以來，成長最慢的一季。儘管聯準會上半年升息與其後的政策動向、美國科技類股走勢、該國第一季經濟成長不如預期、北韓再次引發國際地緣政治風險、印度央行公佈超過40家大型企業的貸款違約，不利投資市場信心，壓抑印度股市表現，然由於市場預期印度第二季GDP將表現強勁、能源類股上揚、其央行符合預期降息、8月份通膨回升之故，第三季以來，印度Sensex指數上漲4.78%，印度股票型基金組別美元報酬率為8.65%。

 

印尼6月份的進、出口均較去年同期萎縮、同月份通膨年增表現來到近15個月的新高，達4.37%，並保持在該行目標範圍的3%－5%之間，故該國央行於7月份維持利率不變，惟預期印尼第二季經濟成長率將趨緩，僅可望略優於第一季的5%，預估為5.1%；然7月份通膨年增率卻下降至3.88%，故於8月份宣佈降息一碼；並下調2018年通膨目標區間至2.5%－4.5%之間。即便印尼經濟成長趨疲、其消費性與金融類股、市場靜待9月聯準會聲明的拖累，然能源價格走勢、中國第二季經濟成長優於預期、聯準會一度鴿派的升息訊號、該國央行降息，截至2017年9月20日止，印尼JSX綜合指數上揚1.32%，印尼股票型基金組別美元報酬率為負0.39%，為第三季以來表現最差的組別。

 

產業股票型基金組別表現

今年以來，科技類股即表現領先群雄，而市場預期科技業的前五大業者－臉書、蘋果、亞馬遜、Neflix、Alphabet的平均營收成長幅度可望超越標普500指數成分股之整體平均營收成長表現，且臉書及微軟由於雲端業務成長強勁，助其股價表現，加上微軟上季財報優於預期、聯準會升息腳步放緩等消息，推升科技類股，然亞馬遜獲利不如預期、臉書及Alphabet出現獲利了結的賣壓，且蘋果新機發表後卻股價下滑，惟國際地緣政治風險升溫，一度促使資金再次轉入科技類股、川普稅改可望實現等消息，再次讓科技類股表現亮眼，產業股票-科技基金組別美元報酬率為10.46%，是第三季以來最佳的產業股票型基金組別。

 

今年以來，原油價格除了繼續受到美國原油庫存與產量的消息影響而走勢波動之外，利比亞與奈及利亞產能恢復、OPEC 連續二個月的減產達標率偏低、美國災情低於預期，可望於短期內恢復生產等消息，未有助供需失衡的情形，然在OPEC與俄羅斯等國家宣佈將於8月份再次減少原油出口，並可望於其後延長減產期、美國產油地區於8月底受到颶風接連侵襲，被迫暫停原油生產，有助支撐國際能源價格，布蘭特原油價格第三季以來上揚17.47%，加上能源業者獲利表現交錯，第三季以來，產業股票-能源基金組別的美元報酬率為5.36%。

 

債券型基金組別表現

即使美國通膨持續下滑，更降低聯準會升息的機率，然由於東北亞地緣政治、川普通俄門事件與其政策前景不明，促使市場風險意識升高、聯準會終於在9月份宣佈將啟動縮表計劃，並暗示今年年底可能再次升息，促使美國10年期公債殖利率於第三季波動上升至2.27%。另方面，儘管持續受到歐洲央行與其決策成員接連暗示歐元區經濟成長與通膨環境，足以評估縮減購債規模的訊息影響，然國際避險需求壓抑德國10年期公債殖利率走勢，第三季以來，波動向下至0.44%。

雖然能源價格於第三季上揚，但美歐公債價格交叉走勢，壓抑通膨連結債券表現，彭博巴克萊通膨連結指數報酬率為3.13%。通膨連結債券型基金組別中，由於美元指數上升幅度低於歐元與英鎊升值幅度，促使全球通膨連結債券-美元對沖基金組別成為表現最差的通膨連結債券型基金組別，其美元報酬率為0.34%；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於0.83%－5.27%。另外，公司債利差波動、美歐公債價格交叉表現，加上美元指數漲幅相對較低，以至於美元多元化債券-短期基金組別成為表現最差的債券型基金組別，該組別美元報酬率為0.25%；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率在1.02%－5.88%間。

 

布蘭特原油價格於第三季上漲17.74%、美股頻探高點、利差收斂，然期間受到資金從高收益債市轉出的影響，壓抑高收益債表現，第三季以來，美銀美林全球高收益債券指數報酬率為2.93%；另受到歐元升值的影響，推升第三季以來的歐元高收益債券基金組別美元報酬率至6.43%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率介於1.69%－6.3%之間。

僅管國際能源價格持續上揚、巴西經濟數據偏多及其改革前景、印尼與南韓政府陸續推出財政政策、有利支撐投資信心，然由於聯準會態度轉為鷹派，壓抑新興市場債表現，第三季以來，摩根全球新興市場債指數報酬率為2.39%；新興市場債券型基金組別中，由於歐元升值幅度較高，推升全球新興市場債券-歐元傾向、全球新興市場公司債券-歐元傾向美元報酬率分別至7.68%、7.38%，成為第三季以來表現最佳的前二個債券型基金組別；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率介於2.75%－4.91%之間。

 

第三季以來，MSCI World指數、MSCI ACWI指數報酬率分別為4.65%、5.35%，可轉換債券型基金組別表現亦相對出色，加上歐元升值的推升，可轉換債券-全球歐元對沖基金組別美元報酬率上升至6.23%，其餘可轉換債券型基金組別美元報酬率介於1.34%－6.22%之間。貨幣市場基金組別表現則受到美元指數漲幅相對較弱，致使貨幣市場-美元（短期）、貨幣市場-美元基金組別的美元報酬率排名相對較差，美元報酬率分別為0.1%、0.2%；其餘貨幣市場基金組別美元報酬率介於1.17%－5.37%之間。