美國22年11月CPI優於預期，道瓊指數創反彈新高，不過當天最終僅是小幅上漲，緊接著聯準會22年最後1次會議登場，如市場預期調升兩碼，全年共計升息17碼，為1980年代來最激進的貨幣政策，利率來到4.25～4.5%，另一看點是根據利率點陣圖預估，23年利率中位數為5.1%。

聯準會9月會議預期中位數為4.6%，也讓市場期待終點利率提前出現，帶動股市反彈、公債殖利率走低，然而本次會議提升至5.1%，也就代表著23年將可能還有升息3碼的空間，道瓊指數從反彈高點修正，且跌破短期區間整理，S&P 500與費城半導體指數則回防60日均線與120日均線，代表科技類股的Nasdaq跌破所有均線相對弱勢，且與22年低點距離僅剩不到5個百分點。

除了終點利率外，聯準會也上修22年與預期23、24年的核心CPI，並下修23年與24年的經濟成長率中位數，然長期依舊維持1.8%，失業率未來兩年也微幅上修，主席鮑威爾記者會重申對抗通膨的決心。從點陣圖來看，利率下調時間點在24年，不過前提是經濟具有支撐力道，否則提前降息不無可能。

美元指數向下回到240日均線附近震盪、60日均線乃至120日均線皆已向下彎，新台幣兌美元約在30.75元上下，日圓回到130附近，人民幣則回到7以下，目前5年期以上公債殖利率皆在4%以下。台灣雖然跟進升息半碼，不過與美國之間的利差持續擴大，對於匯率仍會有影響，須持續觀察。

歐洲央行也如期放緩升息步伐至兩碼，宣布23年3月將啟動縮表計畫，且預估歐元區經濟，將在22年第4季與23年第1季陷入萎縮，並調降22、23年兩年的經濟成長率預估。日銀如預期將殖利率目標維持在0%附近不變，不過調整殖利率曲線控制計畫，將允許日本十年期公債殖利率由目前的0.25%最高升至0.5%，帶動日圓走升，此外，也宣布將擴大購債計畫擴增至每月9兆日元。

中國防疫政策髮夾彎，基本上已經放棄清零，慢慢與國際接軌，不過回顧不論歐美或是台灣的開放史，3個月到半年甚至更長的煎熬期，確診人數、死亡人數大幅攀高，搶購藥品、口罩、疫苗等醫療耗材與民生必需品，也很可能搶不到，醫療資源不足、醫病比失衡，都是中國必須面對的難題，帶動台灣相關生技類股，尤其是製藥類股股價表現強勢。

綜合來說，通膨對全球經濟的影響性雖然還是存在，但是已經明顯減緩，升息與縮表等緊縮貨幣政策，22年激烈過後23年也將和緩，但是23年上半年仍有升息空間，俄烏戰爭影響程度大幅下降，不過美國、歐盟與中國3大經濟體，經濟成長率放緩機會較高，若能夠達成軟著陸目標，股市也會較有表現空間。

台灣加權指數失守120日均線，60日均線上彎保有一定支撐力，然而16日的富時台灣指數季度調整出現3000億元大量，若能站穩之上，才有利延續反彈，否則可能為盤整至修正走勢，好在11月留下多個跳空缺口、季線上彎，加上股神加持台積電(2330)防線，都為指數帶來一定程度的心理與實質支撐力道。

相較之下櫃檯指數較為強勢，反彈一度突破200日均線，近日拉回也仍在120日均線附近，不過整體成交量能逐漸下滑，除了中小型與高價科技股各自發揮之外，更重要的是生技股撐起半邊天，近期占總成交金額約在3～4成，題材與投機性並存，短線操作觀察技術面與籌碼面變化，建議不宜過度追高。

經濟成長趨緩甚至衰退的疑慮逐漸增溫，自行車龍頭廠巨大(9921)發函供應商指出，需求大幅下滑，高庫存水位為1970年代以來前所未見，要求供應商延長票期45天，引發市場震撼，雖然巨大表示並未發生財務危機，而是超前部署，不過身為全球產業王者，且向來都是資優生，市場除了擔憂自行車產業前景之外，其他產業若將面臨類似逆風狀況，能否安然度過危機。

巨大給供應商信函也指出，高庫存與低流動嚴峻情勢罕見，更嚴重的是現金流量短缺，幾乎所有客戶同時要求延後票期至120天，因此要求合作夥伴共同面對並提供協助，透過分散風險與積極管理庫存，從12月至23年3月，出貨至巨大貨款將依現行票期制度下展延，預期23年上半年庫存將可回歸正常。

由於巨大已在11月24日完成每股162元辦理現金增資及可轉債67.5億元，再加上帳上現金132億元，周轉應該是不成問題，但考量到兩大風險，1是庫存壓力，帳上存貨金額從2020年的181.94億元，至22年第3季攀升至374.95億，成長超過1倍，還要再加上應收帳款178.58億元。

疫情發生後，巨大營運能夠大幅跳升，其實也是因高庫存而得利，然現今高庫存反而成為包袱。2是債務，巨大股本在增資後上升至39.21億元，不過總負債卻高達579.16億元。自有資本率僅36.06%，22年利率快速上調，自行車產業景氣卻迅速降溫，回過頭考驗的是企業經營體質，以及面對風險控管能力。

其實巨大22年營運非常亮眼，7月營收91.63億元、第3季獲利突破20億元、EPS5.12元，都是歷史新高的成績，雖然至11月已連續4個月營收下滑，不過11月營收仍是歷年同期新高，累計也已超越22年全年，全年獲利創高可期，然而股價於去年第2季就已見高，今年業績成長卻隨指數一路走低，大量區不宜被跌破。

市場的另一個焦點，則是泰山(1218)賣出全家(5903)股權，引發掌握泰山股權逾5成的龍邦(2514)砲轟是完美騙局。泰山董監僅是低持股且相對分散，過去幾年經營權早已風雨飄搖，吸引市場目光的不是八寶粥，也不是仙草蜜，而是可以穩定帶來現金流的全家，每年都至少貢獻泰山獲利超過5成。

泰山於12月5日處分4.33萬張全家、總金額80.97億元，獲利將近55億元，可貢獻泰山超過1個股本，然而殺雞取卵之後，泰山的價值恐將大幅下滑，龍邦與泰山鷸蚌相爭，逢低買到甜甜價的國泰金控(2882)最大法人股東萬寶開發，成為最大的受惠者，除了穩定現金流之外，還附加開拓了國泰世華銀行ATM通路。

全家是台灣第2大便利超商，店面超過4000家，基本上營運變化不會太大，近年EPS都超過6元，平均現金配發率8成上下，平均殖利率2.25%，雖然不算高卻穩健。不論是巨大要求供應商延長票期，或是萬寶開發買下全家近兩成股權，都顯示維持穩定正現金流，對營運與投資都是極為重要一門學問，尤其在景氣走向逆風，更可能是興盛與衰敗關鍵。