歷經利空不斷的9月，加上美國政府未關門，一般預期十月美股上漲居多。但十年期美債殖利率連續創高達4.812%，是金融海嘯以來最高；而美元指數也創近11個月新高達107.1以上，使得美股拉回，道瓊及標普向年線尋求支撐，那指及費半指數還能站在半年線附近。

進入10、11月，過往科技股反彈居多，但是這次美元的超級強勢，如何演變待觀察。接下來就是企業財報，市場預期企業獲利應該不錯。後市觀察美股不宜再出現連續長黑，尤其科技股指數年線絕對是重要關卡。

美元超強、全球貨幣遭殃，歐元創今年新低，歐股以德、法為首幾乎都跌破年線，歐元區製造業採購經理人指數(PMI)9月終值為43.4，低於8月的43.5，為連續第十5個月低於50，顯示製造業景氣持續低迷。股市自然表現不佳。亞洲香港收假後開盤，也跌破今年新低點，令人擔心收假後中國股市。而日本央行態度如何絕對是目前全球貨幣焦點，是阻貶日圓還是放手？攸關亞幣走勢。韓股也在年線之下震盪。

台股9月份外資賣超上市公司1660億元，使得今年前3季轉為小賣超3億元；十月前3個交易日又賣，累計至4日止，今年轉為賣超350億。倒是國內的投信，連44個交易日買超，達1292億元，今年以來累計買超約1800億元，主要是與市與快速擴大的ETF有關，某種程度擋住外資賣壓。

就基本面而言，市場盛傳，輝達正積極拉貨中，廣達(2382)、技嘉(2376)等供應鏈的9月營收月增率，有機會上看3至5成之間；國發會主委龔明鑫表示，第4季可以脫離藍燈的泥淖機會非常大，目前看起來，8月出口雖仍衰退，但衰退幅度已收斂至個位數，期待9月出口有機會轉正，希望9月景氣分數和燈號能有所突破，目前看起來是有一些機會。顯然掌握第一手資訊的政府機構看到了外銷好轉跡象。

景氣燈號連續十個月亮出藍燈，超越全球金融海嘯的連9藍。之前出現連十藍時，1次是11年11月至12年8月的歐債危機，1次是15年6月至16年3月的科技景氣下滑，均為史上次長的連續藍燈紀錄，僅次於2000年千禧危機的連14藍。目前藍燈已來到本波景氣循環的末端，應不必太悲觀。

就統計資料來看，從歐股到美股、亞股、和MSCI世界指數，幾乎同寫下1年來最糟季度。例如MSCI世界指數第3季為22年9月以來最糟成績，主要是油價飆升，觸發對通膨和經濟成長展望的恐懼。而標普指數果然難逃9月魔咒，單單1個月便下跌4.9%，總結第3季則下跌3.7%；科技股為主的那指整季跌了4.1%，是自22年第2季來最大單季跌幅。費城半導體第3季跌幅深達6.5%，也是去年第3季以來表現最差的1季。台灣上市指數第3季則下跌3.3%。

歷經前1季大跌，除非出現系統性風險，否則隔季再大跌機率較小，尤其是第4季。而自台灣民選總統以來，每逢選舉年十月必定上漲，尚未出現例外；近12年十月收紅機率達83%成；且有政策利多護體，預計將有1860億元代操資金將釋出。

接下來，十月中旬開始，台積電(2330)、大立光(3006)等重量級權值股將陸續舉辦法說會，考量新台幣兌美元匯率第3季狂貶，許多上市櫃公司第3季財報可能優於預期，推估第3季整體上市櫃公司獲利上看8500億元，季增6至13%。若第4季台幣持續弱勢，企業獲利或將再提高，當然外資買盤就不會太強，轉為內資主導。最近要關注9月營收走勢可能較強者後續發展，AI、PCB相關族群、網通、電子檢測、設備、機電、散裝航運與汽車零組件，近期所公布的訊息都較偏向正面。當然權值王台積電19日將召開法說會，動見觀瞻。

台積電最近利空不斷，包括外資下修資本支出預期、蘋果頂規版iPhone新機過熱等問題，加上美元走勢強勁引動資金撤出新興市場等等。

摩根大通研判，台積電可能提出明年上半年復甦偏弱觀點，主要是半導體庫存去化依然偏慢，PC、智慧機、非AI伺服器等多數終端市場缺乏需求復甦動能，會拖累景氣回溫；摩根士丹利則認為目前半導體在這波景氣周期的底部，復甦只是時間的問題。晶圓代工廠產能利用率(供給)削減，下半年將很快造成庫存殆盡，整個半導體產業的庫存天數都已從高峰下滑。

依歷史經驗，半導體庫存天數減少，是股價上揚的強烈訊號。未來伴隨科技通縮潮(如5G手機價格與4G相當甚至更便宜)的出現、長期人工智慧(AI)半導體需求爆發，將觸發補庫存的龐大需求，急單與重複下訂將再次出現，生成式AI將推動AI半導體需求成長。

外資多空論調皆有，以台積電上半年EPS14.99元，第3季無意外下將達成營收財測目標，惟台幣貶值超過7月法說會中認定的30.8兌1美元(相差4.56%)，預計有匯兌收益，EPS應該不錯，預估全年具有35元上下水準。而外資預估明後年資本支出可能持平或下降，說不定股息配發將提高。若以美國高總市值科技股股價低檔有支撐，台積電510元以下或是不錯買點。過去12年十月份買進台積電，半年內勝率百分之百。

大摩認為明年景氣復甦只是時間問題，最近不少公司如聯電(2303)等就傳出急單。世界先進(5347)以及利基型記憶體的華邦電(2344)、旺宏(2337)等股價都在都在相對低基期，應可以注意。

記憶體方面，大廠美光公布財報後股價雖重挫，隔日就迅速上漲收斂所有跌幅，摩根大通、花旗環球、中信投顧等各大內外資研究機構全都高度看好美光前景，直指產業正向趨勢不變，法人認為現貨供給轉緊，主要驅動力包括繼南韓三星擴大第4季NAND Flash與DRAM減產幅度後，南韓SK海力士、日本鎧俠Kioxia、美光亦將NAND Flash減產幅度自第3季的25%、23%、27%，擴大至第4季的30%、27%、35%。這種連續性減產是過去少見，所以法人開始看好記憶體股南亞科(2408)；再者，記憶體業者惜售，8月下旬起啟動NAND Flash補庫存的模組業者，庫存水準僅可回補至約13周，難以達到15至18周目標，形成第4季潛在追價空間。近期威剛(3260)、晶豪科(3006)、至上(8112)、群聯(8299)、品安(8088)、十銓(4967)、宇瞻(8271)等股價都開始轉強，拉回可注意。

至於5至7月火紅的AI護國群山，在回檔約兩個月後反彈，廣達(2382)董事長林百里近期表示，AI帶來的算力革命，將加速超越摩爾定律，未來AI算力就是國力， 市場盛傳微軟下修輝達H100晶片訂單，林百里反駁此傳言，並表示旗下公司一直以來都有很多大訂單，仍看好AI後續發展。

談到AI算力需求，林百里說，ChatGPT問世以來，AI算力每3個月增加1倍，從GPT3一直到今年GPT4，算力需求不斷上升。這是一場AI的算力革命，全球4大科技巨頭微軟、谷歌、亞馬遜、臉書近日仍持續朝AI領域邁進，可見大方向仍然聚焦在AI發展。觀察到市場上掀起的第一波浪潮是AI、第2波則是GPT，而第2波比第一波大，透過子公司雲達科技搶進輝達供應鏈，旗下採用H100系列的高階AI伺服器開始出貨，也是微軟、亞馬遜等雲端大咖主要AI伺服器代工廠，同時獲谷歌與臉書部分訂單。

廣達是優質公司，總市值超過9500億元，僅次於台積電、鴻海(2317)及聯發科(2454，總市值超過1.1兆)，說實在若要超過聯發科，以獲利及本益比相比，還是有點差距，也就是說當廣達總市值若超過1.1兆元(股價約300元)，壓力就比較大了。

緯創(3231)是今年AI大漲領頭羊，當初大股東宏碁(2353)在股價120元以上賣很多，只有再次站穩之上才具攻擊力；技嘉則是股價拉回中融資減少有限。英業達(2356)亦同，所以若這次AI代工大廠要隨輝達上漲，可能以盤堅為主。零組件股以奇鋐(3017)、台光電(2383)、智邦(2345)、營邦(3693)、勤誠(8210)為主。

另一低基期個股是聯發科(2454)，手機今年賣不好，不管是中國品牌或是蘋果都難逃大環境影響；不過像是銷售一樣下降的NB/PC，零組件如義隆電(2458)、瑞昱(2379)、聯詠(3034)、聯陽(3014)等，股價已慢慢向上墊高，手機經過3、4年延後更換，但最後還是要換，聯發科股價距離年線約1成空間乖離不大，已有ETF提前進場布局了。

此外，由於高股息相關ETF在市場大受歡迎，國泰永續高股息(00878)、復華台灣科技優息(00929)、群益台灣精選高息(00919)等，大受市場歡迎，這類型ETF合計超過規模4000億元，比元大台灣50(0050)的3000億元很多。今年國泰永續高股息因為選到緯創、英業達、廣達等等，隨股價大漲，帶動國泰永續高股息股價也大漲，投資人賺到股息及價差，也吸引後續買進這類基金動力；投信發行這類型基金態度也轉趨積極，相對優質具有配息乃至潛力個股低檔就較有限，過去1季如啟碁(6285)、智易(3596)、宏全(9939)、新普(6121)、日月光(3711)、欣銓(3624)、致新(8081)、瀚宇博(5469)、精成科(6191)、京元電(2449)等等股價大漲創歷史新高，後面都有ETF影子，所以對於過往具有較高殖利率優質公司，法人可能提前1季布局，諸如系統整合、電子通路、設備等族群。

電子通路這次文曄(3036)因為併購題材股價大漲1倍以上再辦現增，主要可能稀釋當初有意併購大聯大(3702)的股權。文曄大漲，對於持有文曄19%的祥碩(5269)，帳上持有股數增值達超過80億元，對於股本僅6.94億元的祥碩很補。

此外，原本要吃下文曄達大聯大，持有文曄股權20%，則成本計算，潛在獲利接近1個股本，大聯大股價基期也不算高，逢低可注意。被動元件的日電貿(3090)當初則是引進文曄作為大股東，目前持有日電貿14.58%股權，為第1大法人股東，文曄壯大後，未來日電貿也不會太弱，預估今年EPS有機會超過3.5元以上，逢低也可注意。

至於系統整合(與資安相關)部分，過去每年配發5元現金的精誠(6214)已被ETF相中，而零壹(3029)預估今年EPS挑戰4.5元以上，PE不到15倍，且歷年配息都不錯，也是不錯選擇。