日本石川縣能登半島1月1日強震後座力浮現！全球被動元件大廠村田(Murata)位於石川縣的電感工廠「穴水(Anamizu)村田製作所」因設備、廠房修復費時，預估要等到5月中旬以後才能復工，短期電感供應出現缺口，建議客戶轉向購買競爭對手的電感材料，村田提供給客戶的替代料名單中，包括臺慶科(3357)及國巨(2327)旗下的奇力新，業者證實確實迎來伺服器及車用認證轉單，對庫存已處於低檔的被動元件廠來說，打了一劑訂單強心針。

「這陣子確實接到不少客戶的詢問」，臺慶科及國巨都確認，村田Anamizu電感工廠需要進入停工至少至少1季，因該廠生產的電感產品主要應用在包括煞車、轉向等安全係數高的「微型耐高電流濾波電感」車規產品，但由於車用產品還需要取得認證，需要耗費一些時間，兩家公司已加緊腳步取得認證作業，但估計轉單效應最快要到農曆年後才可能發酵。

儘管車用的短期轉單效益仍有待觀察，不過，供應鏈業者分析，伺服器應用的取證較快，大約兩周就可以出貨；車用的認證雖然需要時間，一旦認證過關且成功取得訂單，就是長期且穩定的訂單來源，對於台系廠商長期營運加分。

尤其被動元件產業庫存自高點修正至今已超過十個季度，被動元件導電漿廠勤凱(4760)董事長曾聰乙說，供應鏈端早已沒有庫存問題，只是終端拉貨力道不強。村田工廠停工，讓原本庫存已低的供應鏈，有望加速出現庫存回補需求。

過去兩年，整體被動元件供應鏈雖處於庫存去化的調整期，但不管是大廠還是2線廠，在產能擴充、新產品開發或是同業整併，都未因產業處低谷而中斷。以國巨來說，從2020年宣布合併基美(Kemet)，到籌備多年的高雄大發廠今年將正式投入量產，並分階段開出新產能，到去年11月1日正式完成收購法國施耐德電機高階工業感測器事業部(Telemecanique Sensors; TS)，並開始挹注營收，外資高度肯定國巨與TS這項合併案，由於TS的銷售通路遍及21個國家，且在法國、美國、墨西哥及印尼有5個生產基地，TS超過7成的營收來自北美及歐洲市場，過去3年的營業額平均在105億元，與國巨合併後，對國巨每年營收貢獻在高個位數至1成，並將些微拉升國巨的毛利率及營益率。

國巨經3年餘的調整，不管是產能規模、海外業務多角化布局、及高毛利率產品的比重調升，實力都再上一階，就靜待終端需求回來，營運就能再創巔峰。而特別值得留意的是，以國巨今年約可賺進5個股本預估，目前本益比約僅十倍左右，低於歷史平均水準的12.3倍，較18、19年的19倍，評價更低估許多，偏低的股價且下檔風險有限，就是投資最好的護身符。

營運衰退，是被動元件族群股價過去1年無法大放異彩的因素，然事實上，新應用的不斷增加，卻使得被動元件大餅持續變大，包括伺服器、AI伺服器及電動車的應用成長，都為被動元件族群注入業績暖流。

以AI伺服器來說，根據預估，每台AI伺服器平均將使用3000顆到4000顆積層陶瓷電容(MLCC)產品，1台電動車則平均可用1萬顆電容產品，預估到2026年，通訊用電容產值占整體電容產值比重將從目前的23%提升到32%，車用占比將從目前的21%提升至35%，在電動車及AI伺服器兩大需求強勁帶動電容數量成長下，根據統計，目前全球電容年出貨量約5兆顆，預估到26年出貨量將成長到6兆顆。

不過，全球被動元件產業發展成熟，雖然因新應用浮現帶動市場大餅擴大，但產業也更趨向於大者恆大，對於2線廠來說，則必須透過策略結盟打開終端應用市場，並取得雙贏，才能彰顯在業績上，這其中以臺慶科(3357)與鈺邦(6449)的結盟，最受矚目。

鈺邦今年多項產品陸續導入AI Server，加上與大股東臺慶科在車用市場深化合作，是國內被動元件廠中去年少數出現兩位數成長的公司，每股盈餘並有機會上看4.5元，創下歷史新高。因應伺服器及車用的成長，鈺邦今年V-Chip將擴產5成，預期將帶動今年業績再出現雙位數成長，獲利再創高可期。

臺慶科則透過與鈺邦的結盟打進伺服器市場，其TLVR電感產線已完成、並將在下半年開始發酵，另包括整合式網路變壓器、DDR5電感也將自第2季到第3季開始放量，加上來自村田客戶的轉單，臺慶科今年營運有望逐季走高，每股盈餘有望回升至8～9元間，重啟成長軌道。

上游導電漿廠向來對被動元件產業景氣復甦敏感，勤凱董事長曾聰乙坦言，下半年起整體景氣才可望有較大的爆發力，從經驗上判斷，被動元件產業景氣修正超過3年，就容易展開另一個復甦循環，時間點預計將落在下半年。

勤凱目前主要大客戶涵蓋國巨、臺慶科、華新科(2492)等，另外亦已打入兩家中國龍頭被動元件廠供應鏈，今年營運可期望雙位數成長，而其中來自海外的營收比重則將從去年的1成提高至3成，今年營運亦將擺脫陰霾，每股盈餘有望從去年穩坐4元回升上看5元，再度重啟成長。