台股5月天滿滿的ETF換股味道，搭配520政治行情，多空皆充滿機會。

4月份在國際原油及非鐵金屬價格大漲超過1成下，市場擔心通膨下不來將影響聯準會6、7月降息，甚至今年不降息。不過在聯準會主席公開說至少美國今年將不升息後，美元指數及原油價格等急速拉回，分別跌破106及80美元、十年期美債殖利率跌破4.5%，加上美國公布4月非農業就業人數僅增加17.5萬人，遠少於3月的31.5萬人增量；工資升幅也持續減緩，有助緩解通膨，也顯示經濟降溫，是聯準會樂見的情況。

另一方面，美國財報季即將步入尾聲，截至5月3日止，標普成分股當中有高達80%企業發布財報，近8成獲利超預期，整體獲利較去年同期成長5%，創下2022年第2季以來獲利年增幅最高紀錄。截至目前，美國企業的整體營收成長率為4.1%。若為第1季實際營收成長，將是標普企業連續第14季營收增長。FactSet的調查預測，今年第2、3與4季的企業獲利成長幅度預估將達9.6%、8.4%與17.1%。至於24年全年獲利成長將上看11%。

5月賣股走人，指的是每年5月到10月的股價表現，比11月至隔年4月黯淡，不過統計過去40年依循「5月賣股走人」這句投資格言操作的績效不佳，反觀夏季有超過75%的時間，標普指數都出現正報酬。且按照歷史經驗，美股在總統選舉年夏季多見漲勢。回溯至1950年的資料顯示，美國大選年的5至10月，標普指數平均漲2.3%，這段期間有78%的時間都在上漲。

美股4大指數都重新站穩季線之上，由於科技7雄中市場預期季報不好者如蘋果及特斯拉，季報利空不跌反漲，股價可望進入整理。而強勢股谷歌、亞馬遜姿態很高，它們也都表明要繼續加強AI資本支出。雖然最終還要觀察下旬輝達財報來檢視，不過該股只要站上880至900美元就屬超強。短線道瓊及標普支撐各在38000及5000點。那指及費半各在15500點及4550點。

5月3日開始外資買超台股，只要美股未連續大跌，有利台股在2萬點之上震盪，尤其5月最重要是4檔ETF換股，由於4檔規模合計近7000億元，超過國安基金的5000億元；加上MSCI指數5月也要調整成分股及台股權重，幾乎5月就是圍繞在這些題材。不過，新被納入及被刪除者，股價都反應在前，當調整後股價高低檔將有限。短線上以剛公布4月營收大好的鴻海(2317)創新高為指標，至於廣達(2382)有台灣及新加坡政府基金增加持股、技嘉(2376)4月營收續創新高、緯穎(6669)首季EPS達26.92元高水準，都有助穩住大盤，而輝達距離新高不遠，若交出超過市場預期成績而股價上漲，台積電(2330)必定會被帶動。

從美國資料中心建置主要公司，包括微軟、谷歌、臉書、特斯拉、亞馬遜等，第1季資本支出都是從80億美元起跳，微軟甚至高達120億美元，這些公司單季合計資本支出將近6百億美元，對於輝達自然是利多，所以輝達還是5月台股重要指標。鴻海因為有ETF新納入，股價姿態很高，其實該公司是輝達新一代GB200伺服器主要生產商，加上蘋果第3季開始新手機也將準備生產，鴻海4月營收月增14.2%、年增19%，今年提前業績成長，應是伺服器部分貢獻，去年EPS已經達10.25元，今年上看13元，PE並不高。且中國的工業富聯(FII;601138.SH)股價距離歷史高點26.98人民幣不遠，鴻海及FII同時發動，威力也是相當大。

另外，這次4檔合計將近7000億元規模ETF將換股，預期不少金融股將入列，玉山金(2884)、華南金(2880)、兆豐金(2886)、第一金(2892)、台企銀(2834)、中信金(2891)等都可能入列，主要是殖利率享有優勢，例如中信金將配1.8元現金，殖利率還有5%，且今年EPS有機會挑戰3.5元以上，是典型雙高─高配息及高殖利率，加上低本益比；華南金也預計配發1.2元現金及0.1元股票股利，殖利率4.55%；玉山金殖利率也超過4%，加上殖利率也超過5%的國票金(2889)及京城銀(2809)，金融股今年1半以上都是高息率，所以股價補漲或吸引ETF買盤此起彼落。金融指數今年以來上漲10.4%，還是低於大盤的16.7%，在今年經濟成長率預估將超過3.2%，且台灣降息機率不大下，有利金融業獲利。

目前富邦金(2881)總市值登上9000億元，居台股第6名、國泰金(2882)第8、中信金第9，前十名中有3家金融股，這也是很久未見的，代表金融股氣勢穩中透強。排名下降的是台塑4寶。

殖利率是第2季主軸，尤其近7000億元的ETF換股大都著眼於此。除了金融股高殖利率補漲外，其實電子通路股最近表現也不錯，且殖利率超過5%者不少。近兩年通路股從文曄(3036)拒絕大聯大(3702)敵意併購，並拉來祥碩(5269)做策略性股東相抗，同時自己進行國際性併購，使股價一度大漲至187元；而大聯大雖被拒絕併購，但本身持有的低價買進的文曄，帳上獲利約1倍，股價也跟著從60餘元大漲至101.5元，兩者同步拉高通路本益比。再來是被數檔ETF相中的至上(8112)，今年股價也從60.5元大漲至99.8元。過去高息率是通路股優點，這點剛好成為近1年流行高息ETF買進對象。

近期也傳威健(3033)可能列入，股價從32元一度漲至接近39.65元，總市值達160億元附近。威健特色是過去每年都配息，今年將配息2.03元，超過去年EPS1.85元，殖利率仍有5.4%。再向前推兩年，各配發3.01元及3.07元，配息率約8成，今年超額配息，看得出公司的企圖心，吸引法人。

若按照此脈絡來看，殖利率仍超過5%的通路股有增你強(3028)及日電貿(3090)。增你強去年EPS2.03元，微幅超過威健；今年將配息2元，殖利率5.5%，也相當吸引人。不過總市值只有82億元，較無法進入法人選股池中。

另1檔日電貿總市值已來到140億元附近，未來可能較有機會。去年日貿電EPS為3.39元，雖然是近4年較低水準，但是今年配息3.4元，也是超過去年EPS，該公司去年底帳上現金及約當現金達20.8億元，幾乎等於1個股本，保留盈餘25.24億元，則超過股本，足以提供未來配息實力。

被動元件景氣有落底，近期全球最大的MLCC大廠村田就認為今年將復甦；台灣龍頭國巨(2327)近日舉行法說會，也高喊被動元件產業景氣要落底了，個人電腦、智慧手機、消費電子等3大應用都有復甦跡象，代表景氣動態的訂單出貨比(B/B ratio)超過一。國巨4月營收也創歷史新高；另一家興勤(2428)4月營收年、月同增，且含息5.2元，有利盤堅。

大廠相繼都說景氣落底，也將刺激下游廠商回補庫存(這是近兩年最重要的要點)，相對於通路商業績也會好轉。日電貿第1季幾乎每個月營收都年增，累計全季營收28.54億元，年增11.5%，成長幅度領先國巨、華新科(2492)、大毅(2478)等大廠，首季EPS高達1.24元，預估今年EPS有機會超過4.5元。而該公司過去5年平均EPS為4.53元、配發現金股息約4元。預估明年配息有4元實力。事實上若以過去8年日電貿配息合計高達30.5元，非常穩定，股價將有反映殖利率機會。

除高息率及ETF題材外，5月還要面對第1季財報公布檢驗股價。近期陸續公布者大多不錯，例如新日興(3376)EPS1.68元、十銓(4967)4.28、宜特(3289)1.8元、矽格(6257)1.62元、艾訊(3088)1.45元、力成(6239)、泰銘(9927)1.92元、駐龍(4572)2.14元、生達(1720)1.41元等。封測族群普遍不錯，矽格旗下持有51.9%的台星科(3265)首季營收十億元，年增16.7%，EPS為1.86元，4月營收持續上升，全年EPS上看7.5元以上，PE尚未達20倍。而矽格首季營收成長15%、EPS1.62元，預估全年上看6元以上，低本益比，且含息2.68元，股價可攻可守。

傳產的散裝航運受到氣候異常、南美降雨緩和，巴西鐵礦砂出口量年增12%，激勵海岬型船舶運價上揚，第1季平均運價24286美元、年增166%，創10年以來高峰。市場預估今年散裝船舶總運力成長2.9%，目前新船訂單占現有船比率為歷史低檔，僅8.8%，散裝新船從下單到交船平均需等待3.5年，船舶運力低位數增長，有助推升散裝船運價。

裕民(2606)首季營收38.45億元，年增34.6%，受惠BDI指數大漲，裕民首季EPS達1.17元，創十年同期高，且含息2.4元，加上而近期BDI指數再度竄高，對於散裝輪族群新興(2605)、中航(2612)等業績及股價有利。

5月ETF換股的確將使個股漲跌幅度加大，不過換股後，獲利還是股價的基本，否則很容易就被換掉。在注意高息率股同時，對於業績成長也要追蹤。