台股上半年表現可圈可點，在台積電ADR大漲72%下，拉動美股那斯達克指數大漲18%，而台股更是一口氣大漲28%，緊接著7月18日台積電(2330)將舉行法說會，法人認為，台積電重回外資的投資雷達效應正在擴散，進入7月，台積電股價站上千元大關應無懸念，然於此同時，除了護國神山台積電評價有上調空間外，台股不少族群的評價已偏高，加上下半年包括美國降息、大選及地緣政治風險等因子可能逐漸衝擊美台兩地股市走勢，投資人應開始拉高居高思危的警戒線。

AI需求大噴發，讓上半年相關股票狂漲，美國第2季GDP也在相關商機的帶動下，有望較第1季翻倍成長至2.7～3%，並帶動美國主要股票指數創下歷史新高。

但進入下半年，機構法人認為，總體經濟對股市的衝擊將開始浮現，一般預料，美國經濟、就業及通膨進入第3季都將同步放慢，雖不至於出現衰退，但卻可能牽動美國聯準會(Fed)降息的進程。

野村投信國內股票投資部主管姚郁如坦言，美國利率政策走向與總統大選牽動市場情緒，以及僵持不下的中東戰爭使得地緣政治風險再度攀升，這些外在的因素，都多少會衝擊下半年台股的走勢。

聯準會下半年降息的時程預期不外乎會落在9月、11月或12月，但在不同月份降息，對市場的衝擊卻可能大異其趣。一般預估，若聯準會早自9月或延後至12月才降息，對市場而言都算是利空，以11月宣布降息將是最佳的時間點。

聯準會首次降息將落在第3季之後，已大約是共識，對投資人來說，聯準會降息的衝擊可能仍言之過早，但值得放在心上的是，從過往的經驗來看，聯準會降息初期，美股多呈現下跌，當聯準會利率政策開始轉向時，不代表風險資產或半導體估值可望進一步獲得調升，尤其今年上半年美、台股市都在預期聯準會可望進入降息循環而大漲，科技股評價普遍已過高下，下半年愈接近利率政策轉向，股市修正的風險將愈高。

而就台股來說，另一個令法人密切關注的就是獲利能不能跟上來，儘管今年整體台股企業的獲利展望正向，兆豐國際預估，今年台股上市櫃公司年度獲利將可望較去年成長19.1%，但上半年台股大漲，已著實反映今年台股企業獲利可望較去年樂觀，且據統計，台股目前本益比及股價淨值比已分別上升至23.67倍及2.36倍，都已同步進入高檔區，從企業獲利與評價面來看，台股的風險已大增。

法人觀察，不管是美股或是台股，種種指標都出現散戶積極入市、市場資金往權值股傾斜、並造成股市表現分化情況，尤其是台股，投信募集的ETF帶動內資買盤，助攻台股漲勢，過去由外資主導的台股走勢，自2018年以來已明顯由內資取代，後續內資資金動能是否降溫，將牽動下半年台股走勢。

值得高度關注的是即將於7月18日登場的台積電法說，外資法人除了期待從台積電口中確認整半導體周期走勢外，亦將聚焦在台積電是否上修資本支出、並針對先進製程晶片漲價做說明，再者，若能針對明年訂單能見度及2奈米製程發展是否提前做說明，其釋出的風向球，如能進一步激勵外資買盤回籠，有利於台股第3季持續在高檔進行整理。

畢竟高效能的晶片是讓AI技術走向現實的最核心，台積電的角色重中之重，也是整個AI產業鏈中，除了GPU晶片之外，含金量最高的一環，台積電未來幾年成長前景看俏，近期眾外資紛紛認錯將台積電目標價上修，目標價千元已是低標，花旗及巴克萊則分別上修至1150元及1096元，外資在短時間內數度上修台積電目標價，動作急切且罕見，凸顯外資對台積電持有部位低估、有加速回補的必要，下半年台股若能在台積電上演軋空外資行情，那麼回檔空間預料有限。

惟AI發展雖加速奔馳，台灣供應鏈扮演關鍵要角已毋庸置疑，從第一波的晶片及伺服器建置後，下一波趨勢將由生成式AI驅動資料中心需求，需求並將逐漸擴及AI邊緣裝置、邊緣運算，但要看到各行各業在AI技術應用百花齊放，仍需要數年的時間，台股雖有台積電撐起一片天，但不少族群股價顯然已遠遠偏離獲利基本面，籌碼且已紊亂，進入第3季後出現調整已不可免。

尤其AI股及鴻海(2317)、廣達(2382)等AI伺服器ODM股上半年的上漲動能主要來自外資，但自第2季中期後，外資已逐漸轉為觀望，並轉由散戶推升，台積電第3季邁向千元的資金動能會否在法說會前後由外資接手，值得密切關注，反之，若在台積電法說會後未見明顯軋空外資行情，那麼，台股有大概率將進入整理，並逐漸出現以盤代跌的走勢後，方有機會再醞釀新一波的漲勢。