【時報-台北電】外媒分析報導，各國央行在金融危機期間推出緊急援助措施，雖能維持債券市場流動性，卻可能降低投資人風險意識，並鼓勵避險基金等機構加大槓桿。高槓桿一旦引發市場崩跌，恐迫使央行必須再次出手干預，形成「危機—救援—加槓桿—再危機」的惡性循環。

　各國央行為維持金融市場正常運作而推出的援助機制，可能鼓勵過度槓桿並間接壓低政府借貸成本。

　此一擔憂源自於央行角色的改變。在2008與2020年金融危機期間，央行已從「最後貸款人」（借錢給陷入困境的銀行）擴大成為「最終造市商」（充當最終買方以維持流動性）。

　這類措施雖能阻止拋售行為，避免對企業債與政府債券市場造成衝擊。但央行將出手干預的預期，也會降低投資人對風險的感受，進而鼓勵進一步借貸，特別是持有數兆美元美債的避險基金。

　據達拉斯聯準銀行估計，截至2025年底為止，避險基金持有的美國公債高達2.4兆美元，遠高於10年前的6,000億美元。

　部分交易槓桿甚至高達100倍，利用政府債券與期貨或交換合約之間的微小價差，來放大報酬。

　英國央行首席經濟學家皮爾（Huw Pill）表示，原本為降低金融風險而設計的機制，反而可能帶來新的問題。

　央行承諾附買回市場（repo，以債券作擔保來換取現金）與政府債券市場將維持流動性，令使用槓桿的投資人更易取得資金來進行這類交易。這可能壓低政府��券殖利率，進而降低政府借貸成本。

　這套機制在市場平穩時運作得宜，但一旦市場急遽反轉，高槓桿部位可能被迫平倉，央行此時可能又得出手干預，進一步強化市場對央行可能救市的預期，並鼓勵投資人再次提高風險。

　最大的挑戰在於，如何設計出一套聰明機制，能在危機期間恢復市場流動性，又不會讓市場形成「央行將持續救市」的預期而助長過度冒險。

　也有人擔心，危機期間推出的援助計畫可能擾亂貨幣政策。美國聯準會（Fed）2023年推出的銀行救助機制，後來被財務健全的機構當成低成本融資管道，迫使Fed官員在該機制到期前收緊條件。(新聞來源 : 工商時報一鄭勝得／綜合外電報導)