【財訊快報／陳孟朔】日美7月底聯手進場支撐日圓後，匯價反彈效應迅速消退，日圓上週五(14日)再度逼近160兌1美元的重要心理關卡。市場估計，7月30至31日兩國合計投入約870億美元干預，但美元兌日圓自干預後最低約155.20一路回升至159附近，日圓已回吐大部分漲幅。路透指出，巨大的美日利差仍令日圓融資套利交易具吸引力，部分對沖基金在干預後減碼空單，如今已開始重新建立日圓空頭。

市場目前焦點已從「政府還會不會干預」轉向日本央行是否加快升息。日銀6月已將政策利率升至1%，市場目前押注9月再升息的機率約76%，遠高於7月底的24%。日本前財務省最高外匯官員古澤滿宏(Mitsuhiro Furusawa)認為，日圓目前明顯過弱，東京與華府隨時可能再次聯手干預，但單靠買進日圓只能爭取時間，真正扭轉弱勢仍須靠日銀更快升息，並清楚傳達後續升息路徑。

套利交易重新升溫的根本原因仍是利差。美國10年期公債殖利率仍接近4.7%，日本同期公債殖利率則低於2.9%，差距足以鼓勵資金借入低息日圓、轉投美元、澳元及其他高收益貨幣。State Street等市場機構觀察到，實質資金帳戶仍維持日圓融資套利部位，而部分投資人更把政府干預後的日圓反彈視為重新建立空單的較佳價位。

日圓若再突破160，市場將重新測試日本政府干預決心。古澤滿宏指出，當局不一定設定160或162等特���防線，但只要日圓再度快速貶值，聯合干預「隨時可能發生」。另一方面，若日銀9月未能兌現市場已高度押注的升息預期，投資人可能重新質疑其抑制日圓弱勢的能力，進一步推高美元兌日圓及日本長債殖利率；因此，9月日銀會議將成為決定這波日圓套利交易能否延續的關鍵節點。