9月14至18日的全球超級央行周，最後一棒日本央行如預期升息一碼後，台股3大法人資金回籠，加權指數重返47000點。這次可說是利空雲集，升息、油價大漲、地緣政治緊張等，美國科技、韓、台、日股市卻全面上漲，顯見科技業還是現階段全球注意標的。

由於10月例會接近11月3日美國期中選舉，多數分析師預期下次升息時間點應該落在12月。重點是聯準會最新預測上調今年通膨與經濟成長展望，同時下修失業率預測，顯示美國經濟仍具韌性。在經濟成長方面，聯準會對美國經濟展望較6月樂觀，將今年實質國內生產毛額(GDP)成長率從2.2%上調至2.3%，明年則由2.3%上調至2.4%。

聯準會注意通膨，焦點在於油價(西德州上漲接近100美元)、基本原物料(銅價創新高)上漲，聯準會也注意到AI掀起的通膨。美國經濟基本面相當好，過去一季標普企業獲利成長依舊有雙位數，美國經濟好容許利率提升。

值得注意的是，美國近3年最旺的AI景氣，五大巨頭(包括甲骨文)投入AI基礎建設資金越來越多，甚至一再調高，預計今年投入將超過7500億美元。過去一個月已見到以往具有現金流入企業，包括亞馬遜、谷歌、臉書等，已轉為現金淨流出，並進入市場籌資。甚至輝達等A級企業也進入市場籌資。

去年十月輝達發起「永動機投資」，超微等投資甲骨文、OpenAI等AI公司，但必須甲骨文、OpenAI等買進輝達或超微GPU產品一定金額後，輝達及超微才會投資。形成一個循環，一度激起半導體大漲。而過了約1��左右，現在則出現賣鏟子的人(輝達、谷歌)，開始啟動另一種新的營運模式，就是拉攏華爾街的金融巨頭諸如黑石、貝萊德等，計畫籌資5000億美元啟動AI基建，幫助一些中小型新創AI公司取得輝達GPU。再者，輝達將出保證金，替中小型公司購買GPU作保，提供至少25%的基本價值保證。

市場認為這是輝達因應ASIC崛起的反攻策略；不過令人驚訝是AI晶片崛起的另一巨頭谷歌，據路透社報導十家全球銀行如高盛、Sumitomo Mitsui Banking Corp.、巴克萊銀行、BNP Paribas、Bank of Nova Scotia將向黑石與谷歌合資成立的JV Crux AI提供220億美元晶片貸款，用於購買Google TPU；貸款由TPU資產與Crux AI客戶合約擔保。黑石先前宣布投入50億美元初始股本，目標27年讓500MW資料中心容量上線。

不管輝達或是谷歌結合華爾街，提供資金的新營運模式給中小型財力較弱勢公司，以培養更多公司加入創造AI新產業，對於AI伺服器產業市場擴大是好事。輝達說明年晶片銷售可成長1倍，對於有ASIC加入分食(預計今年TPU約400萬顆、明年約800萬顆，後年上看1500萬顆)，進而擴大整體市場，輝達也是持正面看法。

再者，新雲端設備出租價格非常好，投報率也不是一般市場認為遙遙無期。最近兩家新雲業者Nebius及CoreWeave，前者表示自十月起，將按需求向客戶收取的輝達繪圖處理器(GPU)調漲租用價格；且這波漲價甚至包括已推出4年的H100，顯示並非電子過時產品，2、3年後就一文不值，GPU仍具有一定價值！此外，CoreWeave表示，已持續以更高價格簽署運算容量合約。換言之，這家新雲公司也能對租用AI運算服務的客戶漲價。

Nebius和CoreWeave紛紛表示AI算力需求依然旺盛，晶片價格也走高，有助於減輕市場顧慮。投資人最近擔心，AI發展步調若是放緩，勢必會衝擊流向AI基礎設施的支出，這點似乎是多慮！GPU租用時間的需求正衝上紀錄高點。

據估計，輝達推出的Rubin GPU，未來相關資本支出可達470億美元，新雲業者透過短期租約帶進的年化營收可達400億美元，長期合約估計可進帳200億美元。由此看來，CoreWeave花在Rubin的投資「十分合理」。

從去年的永動機到今年獲得華爾街認同、加入提供投資GPU資金扶植中小型新創企業，不知道未來一年又會有哪種新的營運方式？這也可看出AI的發展正一步步向前，還談不上泡沫化。

最近央行修正台灣經濟成長率從9.45%大幅提高至至11.48%，9月幾乎所有重量級內外資以及銀行都把台灣今年經濟成長率修正接近12%，是全球主要經濟體之冠，且對於明年，儘管受今年高基期影響，預估成長率也有5至6%，企業獲利成長超過25%(今年約40%)，依舊亮眼。AI救全球景氣，而台灣正是最大受益者，有此底氣，台股表現就相對強勁。

從7月至今全球主要股市震盪，台股領先費半及韓股，最先接近今年高點，累計漲幅也超過6成。一旦第4季股市一如以往漲多於跌，今年看到5萬點機會正在增大；除了半導體業外，金融及集團如台塑集團股股價也在走多，彼此相互交叉掩護前進。且今年獲利好，明年配息較多機會高，有助低檔支撐，一旦大跌，殖利率題材又將顯現。

AI伺服器明年銷售還是看好，不過零組件銷售焦點可能還是會有些變化。記憶體近兩年來價格飛漲，占AI伺服器成本相當高，看看海力士、美光、南亞科毛利率超過8成，已超過輝達的75%，雖說HBM發展也一直向前推進，但已逼得輝達新機Vera Rubin對於記憶體的用量策略性降低，記憶體的毛利都已超過8成，再來可能超過9成，在產業發展上並不合理。或許毛利率已經處在高峰了，所以推測是美光、海力士等股價可能要大幅創新高不太容易，但是低檔還是有支撐，這也是台灣南亞科(2408)、群聯(8299)、威剛(3260)等股價持續創新高力道沒那麼強，呈現高檔整理。

英特爾執行長最近參加討論會再次強調，不能將高階晶片生產放在台灣生產比例維持太高。但是最重要也透露市場對於CPU的需求旺盛，英特爾僅能滿足5成。意味著包括超微、安謀CPU銷售也一定很好；超微橫跨CPU及AI晶片銷售，股價表現超強，已回到540美元高檔區，距離歷史新高不遠，同時總市值重返9000億美元，看來繼美光超過1兆美元後，超微也具有站上1兆美元總市值機會。

而超微晶片主要委託台積電(2330)生產，台積電營收要持續創高不難。且以谷歌TPU預計銷售成長約一倍、輝達也說晶片銷售成長1倍，蘋果平價手機預計明年春天進入銷售(今年將以摺疊及Pro系列優先釋出在市場銷售)，推估台積電明年獲利以及資本支出將進一步提升，預估EPS上看140元、資本支出有機會挑戰千億美元，股價從3000元起跳。

當超微蘇姿丰5月來台時狂撒百億美元訂單，封測就以力成(6239)漲幅最凶猛。力成今年大幅度擴增先進封裝技術與高階產能，成功奪下超微次世代機櫃的部分高階封裝大單。今年又將花超過400億元資本支出。上半年EPS已交出5.5元成績單，7、8月營收接連創歷史新高，預估全年EPS挑戰13元，PE約21倍。

技嘉(2376)、神達(3706)打入超微新一代「Venice(威尼斯)」第6代EPYC伺服器CPU的白牌與主機板供應鏈。預計也將有不錯業績。今年封測業擴大投資，史上僅見，從日月光控股(3711)、京元電子(2449)到欣銓(3264)、矽格(6257)、力成等，合計投資超過5000億元，僅次於台積電，整體獲利有機會向上提升，股價亦同。

集團股今年表現最佳當屬台塑集團，總市值累計增加超過160%，主要因南亞科(2408)、南電(8046)、南亞(1303)、台勝科股價大漲超過1至3倍激勵。股本最大的台塑化(6505)漲幅也超過8成，是今年台股大贏家。

季底包括華新集團、鴻海集團、裕隆集團、長榮集團，皆可留意外資、投信都有作帳行情的機會。

聯電(2303)近期股價發動強勢補漲，主要是因為市場資金正將其重新定位：聯電已不再只是單純跟對手流於價格戰的成熟製程廠，而是成功蛻變為「AI基礎建設與光通訊轉型」的隱形大贏家。

過去市場認為矽光子(CPO)是台積電的專利，但聯電在成熟特殊製程的深厚基底上，展開了漂亮的逆襲。聯電新加坡廠與美商 SILITH研發超過1年，已於7月正式宣布完成首批12吋高良率矽光子(PIC)晶圓的交付，且產品已成功通過全球雲端巨頭(CSP)的布建認證。其最大對手如高塔半導體(Tower)的12吋矽光子量產時程已排到27年第4季。聯電提前交貨，直接搶下了AI1.6T光互連解決方案的先發獨家商機。而聯電預估其AI業務未來3年內將衝破十億美元。

此外，聯電與英特爾在12奈米FinFET平台的戰略結盟，近期進入了「收割倒計時」，預計27年全面量產。雙方將在今年底前完成製程設計套件(PDK)與IP開發，預計27年在英特爾美國亞利桑那州廠量產。

聯電特殊製程市占居首，在22/28奈米的營收占比已衝上37%。特別在40奈米超高壓AMOLED驅動晶片及RFSOI射頻晶片領域，聯電高居全球市占率第一(33.5%)，擁有極強的抗跌與定價話語權。聯電今年第2季因特殊製程產能利用率暴衝至85%，加上業外投資收益暴進補，單季EPS狂飆至3.39元，官股投顧最新報告將聯電27年EPS預估調升至9.2元，股價上看200元。

聯電若創新高，就可注意矽統(2363)。矽統目前持有聯電共26.65萬張，持股比例約2.12%。

矽統長期扮演聯電集團的核心控股角色，這筆龐大的「母以子貴」資產對矽統的財務結構有著決定性的影響。若聯電股價以160元計算，矽統帳面上持有的聯電市值暴增426億元，折合矽統每股82.7元。且聯電賺得越多、配息提高，矽統股息收益越多。相對矽統目前每股不到60元，屬於較被低估。