【時報記者王逸芯台北報導】世芯-KY（3661）3奈米AI加速器進入放量期、2奈米專案能見度同步升高，吸引3家美系外資齊聲看好後市。外資普遍認為，隨Trainium 3下半年加速貢獻、Trainium 4接棒，加上車用ADAS、CPU及其他CSP ASIC專案持續推進，世芯-KY未來3至4年成長動能明確；3家外資分別給予「買進」、「買進」及「加碼」評等，目標價依序為6,100元、6,800元及5,088元，其中最高目標價上看6,800元。

美系外資指出，世芯-KY2026年第二季營收季增83％，主要受惠Amazon Trainium 3自6月開始貢獻，加上中國ADAS車用SoC需求穩健，帶動量產業務快速成長。儘管產品組合轉向毛利率較低的量產業務，加上人力擴充、年度調薪及EDA工具使用增加，使第二季毛利率、營益率分別降至35％、22％，但EPS仍達20.02元。展望下半年，量產業務占營收比重可望拉高至80％至90％，外資預估毛利率、營益率仍可分別維持20％至25％、約15％，優於Trainium 1時期。

外資預估，Trainium 3今年可為世芯-KY貢獻約13億美元營收，占全年約60％，2027年進一步增至22億美元、占比約68％。下一代2奈米Trainium 4預計2026年第四季流片、2027年第四季量產，受惠chiplet設計複雜度提高，以及封裝整合更多運算與I/O晶粒，單顆晶片的美元內容價值可望提升；2028年營收貢獻估達40億美元，整個產品生命週期的可服務市場規模在不含HBM下上看170億美元。世芯-KY也正與其他大型CSP洽談5奈米Arm CPU及ASIC專案，最快可望於2028年開始貢獻。

隨Trainium 3放量、Trainium 4能見度提升，加上下半年至2027年毛利率表現可望優於原先預期，外資將世芯-KY 2026年、2027年EPS預估分別由132.78元、201.25元上修至132.94元、204.17元，維持「買進」評等，目標價由6,000元調高至6,100元。

另一家美系外資表示，儘管世芯-KY第二季財報低於預期，但隨主要3奈米AI加速器進入量產，下半年營運動能仍看俏。第二季營收達2.42億美元，季增83％，其中3奈米及2奈米相關營收占比由第一季的21％升至47％，主要反映新一代AI加速器自5月底開始放量。管理層預期第三季營收將再明顯跳升，第四季可望續呈季增，且成長動能有機會延續至少未來3至4年。外資預估，世芯-KY 2026年、2027年AI ASIC營收分別可達16億美元、38億美元。

該外資表示，世芯-KY下一代2奈米AI加速器已進入最終實作階段，預計年底前完成流片，並於2027年底量產，平均售價及出貨規模均可望優於3奈米世代。此外，公司亦拿下中國大型車廠ADAS未來兩個世代專案，另有兩項CPU專案已進入量產。隨3奈米放量、2奈米接棒，加上車用及CPU業務挹注，營運能見度持續提升，外資重申「買進」評等，目標價維持6,800元。

另有一家美系外資指出，世芯-KY法說針對主要客戶3奈米ASIC專案並未上調2026年營收貢獻預期，外資估計約15億至20億美元，但預期2027年將顯著成長。至於主要客戶2奈米ASIC專案，世芯-KY重申，目前仍是該客戶唯一的設計服務供應商。外資認為，該2奈米專案潛在市場規模與Google 2奈米TPU相近；若假設世芯-KY 2奈米ASIC年市場規模約300億美元、公司取得30％至40％訂單分配，2028年相關營收可能達90億至120億美元，明顯高於目前預估的40億美元。

不過，該外資目前仍維持2028年預估不變，主因AWS Trainium 4於2028年的出貨量及平均售價仍待進一步確認，世芯-KY管理層也未證實2奈米ASIC實際訂單分配。另一方面，隨CSP逐步轉向COT模式，若Google未來TPU採用COT架構，世芯-KY有機會參與部分後端設計，但目前專案歸屬仍不明朗；外資維持世芯-KY「加碼」評等，目標價5,088元。