美國聯準會可能選在12月升息的立場日趨明朗，歐洲央行則不排除再次祭出QE，各國政策步調不一，持續影響金融市場表現，富蘭克林證券投顧預期，有鑑於美國經濟數據透露景氣穩健復甦，升息幅度可望傾向緩和基調，而歐、日兩國央行維持寬鬆貨幣政策，全球資金依舊暢旺，具高息題材的資產可望維持熱度。

然而市場走勢瞬息萬變，打造出可靈活應對的投資組合，理財方能長治久安。為此，富蘭克林證券投顧在市場氣氛轉折的關鍵時刻，特別在11/19、20兩日邀請富蘭克林股票團隊核心混合策略機構投資組合經理肯特．雪佛、富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人皮耶羅．蒙特，以及富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊成員，從美歐成熟市場出發，引領台灣投資人站在制高點，縱覽最新的全球股債市投資契機。以下是經理人的訪談摘要：

美國平衡型基金 盡享股市與高收益債市正向潛力
升息不代表股市多頭結束，美國過去三次升息經驗顯示，升息前雖有震盪，首次升息後五個季度史坦普500指數均有正報酬表現（註1）但中長期仍呈現多頭格局。固定收益資產中也有與景氣表現亦步亦趨者，例如高收益債市，因具備較高殖利率、對利率變動敏感度相對低、在聯準會肯定經濟趨勢向上時，有利後市表現。美國企業多已利用低利環境將利率成本鎖在低檔，史坦普500企業債務到期高峰期已推遲至2019年之後，搭配目前美國高收益公司債殖利率約7.8%（註2），但違約率仍維持在偏低水準，對高收益債市看法正面。

著眼升息環境及股債市氣氛迅速變化，富蘭克林混合資產投資團隊透過經理人與產業分析師進行頻繁的會議與內部交流互動，權衡企業成長潛力與評價面，以建立獨到基本面觀點取代依循市場共識，尋找價值遭到市場低估，卻可望提供較高收益及長期上漲潛力的投資標的。
目前最看好的三大領域產業，一是「評價面遭明顯低估的能源股債市」：原油供需有機會於明年下半年趨於平衡，提供油價下檔支撐，觀察目前MSCI世界能源指數股價淨值比相對大盤明顯折價，能源類股近12個月股利率達4%（彭博資訊，至11/10），美國能源高收益公司債殖利率接近12%（註3），顯示能源股債評價已遭受市場低估；二是「受益於低利及溫和成長環境的高品質成長股」：依經理團隊的判斷尋找能夠運用其品牌價值、營運策略管理能力來創造公司價值的公司，以主動式選股，為投資人創造超越市場的回報；三是「創新與具趨勢利基的藥物及科技產業」：看好全球人口老化趨勢為醫療產業將帶來龐大商機，以及將大幅改變個人與企業生活、營運的物聯網族群以及數據安全產業，都具備長線成長潛力。

考量景氣溫和復甦，但市場不確定性仍存，股債配置可望降低投資組合波動度。富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）不拘泥於單一投資類別，而是檢視企業整體資本結構，考慮股票、債券與可轉債等各類投資機會，靈活資產佈局，能兼顧追求潛在收益、報酬，並降低投資風險。
有鑑於多頭趨勢正盛，積極的投資人，可進一步鎖定美股資產，以提高報酬機會。富蘭克林坦伯頓美國機會基金聚焦於高品質、能受益於數年成長趨勢的成長股，佈局策略不全然依循對應的大盤指數，而是仰賴經理團隊主動選股篩選出能運用其品牌價值、營運策略管理能力進而創造公司價值的企業，由下而上且嚴謹的基本面分析，提高為投資人帶來超額報酬（alpha）的機會。

內需消費發動成長引擎 歐洲高收益債續航
相較於美國高收益債市，歐洲高收益債的評價面雖不算便宜，但具備平均債信評等較佳、存續期間較低，擁有較強健的資金動能、對能源及基本金屬的曝險比重較低等四大優勢，在短期市場雜音紛擾，美國升息動向未明、波動仍顯劇烈的環境下，歐洲高收益債可作為另一較為穩健的固定收益產品選擇。

歐洲央行積極維持寬鬆政策，透過多項傳統和非傳統工具，挹注市場流動性，儘管歐洲本波的經濟復甦較為緩慢，但在弱勢歐元、低油價、低商品價格的強力驅動下，已連續九個季度維持正成長（2013年Q2~2015年Q2），成長動能也從原先的出口轉為內需消費，隨著融資成本下降，企業的融資需求緩步回升，存在已久的歐元區高失業率也開始進入下降趨勢，有望形成正向循環，延續歐洲景氣的多頭榮景。

中國經濟轉型、新興國家動能趨緩，以及西班牙選舉、希臘財政改革、歐洲難民潮等議題可能為歐洲帶來逆風，不過長期來看，許多歐元區國家的財政政策限制逐步放寬、短期通膨率仍遠低於政策目標，皆有利於歐洲央行執行寬鬆措施，歐元區經濟與企業應有能力度過短期挑戰。
國際資金回流歐洲市場，締造歐洲高收益債市數年來強勁的資金行情，歐洲高收益債已是第四年領漲各區域高收益債市，2012年以來的累計漲幅已達51%（美銀美林歐洲高收益債指數，原幣統計至2015/10/31）。富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）相對指數加碼成長動能具優勢的美國和英國，看好當地具品牌競爭力與優勢的醫療、通訊、媒體、汽車等產業，亦納入工業重鎮的德國與具轉機題材的義大利公司債，同時伴隨景氣回升，景氣循環產業可望享有更佳的獲利成長潛力，目前基金配置在循環產業的比重接近七成（截至2015年9月底），期以掌握資產價格長線的增值契機。

分歧環境下 債市佈局講究去蕪存菁
美國雖然即將步入升息，歐日央行則傾向繼續積極印鈔，全球資金充沛無虞，然而核心工業國債券受政策護航導致價格偏貴，富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊延伸債市佈局觸角，也以更積極的策略因應，以期極大化債券回報空間。

首先，「放眼核心工業國以外國家」：側重其他更高殖利率市場，包括巴西、印尼、印度、墨西哥等公債殖利率較高的國家，此外，即使是新興市場，因各國背景不同，受美國升息影響或商品價格修正衝擊的程度也大相逕庭，例如韓國、馬來西亞等國因經常帳盈餘而累積的外匯收入，足以因應外資匯出，因此受美國升息衝擊即相對較輕。

過去兩年受到美國升息預期與商品市場修正影響而導致新興國家貨幣指數跌至紀錄新低，甚至比金融海嘯時還要便宜，然而以亞洲國家為例，其經常帳及外匯存底等基本面其實已遠優於亞洲金融風暴水準，像是馬來西亞、墨西哥、印尼及南韓等貨幣被低估程度甚至接近一成至兩成水準且評價面佳。
其次，「放空公債、歐元及日圓」：預期聯準會扭轉寬鬆政策，將引導美國公債殖利率回升重返至正常水準，因此利率上揚造成的價格修正風險相當大，採取放空美國公債策略即可扭轉跌價損失並轉而受惠，目前富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊於2015年1月美國公債殖利率顯著下滑時，反而增加利率交換合約的配置，積極建構放空美國公債的配置部位。

另外提前考量美國升息恐使新興國家貨幣的波動度加大，若能採取放空歐元、放空日圓的配置，也可望有效減緩投資組合匯兌面的震盪風險。

經理團隊現階段看升美國公債殖利率，債市配置策略依循三項主軸，期望創造富蘭克林坦伯頓債券基金的績效能與殖利率同步走升。一是藉由利率交換合約（IRS），以支付長期固定利率/收取浮動利率方式，締造如放空公債效果，繼而縮減持債之平均存續期間，即降低利率上揚風險；二是藉由遠期外匯合約，放空歐元、放空日圓，歐洲央行及日本央行印鈔購債政策，將導致歐元及日圓因供給增加而貶值，放空策略可望受惠此二貨幣貶值的貢獻，同時在美元強勢時期，亦可抵減部份新興國家貨幣貶值對整體績效造成的波動風險；三是精選新興國家原幣債及其貨幣，例如馬來西亞、墨西哥及韓國等成長動能強或可受惠美國經濟成長的新興國家原幣債券及貨幣，期以分享貨幣回升的投資機會

註1：Thomson Datastream，CBO，Capital Economics，原幣計價，2015年6月。
註2：依據美銀美林美國高收益公司債指數，2015/11/10止。
註3：依據美銀美林美國高收益能源公司債指數，2015/11/10止。
〈本頁不代表對任一個股之買賣建議〉
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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