【財訊快報／陳孟朔】伊朗戰事進入第五週後，衝擊已不再只是油價與股市方向問題，而是開始侵蝕全球主要市場最核心的交易功能。從美國公債、外匯、黃金到歐洲利率期貨，多個原本流動性最深的市場同步出現報價變慢、買賣價差擴大與大額交易難以成交的現象，顯示市場造市商與投資人正全面降低風險承擔。

路透引述多位交易員與投資機構(法人)指出，當前交易普遍被要求拆成更小部位、拉長成交時間，代表市場表面上仍能運作，但實際承接能力已明顯下降。數據面已開始浮現壓力訊號。報導指出，股票、債券、原油與黃金相關波動率指標均已升抵過往市場危機水準；摩根士丹利統計，新發行兩年期美國公債的買賣價差，3月較2月擴大約27%，反映交易商承接風險時要求更高溢價。在歐洲，短端利率期貨市場一度出現流動性只剩平常約一成的情況，部分交易狀態甚至讓市場人士直言「像極了疫情時期」。歐洲三大金融監管機構上週五(27日)也同步警告，中東地緣衝突正透過更高能源價格、潛在通膨壓力與經濟成長轉弱，對全球金融穩定構成顯著風險。

更值得注意的是，這一波波動並非單純來自價格下跌，而是來自市場參與者同時撤退。美國公債雖然成交量放大，但分析師指出，其中不少交易屬於被迫平倉、停損出場，而非主動加碼配置。歐洲市場方面，避險基金近年已占英國與歐元區公債交易量逾一半，在平時能提供流動性，但當相近部位同時反向平倉時，反而會放大價格擺盪與市場失序風險。部分黃金市場參與者甚至表示，個別時段幾乎看不到造市商願意報價，凸顯連傳統避險資產也無法完全倖免。

市場人士認為，真正的風險不只是價格大漲大跌，而是若戰事拖長、油價續升，流動性進一步蒸發，原本已被擠壓的多頭部位恐面臨更深一輪修正。路透同日另一篇報導指出，美元正寫下去年7月以來最大單月升幅，布蘭特期油3月迄今飆漲近六成將創下史上單月最大漲幅，反映資金一方面被迫轉向現金與美元，另一方面也持續為能源供應風險重新定價。換言之，眼前全球市場最棘手的問題，已從「資產會跌到哪裡」轉向「在劇烈波動下，還有多少人願意接單」。