【財訊快報／陳孟朔】騰訊控股(0700.HK)第二季業績全面優於市場預期，國內遊戲與廣告業務表現強勁，人工智慧(AI)技術帶來的商業價值更率先在廣告業務浮現。不過，AI基礎設施投資急升，導致自由現金流轉負，資本支出能否轉化為長期收入及獲利，成為華爾街下半年最關注的焦點。騰訊ADR(美股代碼TCEHY)週三收盤重挫3.18美元或5.34%至56.33美元。

騰訊第二季營收年增11%至人民幣2,048億元，高於市場預期約1%；國內遊戲收入年增17%至473億元，受《三角洲行動》、《無畏契約》及《洛克王國：世界》帶動。行銷服務收入年增22%至436億元，AI驅動的廣告投放效率及閉環交易持續改善，其中自動化廣告管理方案AIM+導入端到端AI執行能力，成為廣告收入超預期的重要推力。

第二季毛利率提高至58%，非國際財務報告準則淨利年增9%至684億元；但包括混元大模型、WorkBuddy及微信AI助手「小微」在內的新AI產品，當季虧損約105億元，高於首季的88億元。若排除AI新產品虧損，非國際財務報告準則營業利益年增幅可達19%，顯示既有核心業務獲利能力仍然穩健。

騰訊第二季資本支出達528億元，季增65%、年增176%，占營收約26%，並使自由現金流降至負138億元；若排除AI相關投資及算力採購預付款，自由現金流則約為正376億元。花旗、傑富瑞、高盛及摩根士丹利均維持正面評級，目標價介於650至758港元，認為高額投資是取得長期AI基礎設施競爭門票的必要成本，但後續仍須觀察算力配置、混元Hy4發布進度及AI產品商業化成效。