【時報-台北電】中國股市的漲勢在2025年第四季表現暫歇。以美元計，MSCI中國A股境內指數上漲2.3％，MSCI中國指數（境外中資股）下跌7.4％，MSCI中國全股票指數則下滑4.2％。

　不過，若以2025年全年表現來看，MSCI中國A股境內指數與MSCI中國全股票指數仍繳出亮眼成績，報酬表現分別達29.9％與28.9％。

　就境內市場的產業別而言，MSCI中國A股境內指數各產業表現分歧。原物料與能源類股成為領漲族群；相對地，房地產與醫療保健類股走跌，表現落後大盤。

　最新總體數據顯示，中國經濟復甦力道趨於緩和且分布不均。2025年11月的數據反映出零售銷售、投資及房地產活動普遍疲軟，零售銷售的年增率更是疫情後相對偏低的水準之一，經濟成長動能至2025年年底有所放緩，導致2025年第四季GDP預期因消費不振與房地產壓力而下修。

　中國政府的政策回應仍偏向漸進式調整，而非大規模刺激。出口韌性依然是經濟的一大亮點；儘管面臨關稅挑戰，中國2025年的商品出口仍維持穩定成長，主要受惠於出口市場將重心從美國分散至非洲、亞洲及歐洲。此外，在存款利率偏低且缺乏替代投資工具的情況下，家庭儲蓄持續轉向股市，中國A股重新出現資金流入。

　展望2026年的中國產業發展，聯博認為可關注工業金屬生產商、人工智慧（AI）相關延伸應用，以及「反內捲」政策的受惠企業，特別是在相關改革有助於緩解價格競爭、並改善產業獲利結構的領域。AI在2026年仍將是市場的核心題材。

　然而，鑑於指標性龍頭股的評價已明顯偏高，我們認為最佳投資機會在於由下而上地精選個股，而非盲目追逐熱門話題。許多AI浪潮下最有吸引力的受惠者其實隱藏在周邊供應鏈與相關產業中，這些標的既能參與結構性成長，又能避開明星個股的評價風險。

　電氣化與AI基礎建設正推動銅、鋁等工業金屬的強勁需求；同時，在供給受限與政策導向的產業自律之下，為相關生產商創造了有利環境。隨著價格戰告一段落、市場重拾供給紀律，從電池材料到農業等領域，都可見到企業利潤率正持續改善。

　另一方面，數位娛樂與遊戲產業在2025年展現出高度韌性，反映出即使在整體消費環境充滿挑戰的情況下，娛樂相關的非必要支出仍維持穩健。

　雖然消費復甦力道不一，但與旅遊相關的觀光餐旅及休閒產業已展現改善跡象。在市場預期偏低的背景下，即便只是微幅的利多驚喜，也可能成為推動股價表現的催化劑。

　聯博認為，目前正是對於中國股市採取主動式選股、由下而上挖掘標的的理想時機，歷經多年的停滯，中國企業獲利與每股盈餘等指標已顯露初步復甦跡象。展望未來一年，這一基本面的轉折趨勢，其重要性或許更甚於任何單一的新聞頭條。(新聞來源 : 工商時報一聯博集團新興市場價值型股票投資長John Lin)