【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對文曄（3036）出具最新研究報告指出，預期2026年在AI帶動下，資料中心與通訊相關業務將維持強勁成長，同時非AI業務也有望逐步復甦，維持文曄「加碼（Overweight）」評等，並將目標價上調至222元。

外資指出，文曄2025年第4季營運表現大致符合市場預期，單季營收達新台幣3421億元，季增4%、年增31%，符合預估。單季毛利為128億元，毛利率3.7%，與前一季持平、年增0.4個百分點，但仍較外資預估低0.2個百分點。稅後淨利42億元，淨利率1.2%，季增0.1個百分點、年增0.3個百分點，同樣符合外資預期，營運資本報酬率（ROWC）為21.3%。外資分析，文曄本季營收成長主要來自資料中心與通訊業務需求帶動，但由於資料中心產品占比提高，產品組合變化對整體毛利率形成壓力。

展望後市，外資看好AI需求帶動資料中心相關業務持續放量。文曄對2026年第1季提出強勁財測，預估營收中位數為4750億元，季增39%、年增92%；毛利中位數154億元，季增21%、年增36%；毛利率中位數約3.25%，季減0.5個百分點、年增1.3個百分點；稅後淨利中位數61億元，季增45%、年增125%。外資指出，第1季營收季增動能主要來自資料中心與通訊業務的雙位數成長。

就全年展望而言，外資預期文曄2026年在AI帶動下，資料中心與通訊相關業務將維持強勁成長，同時非AI業務也有望逐步復甦，整體發展趨勢與外資原先預期一致。

外資維持文曄「加碼」評等，並將目標價上調12%至222元，同步上調2026與2027年財測，預估公司2025年至2028年營收年複合成長率（CAGR）達27.7%，主要由資料中心業務48.3%的高成長帶動。預期至2028年，資料中心相關業務占營收比重將由2025年的42%提升至66%。在營收規模持續擴大的帶動下，即使產品組合變化可能稀釋毛利率，外資仍預估文曄EPS於同期間可維持24.6%的年複合成長率，並將2026與2027年EPS預估分別上調8%與9%。

不過外資也提醒，後續仍需留意幾項潛在風險，包括ASIC出貨時程延遲、產業競爭加劇導致市占流失，以及手機與PC市場需求下滑幅度超出預期等因素。