【時報-台北電】日本股市近年持續走強，經歷多年上漲後，市場開始關注日股漲多後還有多少空間。瀚亞投資日本股票主管Ivailo Dikov表示，目前並不過度擔心日本市場，企業獲利改善、資本效率提升、股東回饋增加，以及薪資與物價逐步形成正向循環，仍是支撐日股中長期表現的主要動能。

　Dikov指出，過去二至四年日本企業基本面改善，從傳統產業、半導體供應鏈到各類企業，都受惠全球經濟、資本支出及海外需求。日本企業過去長期受通縮環境影響，價格轉嫁能力偏弱，但近年企業開始改善經營體質，透過漲價、庫藏股及提高股東回饋，推升每股盈餘（EPS）。

　他表示，日股過去三年累計漲幅相當可觀，未來行情能否延續仍須觀察全球市場，但目前市場上漲已不只是評價擴張。相較過去依賴景氣循環，企業獲利成長正成為更重要的驅動力；若企業獲利明年仍有約10％～15％成長，將是支撐日股後市重要因素。

　從評價來看，Dikov表示，日本股市過去本益比約14～15倍，目前約16.5倍，評價確實較過去提高，但從日本長期市場水準來看，仍不能算過度昂貴，因此後續關鍵仍是企業獲利能否跟上。

　企業治理改革則是另一項結構性支撐。Dikov指出，日本企業改革已從降低交叉持股，進一步進入處分非核心、低獲利業務，以及重新檢視資產負債表的階段。企業開始將過去閒置資金投入研發、資本支出，或透過庫藏股、股利等方式回饋股東。

　他認為，這項改革並非短期現象，未來二～五年仍可能持續。過去日本企業長期累積大量剩餘資金，現在重新提高投資強度，若資本配置效率持續改善，將有助企業獲利成長。

　日本經濟逐步脫離長期通縮，也是日股基本面重要變化。Dikov表示，日本面臨缺工，薪資持續上升，若薪資成長進一步帶動消費，企業再將成本轉嫁至產品價格，形成「薪資、消費、價格」正向循環，這種通膨反而是日本經濟正常化的重要訊號。

　對日本央行貨幣政策正常化，Dikov認為，升息本身不必然對日股構成負面衝擊，關鍵仍在全球經濟環境。若全球經濟維持強勁，日本利率正常化代表經濟基本面改善；反之，若歐美景氣轉弱，升息則可能加劇市場波動。

　日圓則是海外投資人布局日股的重要變數。Dikov表示，日圓若快速升值，將對出口企業獲利造成壓力，但內需企業可能受惠於消費改善，因此不同產業受到的影響並不一致。日圓若維持緩步升值，市場相對較容易消化。

　產業布局方面，Dikov除關注AI、半導體等，也持續留意銀行、工業、零售及其他內需企業。銀行可望受惠利率正常化，內需則受惠薪資上升與消費改善；此外也積極尋找具獲利改善及資本效率提升潛力的中小型企業。

　展望後市，Dikov認為，全球經濟、企業獲利及日本企業改革是日股主要支撐，但地緣政治、油價及全球利率走勢仍是主要風險。對投資人而言，日股經歷多年上漲後，後續更應關注企業能否將治理改革與資本配置改善，真正轉化為持續性的獲利成長。(新聞來源 : 工商時報一巫其倫／台北報導)