（１）現象：Circle（CRCL-US）股價自2025年6月23日創高後，已回落約70%。市場普遍認為近期大跌與IPO鎖定期到期有關，使內部人釋出持股的壓力加劇。儘管第三季財報優於預期、摩根大通上調評級，但股價仍受影響。

（２）原因：分析指出，Circle的營收主要來自USDC儲備利息，而利率下滑與穩定幣成長未達預期，可能壓縮未來獲利空間。瑞穗證券認為Circle屬於「IPO後首年營收低於市場預期」的類型，公司在鎖定期後往往表現落後大盤。此外，發行成本上升也可能侵蝕利潤。雖然監管態度趨於寬鬆，但業務模式仍高度依賴短期國債殖利率。

（３）影響：Circle作為全球主要穩定幣發行商之一，其股價波動反映市場對加密金融基礎設施的信心。若USDC成長停滯，可能影響交易所、支付平台及跨境結算場景的推廣力度。美國利率政策走向也將直接左右穩定幣收入模型，進而牽動加密資產生態鏈。對全球市場來說，Circle的估值調整或將帶動穩定幣領域的風險重新定價。

（４）受影響股票：綠界科技(6763)

歐買尬(3687)

安碁資訊(6690)