台積電(2330)17日在法說會釋出不少利多消息。首季營收達8392億台幣，年增41.6%，稅後淨利3615.6億元，毛利率58.8%，EPS達13.94元，年增6成，寫下最強首季。不僅如此，台積電對第2季看法亦樂觀，因客戶3奈米強勁需求而復甦，整體晶圓代工2.0將因AI需求持續成長，預估單季美元營收介於284到292億美元，平均值季增近約13%，續創單季歷史新高，季增幅也遠超越市場預期；若以新台幣32.5元兌1美元匯率假設，預估毛利率為57到59%，營益率47到49%。

此外，台積電全年美元營收財測目標未下修，維持全年成長近中雙位數(年增約25%水準)，且台積電董事長暨總裁魏哲家強調，24年來的5年複合成長方向也不變。同時，今年資本支出亦維持380到420億美元不變。且針對與英特爾協商合資企業，魏哲家明確指出，「目前沒有和其他公司討論任何合資，或是技術授權、移轉及共享」，打破各種台積電和英特爾合作、合資的傳聞。

不過，儘管法說會看似捎來不少正面消息，但股價並沒有因此反映。而觀察大型機構法人出具的最新報告，雖摩根士丹利、大和資本、傑佛瑞證券等5家，維持目標價不變，仍看逾千元。不過高盛、美銀、道明等3家證券則下調目標價；其中，華爾街大型投行道明證券(TD Securities)雖維持台積電「持有(中立)」評級，但目標價由1250元降至950元，是外資圈中首度見目標價在千元以下的券商。

而綜合外資法人的看法，雖預期台積電25年基本面業績穩健、AI動能強勁，但關鍵所在的關稅變數仍大，加上相對於過去幾年，台積電營收成長幅度大，但目前來看，台積電營收恐難以維持高成長表現，且毛利率亦將受美國擴廠稀釋，都是公司未來要面對的挑戰。不僅如此，內資法人亦提醒，美國關稅政策尚未定案，若將時間拉長，後續消費性電子產品在搶購潮、拉貨潮之後，需求是否會下滑仍是需要持續關注的重點；而若終端需求下滑，客戶訂單亦有潛在調整的可能，這都成為壓抑台積電評價的原因。

高盛證券就認為，雖然台積電並未下修今年營收財測，但隨關稅情況持續演進，客戶潛在需求調整可能替台積電營運投下變數，考量3、5奈米等先進製程生產周期長達約半年，一旦訂單調整情況出現，對台積電營收較顯著衝擊應發生在第4季底與26年上半年。綜上，在利多利空參半之下，台積電股價並未如先前幾次迎來法說行情，而是再向下探，代表市場對台積電展望轉為保守。

儘管市場保守看待台積電後市，但不變的是，在川普施壓下，台積電於美國擴廠腳步可能因此加速。且隨台積電加大美國產能，預期也將帶動台灣相關供應鏈赴美。而在此趨勢下，又以半導體廠務族群包括漢唐(2404)、帆宣(6196)、聖暉*(5536)、亞翔(6139)、信紘科(6669)等最先受惠。其次像是材料供應商、先進封裝與CoWoS等供應鏈也可望雨露均霑。甚至近來傳出台積電扇出型面板級封裝(FOPLP)前進美國，也讓相關業者如友威科(3580)、鑫科(3663)等個股也備受關注。

法人指出，漢唐目前正在準備台積電美國2廠的相關工程，預計在今年下半年到明年第1季完工，並陸續認列營收。而在台積電及美光兩大客戶積極擴產下，漢唐於台灣、美國、新加坡等地全面推動專案，在手訂單金額也從去年初的400億元，成長至目前700億元的歷史新高水準。公司去年全年營收為474.21億元，雖年減31.16%，但仍創下歷史第3高成績；累計今年第1季營收為115.18億元，年減6%。

法人看好，受惠客戶積極建廠，加上公司積極優化成本結構，並提升工程效率，預期漢唐今年營收有望呈現雙位數成長表現。而公司去年EPS為32.94元，擬配發現金股利每股28元，創歷史新高。

帆宣是台積電主要的廠務工程供應商，因美國廠相關水務、氣化工程訂單挹注，使公司過去兩年陸續認列入帳，並推升業績成長，去年全年營收606.75億元，首度突破6百億元大關，年增7.77%，為歷史新高；每股稅後盈餘8.94元。法人認為，關稅戰將促使客戶美國建廠腳步加快，有望挹注廠務工程長期訂單；且目前客戶在台投資計畫不變，除了新竹寶山、高雄2奈米廠穩步擴產外，也規劃往A14、A10等製程邁進。

目前帆宣在手訂單維持600億元以上水準，法人預期公司今年營收在拚優於去年，更具有賺1股本的實力。此外，帆宣近兩年與合作夥伴拓展CoWoS相關業務逐步開花結果，帆宣負責承接業務、機台製造及維修服務；FOPLP也有所著墨，期望有效提高毛利率。

另外，在半導體工程體系，過去台積電部分向來以漢唐與帆宣等為主，但因同步啟動太多廠區，現有供應商量能吃緊，遂台積電也增加廠務系統工程的供應商，當中聖暉與亞翔都陸續入榜。目前亞翔尚未施工合約近1400億元，續創新高，其中半導體類占37%，鐵公路和機場工程占28%，包括台積電的AP8先進封裝廠系統拆除工程、世界先進新加坡12吋廠建廠工程、高雄廠地下管路工程案等。整體來看，受惠在手訂單量大，亞翔今年展望樂觀，繼去年營收與獲利同創歷史新高後，今年營運亦可期。