近來記憶體產業無疑成為台股最具看點的族群，這個過去被視為景氣循環股的「醜小鴨」，如今搖身一變成了AI超級周期的「白天鵝」。從24年底開始的價格復甦，已演變為全面的「超級周期」，主要受惠AI應用帶動需求，加上國際記憶體三大廠三星、SK海力士、美光逐步將產能轉向製作HBM(高頻寬記憶體)，導致DRAM(動態隨機存取記憶體)供應急劇收縮，市場陷入供不應求的格局。

根據集邦科技(TrendForce)統計，今年第3季DRAM合約價已較去年同期暴漲171.8%。美光高階記憶體「Crucial Pro DDR5-5600 96GB」報價短短兩天翻倍，從每顆現貨價1.2199萬元，來到6日的2.5999萬元新天價，創下歷史新高。而過去按季或按月開盤的DRAM現貨報價，也從每季或每月開盤，更改為近期的每日即時報價。

據了解，多家記憶體廠商十月已陷入呈現有錢也買不到的狀況，從三星電子率先暫停DDR5 DRAM的合約報價後，SK海力士、美光等原廠相繼跟進，直接導致DDR5現貨價格在短短一週內暴漲25%。台廠如威剛(3260)、十銓(4967)等亦罕見暫停報價。而為避免客戶大量囤貨，日本記憶體大廠ARK更甚至祭出限購令，市場搶貨情形猶如疫情期間的晶片荒重演。

令人矚目的是，這波漲勢不僅延續半年之久，且仍無降溫跡象。進一步來看，記憶體的價格波動不僅決定了電子產品的成本，也牽動整體科技產業的景氣溫度。當報價上漲時，整個供應鏈從晶圓廠到模組廠都能雨露均霑；當報價下跌時，庫存價值蒸發、獲利急凍，往往成為最先被市場拋售的族群。正因如此，記憶體產業的「漲價循環」總能牽動投資人的神經。

記憶體價格的漲跌，本質上取決於供需平衡。過去兩年，全球記憶體市場歷經嚴峻的去庫存期，疫情期間的過度備料，加上PC與手機市場的需求萎縮，使得DRAM與NAND Flash價格雙雙重挫。而當供應商減產、庫存逐步去化，加上又適逢AI、伺服器等新興需求快速增長之際，市場自然迎來價格反轉，帶動整個產業從谷底翻升。

AI無疑是這一波記憶體漲價循環中最關鍵的推力。由於AI模型的訓練與推論需要龐大的資料吞吐量與高速記憶體支援，這使得HBM需求爆炸式成長。過去記憶體主要受消費電子與個人電腦市場驅動，但如今伺服器與資料中心的占比大幅提升，產品結構出現質的轉變，特別是HBM與DDR5的導入，不僅單價高、技術門檻深，也顯著提高整體產業毛利，推動記憶體產業進入新一輪結構性成長。

值得一提的是，這場記憶體盛宴中最戲劇化的轉折，是摩根士丹利在最新報告中直指，市場「嚴重低估DDR4在企業級與資料中心的需求」，尤其在AI伺服器交換機(Switch)與輝達(Nvidia)Spectrum、NVLink產品中，DDR4仍是主流規格，並非全面轉向DDR5。由於網通設備升級至DDR5的誘因不高，DDR4需求反而因AI伺服器大量出貨而再度升溫；而在記憶體三巨頭早已削減DDR4產能之下，將導致供應鏈陷入結構性缺口。這意味著，DDR4的壽命週期被大幅延長，價格有望持續上行至26年底，為擁有DDR4技術或低價庫存的台廠帶來了黃金機遇。

南亞科(2408)作為台灣主要的DRAM製造商，其產品組合中DDR4占有高比重。內資法人就預估，26年全球DDR4供需缺口約達28%，南亞科的平均銷售單價(ASP)將持續上修，明年第1及第2季漲幅分別達15%與10%，全年合約價可望維持每顆12美元的高檔水準；而在高毛利可望延續下，預期公司明年的高獲利水準有機會獲得市場的估值重評。

另外，受惠庫存跌價損失回沖與產品結構優化，華邦電(2344)第3季成功轉盈、單季EPS0.65元，創下3年來高峰，營收與毛利率同步走強，表現遠超市場預期。展望未來，公司預期常規記憶體組合，包括DDR3、DDR4、SLC NAND和NOR，都將受惠於強勁的記憶體週期，並在未來幾季享受價格上漲。且為滿足客戶需求，公司正於高雄廠執行DRAM產能升級與擴張，計劃從明年上半年開始拉升DRAM16奈米產量，並於下半年裝載新的DRAM產能。

華邦電亦宣布26至27年的資本支出，其中DRAM投入約350億元，將用於升級現有每月1.5萬片產能，並在高雄廠新增每月1到1.2萬片產能。公司預計，隨著這些升級和擴張完成，DRAM位元出貨量將較目前水準翻倍，且所有產能皆有客戶強勁的需求預測作為支撐。基於強勁的產品定價和產能擴張計畫，外資亦大幅上調了華邦電的獲利預測，可持續關注。

外資也看好儲存型快閃記憶體(NAND Flash)控制晶片大廠群聯(8299)在極強勁的NAND需求帶動下，營收和利潤擴張的動能，以及其在控制晶片領域的市占率持續成長。外資指出，NAND供應商的NAND供應量在26年全面售罄，這使得來自各終端市場的客戶正轉向群聯尋求足夠的支持。展望未來，群聯將持續聚焦企業級SSD、AI應用與工控市場，預期明年企業級SSD銷售占比可望達2到3成，顯著高於今年第3季的8%。此外，群聯已為控制晶片保留足夠的BT載板供應，由於公司目前對客戶擁有強大的議價能力，預計能夠轉嫁更高的成本。

此外，受惠記憶體價格上漲，記憶體模組廠第3季亦紛紛繳出獲利佳績。其中，宜鼎(5289)第3季EPS為6.87元，季增2.4倍、年增2.3倍，創單季獲利新高；前3季累計EPS達12.46元，超過去年全年的12.2元。宜鼎專注於對產品壽命、穩定性和可靠性要求極高的特殊市場，包括航太、軍工、醫療、車用及嚴苛的邊緣運算環境。公司積極發展發展邊緣AI，主要鎖定產業型AI及企業型AI兩大市場，其中，產業型AI除傳統智慧醫療、智慧工廠，還有新興的機器人和無人機等市場；而看好邊緣AI應用市場可望持續成長，公司期望明年AI應用產品營收占集團總營收比重可以達到30%的目標。

綜上來看，記憶體產業在AI推動下，進入一輪罕見的結構性成長。對於台廠而言，無論是掌握DDR4產能的製造商、具備低價庫存的模組廠，或是布局高階控制晶片與工控利基市場的廠商，都將在這場由AI驅動的超級周期中，迎來自身獲利與估值的重塑。