台塑集團近兩年受到中國民生及營建不景氣、國際石化行情不佳，獲利每況愈下甚至今年持續虧損，至今情況逐漸落底，但要反轉可能性不太大，畢竟中國要處理營建泡沫可能還要1、2年以上。台塑四寶的股價今年還創下本世紀最低，台塑(1301)31.25元、南亞(1303)26.25元、台化(1326)21.75元，台塑化(6505)30.6元；轉投資的南亞科(2408)24.7元、南電(8046)76.2元。台塑三寶股價甚至跌至台股指數4000點以下時的水準。

而且每股淨值，台塑45.85元、南亞41.48元、台化47.89元、台塑化32.21元，也都棄守。今年前3季台塑每股虧損1.13元、南亞虧損0.05元、台化虧損0.94元，僅台塑化每股賺0.5元。基本上國際油價每桶上在65美元以下，五大泛用樹脂也呈現低檔，現階段翻身難度頗高。

所幸今年記憶體大翻身，受到AI晶片需要高頻寬記憶體(HBM)，由於獲利佳，南韓海力士兩年來賺得盆滿缽滿，三星加緊腳步終於今年通過輝達認證轉向HBM生產，有計畫停止DDR3、DDR4生產。惟並非每項電子產品都需要HBM，DDR3、DDR4有基本需求，但是少了海力士及三星供應，於是從第2季起DDR3及DDR4現貨價開始起漲，超過合約價，第3季現貨價持續上漲，轉折點出現在9月，從原先終端廠商認為第4季需求疲弱、對聖誕檔期不抱希望，到大型雲端服務供應商突然對美光開出「不限量、不限價」的HBM訂單，導致上游停止報價、供應鏈陷入混亂；數據顯示，截至第3季為止，DRAM合約價年增幅高達1.7倍，第4季漲幅預估也從原本的8～13%，上修至18～23%，而且還「有機會再上修」。

下游模組大廠威剛(3260)表示記憶體市況好到讓人頭痛。威剛現在手握100多億元庫存，並且以朝建立200億元以上庫存為目標；目前大家都惜售。尤其當下出現DDR4、DDR5、儲存型快閃記憶體(NAND Flash)和固態硬碟(SSD)同步缺貨，是該公司投入記憶體業數十年來首見的盛況。

DRAM方面，威剛董事長陳立白認為，三星、海力士與美光三大廠逐步轉產DDR5，停產將引發長尾效應，預期缺口將延續兩年。NAND方面，NAND今年確定短缺，預計缺到明年上半年。並說第4季才是記憶體大多頭的起點，亦是記憶體嚴重缺貨的開始。

創見(2451)董事長束崇萬表示，這次大缺貨帶動價格高漲的嚴重情況，是他從業30多年以來首見。目前可以說，有錢也買不到晶圓來加工模組產品，即使DDR4轉向增加台廠供應商，創見與客戶端都需時間驗證通過才可採用。缺貨、追貨與漲價是目前業界共同的痛處。創見維持約3個月庫存量，存貨金額約40億元，屬健康水位，繼第3季獲利創佳績之後，希望第4季能比第3季更好。他也說，NAND Flash大量應用在AI上是年中才開始明顯發生的事，客戶因HDD缺貨，紛改採用SSD，他預期這將是很大的一塊市場，NAND Flash缺貨才剛開始。DRAM僅剩台廠供應，因供給有限，束崇萬預估將會推升價格大幅上漲，目前DDR5已漲1倍以上。

模組廠第3季EPS都很好，威剛EPS從第2季的2.75元跳升至第3季的5.57元；創見則是從0.98元跳升至3.52元。南亞科則是第2季每股虧損1.32元轉而第3季每股賺0.5元。

南亞科賺錢速度似乎沒有威剛及創見快，不過要知道模組廠買進的記憶體越買越高，成本墊高中；製造商南亞科才是最大獲利者，外傳南亞科每月每股有賺1元以上機會，股價持續看漲，雖引來3大股東台塑、台化、台塑化連續賣股，在完成第2輪處分，各賣出1.8萬張南亞科，並且將啟動第3輪賣股，預計分別再賣1萬8972張。台塑、台化、台塑化日前進行兩輪處分，分別處分南亞科股票各2.5萬張，以及1.8萬張。這次若順利處分，3家公司對南亞科持股將降至8.8%。

惟台塑四寶中只有南亞沒有賣南亞科，維持持股29.28%。因為其他3家公司本業轉變有限，只好賣南亞科美化帳面。

南亞手握獲利看漲的南亞科這隻金雞，南亞科目前總市值已超過5000億元，擠進台股上市櫃公司中前20名。南亞總市值僅接近4300億元，相對便宜。

此外，南亞玻纖布總和接近4億米/年，若再參考擴產至接近6億米/年。相比台玻(1802)玻纖布換算，估計年產能約2.5至3億米；富喬(1815)總產能約為1.6億米/年，南亞產能遙遙領先。

再者，銅箔基板(CCL)部分，台光電(2383)及台燿(6274)月產能約1600至1800萬平方呎及1000萬及1200萬平方呎。南亞台灣地區CCL月產能約200萬張，大陸(昆山、惠州)地區CCL月產能約480萬張。

南亞最大獲利關鍵，就是電子材料事業線的爆發式成長，營收占比已達6成，包含CCL、玻纖布、載板、環氧樹脂、銅箔等產品，幾乎是AI伺服器的關鍵材料。尤其玻纖布已具備Low-DK1、Low-DK2規格量產能力，更積極前進Low-DK3開發；CCL主力從M4推進到M8，M9正在客戶端認證，再往更高階M10邁進，全力搶攻AI伺服器與高速運算需求。DRAM行情看漲、南電獲利提升，都成為第4季營運向上再加碼的動能來源。儘管聚酯與化工產品仍承受虧損壓力，不過法人預估南亞今年全年有望脫離虧損、重返獲利軌道，明年電子材料需求持續增強，這位昔日塑化巨人，已經華麗轉身。

近期南亞從每股淨值41.48元起漲，除非記憶體及CCL、玻纖布等漲勢停止，否則有機會走主升段走勢，南亞不需靠賣轉投資股美化帳面，電子本業將越來越好，股價就算向23年底台股收盤23000點時、當時南亞股價66.5元推升應非難事。

華新集團今年大旺，以華邦電(2344)為中心，股價漲幅一度超過3倍，總市值高達2800億元；封測的華東(8110) 漲幅一度超過兩倍。此外旗下的精成科(6191)、瀚宇博(5469)漲幅分別達117%及73%，整個集團總市值年增一度達91.56%，是傳產大集團中總市值增加最多之一。

除了華邦電熱度高外，被動元件近來也開始傳出電容、電感漲價，而華新集團旗下被動三雄-華新科(2492)、信昌電(6173) 、佳邦(6284)第3季都賺贏上半年。以MLCC為主的華新科第3季EPS從前季的虧損0.44元一舉跳升至賺2.18元，累計前3季EPS2.95元；上游的信昌電第3季EPS也從0.23元跳升至1.18元；佳邦從第2季每股賠0.34元，跳升至1.72元，信昌電獲利創13季新高紀錄。

此外，華新科本月初公告，以每股95.3元回補集團PCB股瀚宇博(5469)4160張，斥資規模3.96億元，瀚宇博才剛執行完2000張庫藏股，公司派、大股東集體相繼買回持股，似乎是偏多動作。瀚宇博旗下子公司精成科則是合併日本PCB大廠Lincstech，卡位AI相關半導體領域，精成科表示，Lincstech的Probe Card(探針卡)客戶需求大於供給，主要供應美國客戶，成為記憶體HBM客戶指定用板，探針卡將是明年擴產投資重點，預估探針卡業務明年年增率可望維持雙位數成長，隨著日本廠去瓶頸化後，產能可提升20%。看看台灣探針三傑-旺矽(6223)、穎崴(6515)、精測(6510)，在切入台積電供應鏈下，股價都超過1500元，若是精成科能夠切入台積電日本廠，那麼業績及股價想像空間將不小。

從華邦電、華新科、信昌電、佳邦到瀚宇博及精成科，獲利及股價都展現強勢，當然最後一定是旗艦華新(1605)。華新持有華新科18.3%、華邦電22.11%、股權，而華新科又持有信昌電43.13%、瀚宇博20.53%股價，瀚宇博則持有精成科40.3%股權，所以說記憶體及被動元件到PCB板好，華新都將受惠，既然旗下公司股價、總市值都大漲，股價尚低於每股淨值35.05元股價上漲是水到渠成。