時間來到11月下旬，美股迎來每季1次的13F報告揭露期，意謂著資產規模超過1億美元的機構，都必須向美國證交會(SEC)申報最新持股明細。第3季的美股正處在「AI超級周期」與「高利率環境」交錯下的關鍵時間點，儘管後續多家科技巨頭繳出的財報強勢亮眼，但部分股票估值與股價創下多年波段高點，使得機構投資人形成明顯的兩極策略：有人選擇擁抱AI與科技，多頭再加碼；也有人開始減碼、布局避險部位，甚至大動作做空。

從整體大盤來看，第3季美股維持高檔震盪走勢，AI基礎建設需求依舊是最強驅動力。Google、Microsoft、Meta等CSP巨頭公布亮眼季報，展現在AI搜尋、雲端服務與廣告變現能力的提升；特斯拉(Tesla)第3季交車量意外增長超過7%，也為科技股帶來額外支撐。這次從5大指標型投資機構的13F報告來觀察，整體而言，呈現出明顯的「分散化」與「AI聚焦分歧」，不論是波克夏買進股歌、索羅斯增持亞馬遜，或橋水基金減碼輝達，都反映出市場對AI龍頭的重新評估。

如果說這些機構之中誰的動作最令人意外，答案無疑是波克夏。高齡95歲的股神巴菲特宣告今年底前將正式退出波克夏，不再參與管理事務，在第3季度的資產規模來到2670億美元，比第2季略增近90億元。

在連續12季淨賣超美股之後，波克夏在第3季做出罕見而關鍵的轉向─買進科技巨頭谷歌。單季投入金額高達43億美元、約1785萬股，直接躋身前十大持股之列；同時，過去多年穩居第一重倉的蘋果則連兩季遭到大幅度出售，第3季再度減碼4179萬股、約106億美元，使蘋果在波克夏整體投資組合中的比重，從頂峰時的49%迅速下降至不到3成。

從產業配置來看，科技板塊的比重雖未劇烈升降，但結構已悄悄從「獨押蘋果」轉向「蘋果＋谷歌」的雙核心布局。金融類股則微幅下滑至41%，並在金融內部─增持430萬股安達保險(Chubb)，同時大幅減碼美國銀行(BAC)，該檔減持金額僅次於蘋果。此外，波克夏也開始清理部分缺乏成長性的長期部位，包括連續多年在組合中占有一席之地的威瑞信(VRSN)、醫療服務商DaVita(DVA)，以及建商D.R. Horton(DHI)，都出現在本季的減持或出清名單中。

至於為何選擇在這個時點重押，答案或許藏在Google的AI策略之中。其最新推出的Gemini 3模型，不僅技術能力受到外界高度評價，更搭配其在全球搜尋引擎9成的壟斷地位，與YouTube這個全球最大影音平台，形成巴菲特最偏好的「持久經濟護城河」。巴菲特曾坦言自己早在十多年前就注意到谷歌廣告業務的威力，卻因為錯失良機而未能投資，如今AI的推動讓Google競爭力再度擴大，這次波克夏明顯不願再錯過。年初迄今Alphabet股價漲幅擴大至54%，也擠下微軟拿下全球市值第3的殊榮。

從數據面來看，Google的AI生態已全面開花：AI Overviews月活躍數達20億人、Gemini月活躍超過6.5億人、超過7成雲端客戶已導入Google AI。Gemini 3更被多家華爾街分析師稱為「業界最強大的AI模型」，美銀指出Google已成功將搜尋流量有效導向AI介面，代表廣告業務結構也迎來新一輪變現方式。科技七巨頭(Mag 7)之中波克夏目前持有3家，除了蘋果、Alphabet之外還有Amazon，不過持股比例並不高。除了巴菲特以外，喬治·索羅斯(George Soros)這位傳奇人物也增加了對谷歌、亞馬遜的持股。索羅斯在第3季維持著他一貫的「戰術打法」：靈活而敏銳，但方向明確。索羅斯本季增持Alphabet、加碼亞馬遜達到4.05億美元，但這並不是他第1次重押亞馬遜。事實上，在AI雲端與電商雙雙回升的背景下，索羅斯早在去年便曾短期持有並增持亞馬遜，後因為市場震盪而減碼，如今在AWS成長加速、消費復甦、廣告業務的條件下，他再度選擇回頭買進。

在美國總統川普陸續與多國達成貿易協議的背景下，索羅斯倒是擴大布局了中概股，包括新建倉中國網路ETF(KWEB)買權，加碼中國大型ETF(FXI)買權、京東(JD)可轉債等，對待中國是否轉趨積極可持續觀察。

有女股神之稱的木頭姐Cathie Wood，ARK Investment持續押注「破壞式創新」，ARK第3季資產規模為168億美元，較上一季度上漲32億美元，旗下有6檔主動式ETF，持股狀況在每日盤後都會揭曉，但透過13F報告，更能一窺全盤的表現。

Wood在第3季不僅再度加碼輝達(NVDA)，也布局Palantir(PLTR)、Tesla(TSLA)，甚至把資金擴散到Bullish(BLSH)、Bitmine(BMNR)、Solmate(SLMT)這類加密貨幣、Web3概念的新創公司，旗下ETF ARKK自8月4日以來首次購買輝達的股票，近期隨著財報發布一度上漲超過7%，至今ARKK持有逾50萬股輝達股票，為第23大持股，在加密貨幣領域，她曾表示比特幣仍處牛市階段，價格將在2030年之前達到150萬美元，並認為比特幣不僅是資產，更是「規則驅動的世界貨幣」。

她在本季新增的持股裡，加入的3檔新興企業特別值得留意：Bitmine是區塊鏈挖礦基礎建設的代表；Solmate則從俱樂部營運的體育控股公司轉型，把粉絲經濟推向代幣化，成功將Web3與體育品牌資產化綁在一起；而Bullish是美股最受矚目的加密貨幣交易平台，新股上市首日飆升超過8成，背後有華爾街大咖摩根大通、傑富瑞和花旗共同主導Bullish的承銷，與新加坡主權基金的資金支持，ARK減持最多的個股為網路交易券商Robinhood(HOOD)，由持股第4大降為第6大持股，以及遊戲創作平台Roblox(RBLX)、新媒體相關企業(ROKU、Guardant Health)等。

相較於木頭姐的樂觀，電影《大賣空》原型人物Michael Burry，則採取完全相反的策略，他所屬的Scion Asset Management在第3季度的投資組合主要是透過選擇權槓桿的操作，而非純股票持有，驚人的是，Burry在該季度清空所有第2季度建立的多頭部位，並建立大規模的AI股票賣權部位。其中，包括Palantir(PLTR)、輝達的賣權，引發市場軒然大波。相對地，Burry在第3季度建立的買權部位集中在「防禦型價值股」，包括輝瑞與油田服務公司Halliburton。這些公司今年都面臨股價低迷的困境：輝瑞因藥品專利到期與COVID疫苗需求下滑而股價疲軟；Halliburton則受油價波動與能源產業資本支出減少影響。

然而，Burry隨後親自出面闢謠澄清：實際押注Palantir股價下跌的資金只有約920萬美元，遠非外界盛傳的逾9億美元；值得注意的是，Burry於11月中將掌管的基金從SEC註銷登記，並宣布基金將在年底前關閉，他在信中向投資人坦言，自己對市場估值的看法已長期與實際價格走勢「明顯背離」。

第3季的橋水基金，在前2季度持有72萬股輝達股票，在短短1季內幾乎「腰斬式」減碼，把部位降到僅剩251萬股，減持金額逾8億美元。對於一檔AI世代最具指標性的權值股，橋水的動作不是微調而是減碼，相當啟人疑竇。

不過，橋水並沒有全面撤出科技股，它把資金轉往科林(LRCX)、Adobe(ADBE)等企業，橋水、Burry與索羅斯雖然分屬3個完全不同的投資派別，但第3季的行為卻呈現某種隱約的共識－AI不再是能夠不計價格持續買入的題材，市場也需要在狂熱與基本面之間找到新的平衡。橋水的減持輝達、Burry的避險、索羅斯對大型科技股的策略回歸，都顯示出美國科技股也正在從「估值想像」轉向「基本面驗證」的階段。