在全球貨幣政策轉向寬鬆、經濟維持溫和增長的背景下，2025年風險資產全面走強，美股也延續多頭格局。標普全年上漲逾16%，連續第三年交出雙位數漲幅，波動指標長時間維持相對低檔，顯示市場風險偏好未失控。進入2026年第一個交易日，指數小幅收紅並維持高檔整理，盤面呈現「估值已高、但多頭尚未鬆手」的微妙平衡。

市場把2025年的上漲歸因於「金髮女孩」環境，也就是增長穩健、通膨溫和的組合仍在運作。其一，聯準會(Fed)以降息呵護就業市場的方向相對清晰，而AI帶來的生產效率改善，提供企業獲利韌性與經濟溫和增長的支撐。其二，貿易與供應面因素對通膨的推升效應相對溫和，使通膨逐步朝目標回落，為降息循環延續保留空間。不過，主要央行節奏分化也正在拉大區域間的增長步伐差異，資金因而更容易出現「地域輪動」，這使得美股即便站在高位，後續也更依賴基本面與政策預期的精準對焦。

展望2026年第一個完整交易週，美股的「方向選邊」很可能被一連串關鍵事件喚醒，其中1月9日公布的美國非農就業報告，被視為最可能打破假期清淡交投、觸發利率預期重新定價的核心變數。當前市場對聯準會降息路徑仍處在高度敏感區間，就業數據若「太強」，可能推升殖利率並壓縮估值空間；但若「太弱」，又可能使投資人把「降息利多」快速轉譯為「衰退風險」，引發風格切換與風險資產再定價。這種兩難結構，正是高位震盪難以消散的原因之一。

除就業外，1月還有多重變數疊加。先前政府關門造成多項統計延宕，未來幾週數據密集回補，容易放大市場解讀分歧；通膨面則聚焦1月13日公布的美國消費者物價指數(CPI)，在通膨仍高於2%目標的背景下，將直接牽動市場對「降息空間」的想像。同時，第四季財報季也將於1月中旬由大型銀行率先揭幕，投資人將以獲利成長與展望指引來合理化當前偏高估值水準；在高本益比環境下，一旦財報或前瞻不如預期，市場對估值的容忍度往往會快速下降。